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公司凭借不息的创新精神与强大的科研实力,已经成为国内制冷技术的前沿阵地,管理层清晰的发展战略以及稳健的经营方式使得我们看好公司未来的发展。随着公司增发产能的逐步释放以及中央空调业务的逐步深入,公司业绩弹性空间增大,我们预计公司10、11年EPS分别为1.39、1.64元,对应目前股价PE分别为12.02、10.14倍,维持“推荐”评级。(长江证券陈志坚)
悦达投资(600805):汽车业务迎来爆发期公司主要盈利来源于汽车和高速公路两大板块。2009年,公司实现净利润3.24亿元,其中东风悦达起亚贡献1.8亿元,高速公路贡献4.36亿元。
东风悦达起亚是由东风汽车、悦达投资、韩国起亚共同组建的合资轿车制造企业,三者持股比例分别为25%、25%和50%。2008年以来,随着畅销新车型的投放,东风悦达起亚销量快速增长。10月底公司推出了SUV新车型“智跑”,市场反响热烈,目前智跑未生产订单有1万余辆。受制于零部件供应体系局限,目前智跑产能为3千辆左右。我们预计未来三年东风悦达起亚汽车单车盈利保持在7000元,2010、2011和2012年为悦达投资贡献投资收益5.61、6.42和6.98亿元,贡献EPS为1.03、1.18和1.28元。
公司公路业务主要是3块:持有21%的江苏京沪高速、持有70%的陕西西铜高速、持有55%的徐州通达,其中江苏京沪高速和西铜盈利状况较好。我们预计公路业务2010、2011和2012年可为公司贡献净利润4.88、5.37和5.90亿元,贡献EPS分别为0.89、0.98和1.08元。
公司煤炭业务主要是全资子公司准格尔旗乌兰渠煤炭有限责任公司。乌兰渠煤矿生产能力为60万吨/年,露采服务年限22年。2010年上半年,乌兰渠煤矿销售煤炭49.58万吨,实现收入8446.36万元。我们预计公司煤炭业务未来将保持稳定发展态势,贡献利润较少。
公司拖拉机业务合资后进入了大马力拖拉机领域。预计拖拉机公司今年仍将小幅亏损,明年将实现扭亏为盈。公司纺织业务方面,目前纺纱业务已经实现盈利,织布仍有小幅亏损。
我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现每股收益分别为1.42、1.71和1.96元;由于未来三年公司利润增长快,我们按照2010年15倍PE,得到目标价21.30元,给予公司“推荐”评级。(华泰证券陈亮)
通策医疗(600763):政策助力未来有望快速发展公司定位于医疗服务业投资管理公司而非仅仅是医疗服务提供商,未来发展路径可能类似于国外大型医疗集团。
公司在做大口腔主业的基础上,不排除通过多种合作方式收购其他非口腔医院的可能。公司的远景目标不仅是成为口腔医疗集团,还有望成为医院管理公司。
根据我们对国外同行业的研究,不少大型医院集团早期是自建或收购专业医院做大,一定规模后涉足医疗服务管理。美国最大的医院集团HCA成立于1968年,成立之初只有11家医院,通过收购1969年底拥有26家医院。至1987年,HCA拥有255家医院,管理208家医院。在公司快速发展的1975-1983年间,股价上涨了14倍。
我们认为,公司若能借助政策东风短期内拿到优质医疗资源,在扩张力和控制力可达到平衡的情况下,未来3年有可能实现快速发展。
对于口腔业务,公司已摒弃了收购或自建诊所的扩张路径,未来主要将采取收购的方式进入新的市场,仍然采取“总院+分院”模式。
2006-2010年杭州口腔医院的成功经营为公司奠定了扩张基础。杭州口腔医院07、09年收入为8631万、1.59亿,07、09年利润为1015万、3636万,复合增长率分别达到36%、79%,实现了高速增长。
昆明口腔医院的成功收购体现了公司在参与公立医院改制方面的能力,有望成为样本。昆明作为公立医院改革进展最快的城市,08年2月就已公布《加快推进医疗卫生事业改革与发展和进一步加快民营医院发展》两个重要文件。公司在08年介入项目商谈,最终收购成功。昆明口腔有可能成为其他公立医院改革城市的样本,为公司下一步收购起到示范作用。昆明口腔将会采取差异化定位的方式,辐射于西南地区乃至东南亚的基础及高端医疗。
我们预测公司10-12年的EPS为0.32、0.44和0.61元,维持推荐的投资评级。(中投证券周锐余文心)