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易方达价值成长( 爱基
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2011年四季度A股市场继续缩量下跌,市场情绪恶化程度继续扩大,沪深300指数报告期内跌幅为9.13%,上证50指数跌幅为3.97%,中小板和创业板指数分别下跌了13.92%和7.79%。
报告期内A股市场表现出与外围市场不太一致的特点,显示出A股投资者其实更担心国内经济及相关上市公司业绩的中长期前景。在持续的紧缩政策和疲弱的外需共同作用下,大部分上市公司的业绩出现高位增速下降甚至同比下降的趋势,这在估值下降的基础上导致了进一步杀跌。国内市场缺乏根本性有效制度用以规范、限制不合理的融资行为,投资者对市场供求关系普遍持悲观态度。国际形势不稳,国内经济自高位回落,制度改革进程普遍低于市场预期,诸多负面因素叠加发酵,致使国内市场投资者情绪进一步恶化,交易继续低迷,股指迭创新低。
在此背景下,唯一有效的策略就是极度防御。大市值、低估值的金融、地产等板块表现相对较好,而高动量、小市值、高估值的板块表现惨淡,同时由基本面引发的个股风险持续释放。
本基金对这一阶段的市场运行特点有所预判,但应对力度不足。报告期内权益类资产配置比例继续下降,并进行结构优化和提高个股集中度,同时适当提高了债券类投资,但因结构不佳仍导致报告期内净值表现逊于基准,应该深刻反思。至报告期末,股票投资比例为87.1%,在采掘、机械、金融、食品饮料、化工等行业配置相对较多。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.1072元,本报告期份额净值增长率为-12.22%,同期业绩比较基准收益率为-6.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在经历2011年剧烈的去泡沫阶段后,尽管仍存在结构性估值泡沫,但A股市场整体估值中枢已经下降至历史最低。在此背景下,上市公司整体业绩是否继续恶化和中长期投资逻辑能否逐渐显露是投资者关注的最重要的因素。我们承认,市场中长期投资逻辑逐步成立和投资信心逐步恢复过程的复杂性和艰巨性远超预期,并且愈发依赖中国经济和A股市场的制度层面变革,但我们对此仍持相对乐观态度。
短期而言,因紧缩政策导致的业绩环比下降预期仍未得到有效扭转,而中期投资逻辑仍无法有效确立,估值去泡沫化过程仍将进行,普通投资者仍将选择防御为主的策略。但由于短期市场跌幅过大,有可能引发反弹,也可在战术上进行把握。
在此背景下,本基金计划采取攻守均衡的投资策略,继续适当降低权益类资产投资比例,适当提高债券投资比例,短期内注重权益类投资的安全边际和流动性,同时加大对低估值、业绩确定的蓝筹资产的关注力度。
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