公司主要业务为建设综合技术服务、混凝土外加剂和商品混凝土。检测业务为主的技术服务和混凝土外加剂业务是公司目前的两大核心业务,也是未来公司重点发展的业务内容。

　　我们判断公司的毛利率今年三季度是低点,今后将延续回升态势。

　　检测业务为公司优质现金流业务。公司是福建省内唯一同时具有建设和交通两系统检测资质的公司。毛利率超过65%,净利率超过40%,我们预计2010年能够达到1.27亿元左右收入。我们认为公司未来将在跨区域和跨领域检测方面有所作为。

　　第三代减水剂业务发展空间巨大。目前发达国家第三代减水剂占比60%以上,国内则刚起步,目前占比20%不到,未来存在第三代对第二代的替代过程,市场空间极其广阔。公司是国内少数几家掌握第三代羧酸系减水剂的合成和应用技术的企业,随着募投项目的逐步达产,将对公司的毛利率和盈利能力产生显著提升。

　　我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益为0.41元、0.83元和1.40元,相应PE为71.2X、35.2X和20.8X。

　　与市场一般观点不同的是,我们认为可以按照专业技术服务和新材料制造企业来看待公司,同时考虑到公司未来盈利增速,我们认为可以给予公司2011年每股收益45倍PE的估值,对应目标价为37.35元,给予公司“推荐”评级。(东北证券解文杰)

　　主营液晶电视等消费电子ODM。公司主营液晶电视、机顶盒和DVD等的ODM(原始设计制造),产品90%以上出口。2010年前三季度营业收入20.7亿元,净利润2.5亿元。公司近年把机顶盒和DVD的优势拓展到液晶电视,目前电视占收入比重最大(2010H154%),其次为机顶盒(40%)。

　　中国继续承接消费电子外包转移。随着科技的进步,消费电子未来仍将不断推陈出新,行业增长空间广阔,预计未来几年复合增长率有望达到20%。全球性的激烈竞争导致品牌企业必须把更多精力集中于产品的研发和推广,生产外包大势所趋。中国是全球消费电子的生产中心,未来仍将受益于这一趋势,国内对液晶面板和玻璃基板等配套产业的投资如火如茶,液晶电视生产向中国转移可期,占全球产量比重相对目前的40%将有较大提升。

　　四大特点助公司争夺订单。1、兆驰产品周转快,开发时间短,特别擅长在产品升级时快速跟进;2、整合和集成能力强,通过对优势产品液晶电视、机顶盒和播放器等的搭配设计,产品线极为丰富;3、部件的标准化程度和生产的自动化程度高,生产成本较品牌企业低;4、股权激励的实施将为增长提供长期动力。消费电子升级和周转速度快,要求代工企业供货及时、产品线丰富且生产成本低,兆驰的特点有助在订单争夺中占据有利地位。

　　产能释放助推收入增长,盈利能力小幅下滑。公司近期订单饱满,产能紧张;预计新租厂房到明年上半年投产,募投项目明年年底建成;产能瓶颈打开后,收入有望快速增长。代工企业一般在规模扩大的同时盈利能力有所下滑,我们认为兆驰长期也不例外,但预计中短期下滑幅度将较小:1、整合和集成能力强,丰富产品线提高议价能力;2、跟进速度快,能迅速实现新产品的低成本生产并分享高盈利;3、客户结构由品牌企业逐步向终端渠道转移。

　　风险因素:恶性竞争导致产业链盈利能力恶化;劳动力成本上升。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司未来三年收入复合增长率为24%,归属于母公司股东净利润复合增长率36%,预计2010/2011/2012年EPS为0.75/l.07/1.犯元。以2011年业绩为基准,目前电视品牌企业和机顶盒公司平均估值为27x(剔除后),消费电子整机和部件外包公司的平均估值30x,给予兆驰股份平均估值定价,目标价31元,看好产业变迁给公司带来的发展机遇,首次给予“增持”的投资评级。(中信证券胡雅丽廖欣宇)