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近期我们实地调研九安医疗,与公司高管交流经营情况和未来发展思路。
投资要点:
欧洲市场血压计的市场需求总量正逐步下降,公司市场占有率较高,销量受影响。而美国和国内血压计的市场成熟度较低,是未来开拓的重点。国内一线城市血压计普及率已经达到25%,接近发达国家水平。而二三线城市普及率较低,随着健康意识的增强,国内血压计保有量有一定提升空间。
在ODM代工领域,公司主要竞争对手是台资厂家。由于台资企业将生产基地搬到内地,九安在生产成本上没有优势,关键在研发速度上处于领先水平。目前有130多人研发队伍,研发优势体现在两方面:(1)快速响应客户需求,在短时间内为公司设计产品;(2)开发新产品,例如借助Apple平台,植入自己血压计。另外血压计的核心技术为血压值的算法程序,需要采集大量血压异常者的血压。采集值越多,算法越精确,这就给后进入者带来一定障碍。
血糖仪和与Apple合作新产品是今后的投资亮点,由于FDA认证要推后几个月,血糖仪在国外销售时间推迟。此前已和经销商接触,获得较好的反响,认证通过后外销量有望大幅增加。血糖试纸是患者日常测量血糖时重要耗材,相对国外知名产品,九安血糖试纸价格低廉,质量也不相上下,未来有替代国外产品的潜力。
为Apple设计生产含血压计功能的充电器,并贴上自主品牌,未来还将继续开发新Apple健康领域配件,例如含血糖仪功能的充电器等。该款产品将在1月上旬国际消费电子展上正式面市,iphone、ipad使用者众多,市场容量大,且产品毛利率远高于公司其他产品。并且用超募资金在美国设立全资子公司,配合Apple血压计新产品的推出,为今后自有品牌推向美国市场打下伏笔。
投资建议:我们预测九安医疗2010、2011、2012年的每股收益分别为0.29、0.40、0.52元。与Apple合作的产品销量具有一定不确定性,但盈利空间巨大。血糖仪作为新上市品种,正处于市场开拓期,能挤占原有厂家的部分市场份额。目前估值较高,暂时给予公司“增持”评级。(湘财证券陈国栋叶侃张银旗)
通富微电(002156):增发成功加强竞争力 合理价29元事件:
公司公告公开增发结果,最终发行股份为59,066,700.0股,募集资金总额为999,999,231.0元(含发行费用)。
点评:
增发成功,增强公司竞争力。半导体行业已进入新的景气周期,iSuppli预计,2010年全球半导体销售额可达2833亿美元,到2014年将达到3570亿美元,年复合增长率为9.2%。同时,由于半导体技术的不断进步,资本和技术壁垒均大幅提高,半导体代工的市场份额将快速提高。公司积极部署,承接封测产能转移,已经与众多国际大厂建立了稳定的合作关系,增发成功后,将解决公司产能瓶颈约束,进一步增强公司竞争力。
募投项目均为中高端产品,提升公司综合毛利率。公司募投项目中的封装技术如BGA/LGA、BUMP和NEW-WLP等均为高端封装形态产品,填补了国内该领域如3G手机、上网本等集成电路封装测试的空白,另有铜线、铝线技术(替代金线)应用产品,投产后将提高公司综合毛利率约2个百分点。
国内封测龙头,将受益“十二五”集成电路政策支持。公司在集成电路封装测试行业内技术和规模都居前,在先进封装技术SIP(系统级封装)和WLP(晶圆级封装)上居国内龙头地位,且是国内唯一有能力承接德州仪器和意法半导体IGBT封测订单的厂商。公司将有望在“十二五”规划中承接SIP、WLP和IGBT等封装技术的专项。
维持“推荐”评级。合理价格区间为25.7-29.4元。我们预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元,同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%,净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%,EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元(摊薄后),维持“推荐”评级,给予35-40倍市盈率,合理价格区间为25.7-29.4元。(国联证券韩星南)