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2.1开放式基金评级能力指标分析
本期开放式基金综合能力指标较上期整体有所下滑。根据上海证券2012年一季度基金综合能力指标显示,本期参与评级的股票型、混合型以及债券型基金综合评级指标平均值均0.03。其中,股票型和混合型基金综合评级指标均有所下降,较去年四季度平均水平分别下降0.01和0.03(表2)。上海证券基金评价综合能力指标的测算是将基金选证能力、择时能力和风险控制能力三因素等权重相加而得,因此下面我们从三个单项能力指标来考察本次评级情况。
三类基金选证能力均有改善。基金的选证能力衡量的是基金通过选择价值被低估的证券所产生的超额收益。本期股票型、混合型和债券型基金选证能力分别为0.04、0.05和0.07,尤其债券型基金选证能力有大幅提高,上期债券型基金选证能力指标仅为0.02。在两次均参与评级的51只债券型基金中,仅有两只基金选证能力有所下滑,其余债券基金选证能力均有不同程度的提高。其中,招商债券、华安收益和天弘债券等基金选证能力有明显改善。
股票型和混合型基金风险控制能力下滑。风险控制能力,衡量基金承担单位风险所获取的超额收益,反映了基金的风险收益交换效率。该指标考察近三年来基金风险交换效率,本期股票型基金和混合型基金风险控制能力均由上期的0.11下降至0.03,两类基金中半数以上风险控制能力较上期下降。相比之下,本期债券型基金风险控制能力整体有所提高,该项指标平均值由0.03提升至0.04。
择时能力所获得的超额收益率仍不明显。择时能力指标是基金根据对市场走势的判断,通过调整经济资产/行业配置以增加或降低对市场的敏感度进而跑赢基金基准,创造超额收益的能力。从历史评级数据来看,基金在择时能力方面的指标普遍低于其余两项单项指标,且通常出现负值,说明基金择时未产生有效的超额收益。从本期择时指标来看,仅混合型基金择时能力单项指标为正,但较上期有所下降。股票型基金整体择时能力指标有所改善,由上期的-0.02上升至0,仍未贡献超额收益。
2.2各星级基金本期业绩分析
股票型基金和混合型基金今年一季度整体收益率低于市场涨幅,主要因基金整体的行业配置与行业流通市值占比存在一定差异。今年以来,A股市场先扬后抑,截止季末沪深两市股指仍保持小幅正收益,以沪深300指数为市场基准,本期该指数涨幅为4.65%。从纳入评级的基金来看,124只股票型基金平均收益率为0.52%,119只混合型基金平均收益率为0.72%,均低于市场基准涨幅,且两类基金中跑赢自身基准的基金占比不足15%。股票型和混合型基金业绩本期大幅跑输市场收益,或主要源于基金整体的行业配置与行业本身在全市场的流通市值占比存在一定差异。从四季报公布的主动操作型偏股型基金整体行业配置来看,本期跌幅领先的医药生物和信息技术两行业均属于基金超配比例较高的行业,而基金低配的采掘业、金融服务业及金属非金属行业,本期却取得较好的正收益。另外,本季度各行业间收益率差距相对较大,房地产、金属非金属、电子、石油化工等行业领涨,其中房地产行业本季度涨幅高达11.63%,大幅领先于其他各行业,而医药生物和信息技术两行业跌幅均超过3%,行业间收益率差距的加大,在一定程度上拉大了侧重配置不同行业基金间收益率的差距。
混合型在本季股指震荡中略显优势,尤其选股能力较强的混合型基金本期获取较高收益。从各星级基金净值增长率和相对基准收益率来看,混合型基金在本期股指震荡走势中更具优势,其中综合能力五星级基金平均收益率1.44%,为股票型和混合型各星级基金中平均收益率最高的一组。混合型基金整体仓位相对股票型基金较低,对于本期股指先扬后抑的走势,其在大类资产配置上有更好的灵活度。具体来看,本期混合型基金中取得高收益率的基金,多在选证能力方面较为突出,其中选证能力单项指标被评选为五星的混合型基金,本期平均收益率为1.95%,高于综合能力五星级混合型基金平均收益。股票型基金中,高星级和低星级基金本期收益率并未产生较大差异,其中五星级股票型基金平均收益率为0.60%,略高于股票型基金整体平均水平。
本季度债市有所上扬,债券型基金取得稳健收益,平均收益率为1.61%。本期各个星级的债券型基金平均净值增长率均在1%以上,且相对自身基准收益率也均为正值。其中,综合能力三星级债基表现较为突出,平均净值收益率为2.11%。
从长期来看,高星级基金与低星级基金业绩收益正负两重天,高星级基金持续保持相对较高的净值收益率,而低星级基金长期净值收益率则为负值。从本期评级来看,综合能力五星级的股票型基金近三年来平均净值增长率为27.95%,而同期一星级股票型基金三年的平均净值收益率仅为-17.19%,并且随着星级的增高,基金长期的净值收益率逐级增加。混合型基金的收益差距情况更为巨大,其五星级基金近三年来净值收益率达29.51%,而同期一星级混合型基金收益率为-17.05%,相差四十多个百分点。因此,投资者需谨慎长期持有低星级基金。
三、新晋五星级基金
3.1十七只基金在四季度晋升五星级行列
从本季度五星级基金的构成来看,在本季度被评为五星级基金的44只基金中,17只基金本期综合能力上升至五星级,其中包括10只股票型、4只混合型和3只债券型基金,且17只基金中有4只本期新纳入评级系统
3.2新晋五星级基金盘点
新华成长、华商盛世、国投稳健为本期新纳入评级范围的五星基金,三只基金综合能力指标值均相对较高。其中,新华成长综合能力指标在新晋五星股票型基金中排名第一,其选证能力和风险控制能力较为突出。
嘉实精选、嘉实优质、南方价值和信诚盛世五只基金本期由四星上升至五星。本次评级中,嘉实基金旗下多只基金综合能力星级有所上升,除股票型基金中嘉实精选和嘉实优质由四星上升至五星外,混合型基金中嘉实增长和嘉实服务本期也同时晋升为五星基金,债券型基金中嘉实多元本期首次纳入评级且被评选为五星基金。嘉实旗下本期新晋升的五星基金大多在选证和风险控制能力方面较为突出。
富国天博、富国天合和添富焦点本期综合能力有较大幅度提升,星级由三星上升至五星。富国旗下两只基金本期在选证能力和择时能力两方面有较大程度改善,由三星上升至五星。
3.3新晋五星级基金本季度业绩表现
一季度17只新晋五星基金业绩表现相对较好,绝大多数基金本季度实现正收益。在本期新晋五星中,国投稳健净值收益率居首,本季度收益率达8.74%,超越基准收益率为6.43%,该基金本期首次纳入评级,其长期业绩较为稳健,近三年来累计收益率达37.56%,大幅同期同类基金平均水平。本季度新晋五星级债券型基金净值增长率和超额收益率均为正值,其中选证能力有大幅提高的招商债券和招商债券B,本季度收益率分别为1.49%和1.40%。