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上述为欧债危机对市场的影响原理及对当前市场的影响分析。下面进一步解读全球货币政策走向对金融市场的影响。我们前面解读过,整个宏观经济对金融市场的冲击必将存在反复,但当前全球似乎迎来了新一轮货币政策的宽松趋势,这将构成市场利好。故就市场前景而言,面临不利的宏观经济环境与有利的渐宽货币政策环境,相互交织。渐宽的货币政策趋势一方面有利于改善欧债危机,改善经济复苏环境,也有利于提振因宏观经济承压的金融市场。故整个金融市场可能在未来1、2年呈现大区间振荡走势:涨得太多会因经济基本面环境改善落后而再度调整。下跌太多会因货币政策宽松、资金充裕而回升。
首先看发展中国家,11年上半年还呻吟饱受通胀之困的发展中国家已开始降息,最明显的是巴西去年几度降息。今年印度也拉开了降息的步伐,月内降息50点。中国货币从紧的政策也开始出现松动,甚至被视为调控最严厉的房地产领域近期也传松动之声。可以预见,中国货币政策结构性松动将是未来趋势。澳大利亚财长斯万4月24日表示,澳大利亚核心通胀率得到控制,处于目标区间底部。该言论也暗示政府希望澳洲联储能够降息。甚至其4月3日政策会议的记录显示,不排除5月下调利率的可能。日本不仅一直在大肆释放货币,且将进一步释放。国际货币基金组织上周发表观点认为美联储和日本央行可能也需要进一步放松政策,以应对欧债危机潜在的溢出效应。认为已零利率的日本需要扩大现有的资产购买计划来放松货币政策,并加快走出通缩。再看欧洲,英国量化宽松从2000亿英镑,提升至3250亿。欧洲央行去年与今年初两次超过1万亿欧元的再融资操作等,无不诠释新一轮货币释放已经提升日程。
3月曾有两位候任美联储货币政策委员会委员反对美国新一轮量化宽松,让一些报空头思维的投资者找到了支撑其空头观点的借口。但本周进行的4月美联储利率决议及会后声明彻底粉碎了美联储不会QE3的想法。周三隔夜美联储宣布维持基准利率在0-0.25%不变,此次货币政策决定投票结果为9:1。美联储进一步态度宣明的表示将维持近零利率政策至少至2014年末。因尽管失业率回落,但仍然高企。且较长期通胀预期仍然稳定。全球金融市场的紧张局面仍对经济前景构成重大下行风险,即认为当前的复苏能否持续存在不确定性。此外,美联储主席贝南克的会后声明也观点宣明,认为楼市疲弱态势仍阻碍复苏,弦外之音还需持续性刺激。且明确表示第三轮量化宽松政策依然在议事日程上,准备利用资产负债表工具以确保失业率继续其下降的轨迹。本次利率政策会议上,贝南克的观点比11年大多会议场所表达的观点都更为明确、直白,为何?因为全球通胀受控,故美联储释放货币的腰杆因此坚挺,意愿因此坚决。
于此,我们可以判断,不要对原油价格的后期走势抱过高预期,美国必将通过抑制油价来控制通胀环境。将力保美国通胀控制在2%以内的水平。伯南克认为2%以上的通胀水平将损害美联储的信誉。尽管可以预期美联储将延续积极的货币政策,但表达出对财政政策的不满,怀疑财政政策可能拖累2013年及2014年的经济增长。但美国财长盖特纳表示,过早地将政策焦点转向削减赤字(增税或政府支出削减计划),将是一个可怕的错误。故此可以预见,2013年和2014年的美国财政问题可能成为市场关注的焦点之一。
故总结前述,意大利、西班牙债务危机再起波澜,但没有丝毫冲击金融系统资金链迹象。相反,我们看见全球的流动性正面临新一轮宽松。在市场并不缺乏流动性的背景下,无伤市场资金链的欧债危机反而可能激发市场对黄金的避险需求,促使金价向好演变。鉴于不利的宏观经济环境和有利的货币政策环境对金融市场形成交织影响,故对于涨幅较大的金融市场需要注意风险,比如欧美股市。对调整幅度较大或调整充分,且回升幅度较小的金融市场,不应继续盲目恐惧,反而应该关注阶段性市场机会,比如黄金市场,和反弹幅度不大的中国A股市场。就中期前景来看,对风险市场总体维持大箱体运行的判断可能较为客观,但黄金市场不排除相对表现更好的可能。因为它具备其他商品市场不具备的特有金融属性,而这种金融属性往往只受宏观货币政策环境影响,受宏观经济环境(非指金融环境,投资者需区分)的影响较小,甚至非常小。
专家:杨易君
机构来源:威尔鑫