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公司领先的终端天线设备商。产品涵盖了手机主天线、WIFI天线、蓝牙天线等。全球前十大手机厂商中,三星、中兴、TCL、Moto和华为均是公司客户。
四大趋势推动终端天线需求倍增。(1)新功能:智能终端日益普及,配置天线从单一主天线发展到WiFi、蓝牙、甚至手机支付等多个天线。11年全球手机平均配备天线2.36只,而该数字在2006年仅为1.1。(2)新技术:4G LTE、5G Wifi中普遍引入了MIMO多天线技术,通过增加天线数量成倍增加传输速率。(3)新工艺:LDS天线顺应智能终端的轻薄化要求而被推广,而LDS天线价值是普通天线的2-3倍。(4)新终端:内置3G/4G天线的笔记本,平板电脑,以及未来的网络家电,都将需要天线将他们无线连接起来,而这将催生出又一个全新的终端天线市场。
全球产业转移机遇,伴随优质客户成长。(1)全球手机约70%都已转移至中国生产,手机天线也有超50%生产在中国。(2)国内的天线厂商伴随着本土手机厂商的崛起而壮大,且已开始逐步扩大在海外手机厂商中的份额,公司在三星的份额飞速扩张就是最好的例证。(3)预计公司未来将沿着两条路径继续提升全球份额:一是中兴等国内手机厂商全球份额持续提升,二是不断扩大在三星等海外厂商供应体系中的地位和份额。
风险揭示:公司主要风险来自于核心客户集中,技术革新失败,原材料价格意外大幅上涨。
我们预计公司12、13、14年完全摊薄EPS为0.66元、0.98元和1.40元,给予12年23-27倍PE估值,合理价格为15.2-18.0元。