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-汀兰
瑞银集团中国区主席李一近期在公开场合的一番表态引发了笔者的思考。
李一表示,外资在中国证券领域的发展经历了三个阶段。第一阶段是蓝海一片,外资机构蜂拥而至,谁不来就亏了。在这个阶段,各家操作方式、产品单一,做一单赚一单的钱;第二阶段是全面进入,但在操作模式上并没有大的变化。而到现在,很多公司开始进入第三个阶段——反思阶段。大家开始重新真正考虑中国市场的特点,思考如何聪明地竞争,是简单照搬,还是真正把中国这本书读懂。
作为最早进入中国的一批,也是少数拿到全牌照的合资券商,瑞银的想法在业内颇具代表性。李一表示,瑞银证券近期召集了各个部门认真制定未来3-5年的战略,战略的重点就是最大限度地整合资源、联动各项业务。
而在今年6月与东方证券签署合作协议,准备成立一家合资券商的花旗,目标也直指业务联动。在其内部,多个业务线都将合资券商视为未来拓展业务、加强部门间协作的关键。
合资券商“思变”的根本原因是市场的变化。相比几年前的辉煌时期,高盛高华、瑞银等在国内IPO的项目数量和收入均出现明显下降,多家合资券商今年甚至是颗粒无收。
可以说,“前有狼后有虎”是目前合资券商处境的真实写照,一方面是外国金融机构前赴后继地杀入市场,截至目前,国内已有13家合资券商;另一方面,国内本土券商正以超过外资预期的速度崛起。尤其是中金、中信、海通等大券商,不仅占据国内大量市场,并且已将触角伸向海外。
今年是合资券商设立的第二个高峰期,3家券商获批成立,另有1家也在酝酿中。谈到合资券商,“控制权之争”似乎是永远绕不开的话题。在去年获批的三家合资券商纷纷挂牌成立之际,对于“跨国婚姻”能否持久的担忧再度喧嚣。这样的担心并不是没有道理,前有中金大摩,海际大和、财富里昂等的教训,后有中德证券的高层地震。
今年6月份,曾被双方股东赋予极大期许的中德证券内部出现松动,在股东双方争斗中,王仲何、费翔等高层被迫出走。高层的变动,导致中德证券人心涣散,业绩一落千丈。今年以来,中德证券仅有一单IPO入账,而在去年,其IPO项目高达7个,是业内当之无愧的“黑马”。
曾有知情人士向笔者透露,在谈判前,中德证券的中外股东已将细节全都考虑到了,包括股权架构、管理权等各个方面,同时也把丑话说在前面,列出可能出现纠纷的问题。但从现在来看,显然还是计划赶不上变化。
中德的背运始于今年初,1月中德证券作为联席主承销商参与了华锐风电的首发,这是中德证券的首个大盘股IPO项目,但顶着最贵主板股的华锐上市后轻松破发,90元的发行价目前仅为40.7元/股(复权后),跌幅超过50%。无独有偶,今年瑞银证券也因为比亚迪的业绩变脸而备受外界指责。
近两年合资券商确实面临一定的挑战,这既来源于外部,更来源于其自身。中外股东存在分歧,表面上可能是因为利益之争,但从深层次来看,则是双方长期经营理念的巨大差异。如何读懂中国市场、真正理解客户需求;如何取长补短、发挥中外股东最大优势,无疑是摆在新合资券商和老牌合资券商面前最大的难题。