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另外,即使消费增速回落,决策层也有充分的对冲空间。目前,中央推动项目动力并不是很强,同比增速并未有大幅增长,即中央项目投资比较保守,并未发力,基建、水利投资增速均大幅低于平均增速水平,保障房建设开工率较低,这些都为未来经济出现大幅下落预留了充分的政策调整空间。
就下半年的通胀水平,李宁认为,由于M1增速的回落,目前通胀增长失去了其货币条件,但是值得注意的是猪肉价格面临着上涨的风险,从而将推高CPI食品价格。此外,输入型通胀的发生需要条件,从历史数据来看,CRB和PPi有明显稳定的先行滞后关系,但CPI与其一致和不一致的概率为各一半,因而,通胀更多取决于国内的货币条件和需求。其预计6月CPI将达到6.1%,年底乐观的话会回落至4%左右。对于下半年的调控政策,李宁指出,下半年加息应该是央行的首选工具,而存准频繁运用的可能性和必要性都不大。李宁强调,目前存准的上调对企业的边际影响逐渐加大,除了资金面收紧的影响,劳动力成本上升、下游需求回落均对企业的经营造成了叠加影响,而在信贷收紧的周期里,银行一般会保证大客户和低风险客户,因而上调存准对中小企业的影响尤为巨大。鉴于此,央行应该慎用存准工具。此外,下半年公开市场到期量的减少也使得存准上调的必要性和可能性降低。相较之下,下半年加息的可能性增加。通过泰勒准则模拟加息压力,得出结果为2季度最大,三季度其次。因而,李宁预计下半年加息将为央行的主要政策工具,二三季度均会加息一次。