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2012年5月12日,上市不到一年的日上集团(002593.SZ)宣布募投变脸。记者通过公开资料和采访发现,下游市场低迷、产能消化困难或是其放缓募投进度的真实原因。此外,公司2010年的业绩增长迅猛与2011年上市后的业绩增长乏力形成鲜明反差,加上经营性现金流净额持续为负,公司未来发展令人担忧。
募投明显放缓
2011年6月15日,日上集团在《首次公开发行股票招股说明书》(下称招股书)中表示,“坚持快速扩大产能策略是公司持续发展的推动力”,公司拟募投6亿元用于四川日上汽车钢圈和钢结构项目和厦门150万套无内钢圈项目。13天后,公司成功上市并获得募集资金净额6.48亿元。
上市不到一年,日上集团即于2012年5月12日发布了《关于募集资金投资进度调整计划的公告》(下称调整公告)。调整公告显示,截至2012年3月末,厦门150万套无内钢圈项目投入2887.33万元,远低于招股书中的第一年(2011年6月-2012年6月)承诺投资金额1.35亿元,募投项目的投资进度明显放缓。
从“快速扩大产能”到“投资进度放缓”的原因是什么?日上集团在调整公告中解释,考虑到在双反调查中败诉、美国市场疲软和国内经济形势影响,公司决定适当放缓该项目的投资进度。
然而,在此前发布的招股书和相关公告中,日上集团曾再三强调,公司出口到美国相关尺寸产品约占公司载重钢轮产品营收的比重不足4%,考虑到中国国内市场的巨大发展潜力,即使败诉也不会对未来业绩造成重大不利影响,公司也未在招股书中指明厦门150万套无内钢圈项目的部分产能原计划通过美国市场消化。
产能利用率走低
从招股书披露的信息来看,若募投项目顺利达产,日上集团募投产品产能将翻番,其载重钢轮年产能将从260万套增至435万套,增长134.61%;钢结构年产能将从5万吨增至10万吨,增长100%。
那么,这两项募投产品是否真的“难以满足市场需求,亟需扩大生产能力”呢?记者统计招股书和2011年年报相关数据发现,日上集团募投产品的产能利用率在2011年大幅降低。从2009年至2011年,日上集团载重钢轮的产能利用率分别为80.85%、90.68%、77.72%,钢结构的产能利用率分别为64%、110.2%、84%,大量产能被闲置。
日上集团董秘钟柏安在接受记者电话采访时表示,2011年产能利用率降低主要是因当年增加产能还未完全释放。2011年年报显示,载重钢轮产能从260万套增至360万套,增长了38.46%,钢结构产能从5万吨增至6万吨,增长了20%。
而从行业形势来看,日上集团预计中国载重钢轮市场“自2010年开始仍将保持快速增长趋势、无内胎车轮市场即将迎来爆发式增长”的设想成为泡影。据中国汽车工业协会数据,2011年,我国商用车产销分别为393.36万辆和403.27万辆,同比下降9.94%和6.31%,2012年一季度,我国商用车销量进一步下降10.6%,公司减缓产能扩张策略或是最佳选择。
业绩与现金流下滑
更令投资者担忧的是,日上集团上市后的业绩大不如从前,现金流又惨不忍睹。
公开资料显示,上市前的2010年,日上集团业绩十分亮眼,其营收为10.70亿元,营业利润为9494.18万元,分别同比增长75.61%和111.99%;上市当年(2011年),公司营收为12.91亿元,营业利润为9614.18万元,分别同比增长20.62%和1.26%;2012年一季度,公司营收为2.90亿元,同比增长2.42%,营业利润为2221.47万元,同比下滑18.07%。
营利下滑的同时,日上集团的现金流也惨不忍睹。数据显示,2010年至2012年一季度,公司的经营性现金流量净额分别为9205.14万元、-1.94万元、-7975.85万元,而2011年和2012年一季度同期净利润分别为2.83亿元和1.05亿元。
钟柏安表示,近两年来,应收款项和存货占用了大量营运资金,使得经营性现金流紧张。公开资料表明,2010年至2012年第一季度,公司的应收票据分别为2228.06万元、9067.35万元、7408.09万元,增长了232.49%;应收账款分别为1.36亿元、2.21亿元、2.36亿元,增长了73.52%;存货分别为4.41亿元、6.63亿元、7.33亿元,增长了66.21%;其他应收款分别为2791.99万元、3316.83万元、3489.99万元,增长了25%;以上四项占流动资产的比重分别高达64.77%、56.93%、57.04%。