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我们认为,公司2010-2012年由于收购少数股东权益将带来利润增长,同时公司也可望从外延和内生两方面获得增长。
1)少数股东权益收购将新增公司利润,由于合家福超市是公司利润的重要来源,百大乐普生利润贡献也日趋明显,我们认为,如果非定向发行股票进展顺利,随着公司收购合家福51.375%股权以及乐普生40%股权的完成,少数股东权益的收购将增厚公司利润。
2)外延增长:公司改造鼓楼商厦7-8层转经营使用,预计营业面积将增加约20%,由于鼓楼商厦地处核心商圈,且经营已经十分成熟,增加面积在2011年营业后将会较快开始贡献利润。
3)内生增长:公司将通过调整其百货、超市的商品结构,加大其贴牌、代理以及联营等毛利高的产品份额;同时公司近两年新开百货店数量较多,随着新店培育期的逐渐完成,未来收入的增长将会超过费用增长。
我们判断公司处置地产相关资产将在2011年上半年完成且收益也随之体现,我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.54元、0.94元(其中经营性0.74元)和0.79元;维持推荐评级。(长江证券邵稳重)