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1月20日发布的宏观数据可说在意料之中。全年GDP增长10.3%、CPI上涨3.3%。4季度GDP增长9.8%、12月CPI上涨4.6%。非常符合市场预期,经济不会出现探底,仍将保持10%以上的增长。
现在市场很关心通胀,对此,我却有“炒作通胀”的担忧。经验表明,温和通胀对于经济发展是有正向促进作用的,中国4%-5%的CPI水平算不算很严重的通胀?国际上将3%通胀率作为警戒线,是以1%-2%的GDP增长水平作为背景,而中国的GDP增长则超过10%。比较标准不一样,通胀高低划分当然也应不同。我认为,无论是横向比较还是纵向比较,当前中国经济正处在一个高增长低通胀的正常范围内,不应对此过度担忧。
“炒作通胀”,就是认为只要经济增长好一些,通胀预期就会更强,政府出手治理通胀的可能性也就越高。这就导致现在市场对政策无法准确预测,如果任由这种趋势发展,出现过严过重政策,对经济来说得不偿失。
经济发展成绩不错,但股票市场却表现不好。一方面是资本市场久盘必跌。之前市场一致预期流动性是推动股票上涨的动力,但赚钱效应缺失很有可能导致流动性反转,一旦流动性变得不足,市场就面临较大压力。
另一方面,新股发行过快也是资本市场的压力之一。近期新股破发不断,是一个非常强烈的信号,说明A股市场资金承接力可能出现问题。首先是发行制度必须改革,其次是融资额要求过大。我认为,目前的A股市场应该多一些积极的股市政策。
股市积极政策的核心在于:一、通过积极政策的引导,还原股市正确定位,从“以融资为中心”转向“以投资为中心”;二、通过积极政策的引导,减弱非理性“预期”因素对股市基本面与股市走势关联度的严重干扰;三、积极的政策应该是一个系统、全面而长远的政策,而不是所谓零打碎敲的权宜之计。
股市积极政策的关键还在于宏观经济政策的协调性。如货币政策的实施不能狭隘到只进行通胀预期管理一个功能,货币政策的目标应包括稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。各项宏观经济调控政策都应该考虑“全局性”、“客观性”以及“协调性”问题。
田宏伟: 挑选有安全边际的股票最近市场表现与基本面脱离的倾向十分明显。经济数据表明基本面状况良好,而市场表现则让人一片哗然。
2010年10月,我们对于市场还是相对乐观的,但是对于资本市场的预测则逐步调低。
这种预测调低来自几个方面。首先,政府逆周期调控的趋势越来越明显,经济越好,调控的可能性就越强,这使得经济增长的利好被逐渐抹平;其次,房地产调控可能还会继续,这也使我们的预期调低。
另外,目前市场在基本面和市场表现之间又缺失了一环,即股市供需失衡。从2009年开始,新股发行就一直保持较快速度,直到现在也没有放缓,这已经在市场中产生一些机构化的问题。
这个问题包括两个方面,第一,供给总量已经非常巨大。2010年A股融资总额全球第一,但市场表现却全球倒数,而高价发行的问题一直没有得到解决。第二,货币紧缩趋势虽然在预料之中,但是并未完全消化,市场流动性正在向偏紧方向发展。一方面供给增加,另一方面则是承接能力不断减弱,风险可想而知。
这里有一个问题,我们到底要建设一个什么样的市场,是融资,还是为了资源配置,或者财富增值,或者三者皆得。现在的情况是融资功能远胜其他。这个问题一直困扰着A股市场,就像牙疼病一样,上涨的时候,人们的情绪被干扰就暂时忘记了,等到下跌时,它立刻跳出来成为干扰市场的主要原因。
在现在的市场中,谨慎已经成为关键,虽然市场情绪会过度悲观,但我们认为,目前还没有到过头的时候,起码基金的重仓股还在支撑。在此背景下,安全性成为操作的首要原则。
首先要挑选有安全边际的股票,就像封闭式基金有折价率,安全性就强一些;其次成长性十分确定,比如消费、医药等股票,年增长确定在30%以上。值得注意的是,消费、医药板块前期受追捧,估值炒得非常高,这次大幅调整之后,很多个股的估值已经被打得很低。
张帅: 新能源投资价值确定股市阶段性调整并不影响新能源在2011年的投资价值,我认为,2011年投资的大方向依然是新能源、新材料等新兴产业。市场层面的波动只会影响估值,也许会制造出更好的买点,但不会侵蚀其未来的发展前景。
中国的传统火电大概有10亿千瓦左右的装机容量,如果新能源成本变得更有竞争力,期待空间是极其巨大的,所以包括太阳能、风能、核电甚至锂电池我们都非常看好。但就2011年来看,各个子环节的重点不同。
太阳能方面,我们认为重点是放在辅料耗材。2010年行业新增产能很大,主干企业包括硅片、电池等太阳能产品的毛利率压力可能比较大,但是由于总量增长,为这些主干产品提供原材料的企业的盈利能力反倒相对比较稳定,如果进行行业比较的话,我们更看好给它供应原材料或者辅料耗材的环节。
风电行业也包括两个部分,第一个部分是三个龙头企业:东电、金风和华锐,这三个是分享行业成长的,但是超预期概率都不是很大,每年增长30%左右应该是可以预期,但不能指望出现大幅度超预期。另外一块就是零部件,包括变频器、电流器等电子元器件,我们认为还是能够随着行业的成长有一些超收益的。
核电的增长跟风电有点类似,跟太阳能差异会比较大,差异体现在核电发展比较确定。核电的发展除了受制于设备之外,最主要的还是燃料问题,所以它的增长基本可以预测,超预期的概率不大,但是低预期的概率也不大,我们认为是非常确定的一个行业。
对于新能源行业来说,很多人认为都是谈未来空间,但其实都是3年-5年内可以实现的事,所以能给出相对确定的估值。在经济转型的大背景下,新能源的投资价值依然十分确定。
A股在1月17日和20日接连破位下跌,A股是否已进入信心失衡的“恐慌”时代?下跌背后的深层原因在哪里?本期圆桌邀请了湘财证券首席经济学家李康、国泰君安投资管理部总经理田宏伟和国金证券新能源分析师张帅共同探讨。李康认为,目前低迷的市场需要积极的股市政策;田宏伟提醒投资者,过快的新股发行导致A股市场供需失衡,近期投资应该谨慎;张帅认为,2011年新能源新材料仍是机会所在,市场出现波动会造就更好买点。