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奋达科技上市定位分析
一、基本信息
深圳市奋达科技股份有限公司人民币普通股股份总数为150,000,000股,其中首次公开发行的37,500,000股股票自上市之日起开始上市交易,证券简称为“奋达科技”,证券代码为“002681”。
二、公司简介
公司为多媒体音箱出口市场领先者以及美发电器出口龙头。主要产品为数码系列音箱、平板电视系列音箱以及直发器、卷发器、电吹风、电推剪等美发电器产品,多媒体音箱与直(卷)发器出口分别位列全国第四以及第一。公司2011年全年实现销售收入8.09亿元,近两年收入CAGR达到32%,综合毛利率为24.1%,实现净利润0.94亿元。
三、所属证监会行业分类:日用电子器具制造业
四、机构定位分析
机构 |
估值区间(元) |
预测说明 更多机构定位分析 |
世纪证券 | 12.07-17.75 | 公司目前主营家电行业,我们综合参考家电类上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为17-25倍,按照2012年预测每股收益0.71元计算,对应的目标价格区间应为:12.07元-17.75元。 |
国信证券 | 14.04-15.60 | 预计2012、2013两年公司营业收入增长率分别为22%和25%,毛利率在成本合理控制、产品结构变化带动下略有提升,分别为24.8%和 25.2%,全面摊薄后EPS 分别为0.78、0.98元。参照可比上市公司的估值水平,我们给予公司2012年18-20倍的PE,则每股合理估值区间为14.04-15.60元。 |
东莞证券 | 15-17 | 公司属于消费电子和小家电行业,根据公司产品所属行业以及行业的商业模式,我们认为可比公司是漫步者、广州国光、兆驰股份和蒙发利,可比公司2011年和 2012年的平均PE分别为24.96和21.17倍,我们认为公司的合理价格区间应该是15-17元,对应2012年的PE为18.5-21倍。 |
五、公司优势
公司通过较强的产品开发与设计能力,与AltecLansing,CyberAcoustics等多家海外知名电子消费品企业形成良好的ODM业务模式,并且成功进入苹果产业链成为其多媒体音箱产品的供货商之一。同时公司在国内以及印度等新兴市场,积极拓展自有品牌产品的销售,近两年自有品牌收入CAGR达到46%;预计随着市场拓展的深入,品牌知名度的提升或将带来新的盈利增长点。然而,由于人民币升值以及原材料价格上升等因素,以ODM出口为主的业务模式导致产品人民币售价持续走低,因此毛利率则从2009年的25.9%持续下滑至2011年的18.3%。公司现已通过外汇借款、增加价格协商机制等方式来规避由于外汇、原材料价格波动造成的盈利不确定性。
美发电器定位高档消费群体,较强新品研发能力保证议价权。2011年公司美发电器产品全部通过ODM出口492万套,实现营业收入3.50亿元,近两年CAGR达到30%。产品主要客户为FaroukSystems,SallyBeauty等欧美高端时尚品牌,面向高档消费群体;公司产品出厂价仅为终端零售价的1/8左右,采购商价格敏感度不高,并且较强的产品研发能力也增强了公司的议价权,因而尽管同样受制于人民币升值因素,近几年毛利率逐步下滑(从2009年的37.7%下滑至2011年的31.7%),但仍能保持在30%以上,高于其他同类型以ODM业务为主的公司。
六、风险提示
海外经济持续低迷造成需求不振,外汇、原材料价格大幅波动,新产品市场接受度较低。客户相对集中;人民币升值;ODM业务面临激烈市场竞争。