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在解读了欧债危机通过经济大环境对市场的影响后,再进一步解读欧债危机通过金融系统资金链对市场可能带来的冲击。希腊债务危机前阶段为何能对金融市场形成强烈冲击?那是因为市场担心希腊极可能出现债务违约,甚至很快退出欧元区,希腊已经彻底丧失了通过市场进行融资来缓解债务危机的功能,只能被动寻求欧盟、国际货币基金组织、欧债央行的救助。前期投资者强烈预期,希腊违约可能冲击全球金融系统,很多银行将因为希腊债务到期不能得到偿付而出现资金链断裂宣告破产,这种强烈危机意识甚至也出现在欧洲诸多官员脑海中。故此,身陷希腊债务危机漩涡的金融机构往往都会进行提前自救,尽可能收回流动,以防止一旦希腊违约出现资金链断裂而宣告破产的情况。这种积极主动的自救行为是尽可能抛售一切可抛售的金融资产来回收流动性:抛出股票,抛出黄金,抛出地产投资,抛出大宗商品投资等,收回全球储备货币美元。故此,前阶段在希腊债务危机冲击市场的鼎盛时期,除了美元,风险币种、风险市场,甚至具有避险功能的黄金都全线受到打压。这就是投资人忧虑金融系统资金链出现断裂的市场运行结果:对市场的打压时间相对短暂,但非常急促,短期市场跌幅巨大。
再看当前再起的意大利与西班牙债务危机。首先,它们丧失市场融资功能了吗?显然没有,尽管融资成本相对较高。西班牙基本能够在年底前很好的满足2012年的融资需求。故至少从目前迹象来看,投资者丝毫看不出西班牙和意大利债务困境可能引起违约,进而冲击金融系统资金链的迹象。且目前欧洲央行、欧盟都密切关注着欧债局势的演变,并随时准备抗击欧债危机的再度恶化。年初欧洲央行超过一万亿欧元的再融资操作并非以刺激经济复苏为目的,而是在补充金融系统流动性,超过800家欧元区系统内银行获得流动性补充。此外,一旦欧元区某国急需发行国债融资遭遇市场尴尬时,欧洲央行必将挺身而出。欧洲央行行长德拉基周三含混地表达了这样的观点:不希望对欧洲央行的国债购买计划作出事先承诺。言外之意是希望成员国的融资需求尽可能通过自由市场来完成,如确实遭遇融资困境了“再说”,“不事先做出承诺”。
故笔者以为,欧债危机在中期内必将进一步反复,但尚看不到对金融系统的恶劣冲击迹象,投资者没有必要过于忧虑尚未出现迹象的危机。至少从目前欧债问题的基本面来看,投资者没有必要过于忧虑。但是,市场存在“倒逼”基本面的可能,市场倒逼基本面是索罗斯反身性理论的独创,过去确实得到不少印证。传统观点总是将基本面看成是一个相对“静态”的环境,认为市场大体围绕相对静态的基本面波动。但索罗斯反身性理论观点认为,市场操作者可以通过操作市场来改变基本面,基本面的变化又会进一步反馈到市场中。我们认为如果欧债问题再度恶化,不排除操纵者先通过操纵市场恶化欧元区国债融资环境,使其无法融资,进而让投资者担心无法融资后将产生违约可能,危及欧元区甚至全球金融系统资金链,并进而再度冲击金融市场。如果要这样先操纵金融市场来倒逼基本面,并再度冲击金融市场。可能的手段首先是利用评级机构不断下调欧元区国家评级,并进一步攻击意大利、西班牙国债市场,大幅做高其国债,使其不能承担离谱的融资成本而无法融资。无法融资的格局形成之后必将冲击投资者心理,担心其不得不寻求援助,或违约冲击金融系统资金链。这样整个除美元以外的金融市场都将迎来一个暴跌过程,操纵者将获得巨大的空头收益。当然,这个过程必将受到欧洲央行的阻扰,就看操纵者有不有信心从心理上绑架诸多投资者一起对抗欧洲央行。当然,这只是一个通过市场操纵恶化欧元区基本面环境,并进一步冲击金融市场的设想,设想理论来自于索罗斯的反身性理论。但目前同样看不到丝毫这样的痕迹,除了周四标普下调西班牙评级。
专家:杨易君
机构来源:威尔鑫