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事件描述
民生银行201 0年前三季度实现利息净收入330.2 1亿元,同比增长45.53%;手续费净收入64.5 6亿,同比增长81.76 %;营业费用(扣除拨备)185.74亿,同比增长27.56 %;净利润130.07亿元,同比增长27.51 %。
公司前三季度业绩增长源于规模增长、净息差上升和中间业务收入增加等因素。
公司净息差环比有所下降,三季度息差较二季度小幅下滑3个基点。公司三季度净息差下滑主要是:(1)是同业资产与同业负债环比大幅上升,同业利息收入提升幅度不明显,加上同业资产带动生息资产规模扩张,进而摊薄净息差。
(2)存贷比小幅下滑。商贷通较年初同比增长167.83%,新增商贷通贷款占总新增贷款约70%;随着商贷通发展,贷款议价能力提升,加上资产负债结构调整,息差将保持小幅增长。
公司手续费净收入同比增长较快。融资顾问、理财业务、贸易融资业务、托管及其他受托业务等收入有所增加。未来手续费收入受益于经济发展和居民收入的增加,可能仍将保持较高速增长。
资产质量良好,拨备覆盖率提升较快。不良贷款余额74.43亿元,较中期减少0.69亿元,不良率0.75 %,较中期减少0.04个百分点;贷款拨备覆盖率259.40%,较上季上升29.98个百分点。核销前不良毛生成率为0.03%,与二季度持平;当前拨贷率为1.92%,处于行业平均水平,但低于2.5%,未来计提拨备的压力较大。
公司第三季度成本收入比为48.51 %,环比下降3.56个百分点。预计公司四季度成本增加,成本收入比将有所回升,预计达到53.37%。
公司同比增速较慢的主要原因是去年出售海通股权取得一次性收入致利润大幅增长,剔除掉这因素,公司前三季度同比增长约100%。贷款议价能力提升(商贷通发展迅速)和资产负债结构调整助推息差反弹,资产规模平稳增加,公司业绩增长有保障。我们预计2010年和2011年盈利分别为171.52亿元和222.45亿元,每股收益分别为0.64元和0.83元,对应10年动态市盈率为8.50倍,动态市净率为1.41倍,给予"推荐"评级。 (长江证券)