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广汇股份:能源产业格局初现,静待项目落地开花
广汇股份(600256 ,股吧)600256煤炭开采业
研究机构:中银国际证券分析师:倪晓曼撰写日期:2012-04-23
广汇股份2011年实现营业收入45.6亿元,同比增长20.36%,归属上市公司股东的净利润9.77亿元,同比增长41.8%。展望2012年,我们预计随着公司煤化工项目的开车运行,将为公司带来新的增长极,随着公司能源产业路径的不断实施,公司净利润仍将维持50%以上的高速增长。考虑公司未来2-3年仍将高速增长,我们维持买入评级,目标价格维持27.00元。
支撑评级的要点2011年公司净利增长41%。2011年公司主营收入和净利润同比分别增长20.4%和41.8%。其中净利润增长低于预期,主要是由于煤炭板块的增速低于预期。2012年1季度,在剥离完房地产业务后,公司实现营业收入和净利润同比分别下降9%和13%。
煤炭销量今年将继续增长。今年公司的煤炭产销量将进一步提升。
今年1季度,收到春节长假和运输能力的影响,预计煤炭销量约为120万吨。我们认为随着公司大型运输车辆的到位、淖柳公路的提升改造的完成,今年后9个月煤炭的月均销售量将突破100万吨,预计全年能达到1,000-1,100万吨左右。我们预计该板块今年贡献8亿净利。
LNG业务增长稳定。2011年,公司LNG业务增长较快,实现了量、价双升。今年中石油供气情况良好,预计全年供气能接近4亿方,较2011年的3.4亿方左右有超过10%的增长。我们预计该板块今年将给公司贡献3亿净利。
哈密煤化工将决定公司业绩的走向。哈密120万吨甲醇联产5亿方LNG的煤化工项目已竣工并于去年4季度试车投产成功。预计今年2季度后期进入正式生产阶段,但是今年的平均负荷将是公司业绩最大的变数。我们预计公司煤化工项目2011年能够贡献7亿净利润。
评级面临的主要风险甲醇项目开车系统性风险;进口哈萨克斯坦原油、天然气的政策风险。
估值考虑到公司近期煤炭、煤化工项目的正常运转以及远期铁路、海外油气资源、煤化工二期项目的运行,公司仍将维持较高的增速。我们预计公司近三年净利复合增长率为40%,维持其27.00元的目标价格,相当于30倍2012年预期市盈率,维持买入评级。