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当前,在国内大通胀的背景下,对于未来的经济格局,总体可以从国内外两个方面来把握,结合市场的走势,我们认为当前阶段市场对于通胀的预期已经反映得较为充分,但是在国内通胀压力不减以及国外因量化宽松涌入热钱不断的双重压力之下,国内的通胀势头短期不会有大的改变,管理层会着重于对市场预期的干预,如此,短期调整之后,市场很可能会继续进入平稳上升的牛市格局。
一、核心预期事件目前,国内通胀已十分严峻,并引起管理层高度重视,其对全球股市的影响也日益凸显。下一阶段中央为了应对通胀所采取的措施以及12月初召开的中央经济工作会议对未来政策的定调将是下阶段的核心预期事件。
对于通胀,在中国宏观大格局当中,只是其中一个节点而已,对于通胀的治理会直接影响经济多个层面。在通胀下,最直接的干预就是提高利率,但是加息对于一直放缓的实体经济来说并不是好事,尤其是在当前货币战争背景下,人民币国际化拉动经济增长的动力明显不足。另一方面,走进死胡同的房地产也制约着货币政策的走势,对于国家的"经济支柱"是否会继续走向胡同深处,也是管理层衡量的方面。
二、核心预期事件分析对于此核心预期事件,我们需要结合国内外的整体情况,综合分析。
国外,市场对于美联储二次定量宽松刺激计划能否成功地提振增长或刺激通胀越来越感到焦虑。新兴经济体面临国际资本的攻击越来越严峻。目前约有6500亿港元屯兵香港,伺机进入内地,其中就包括了携90亿美元卷土重来的索罗斯,伺机进入内地资产市场。有着源源不断涌入的热钱,国内市场流动性自然泛滥。
国内,成本推动的通货膨胀具有长周期的显著特征,同时制造业升级又需要较长时间,大批的国内资金自然不会留在实体经济中,对于商品的炒作使得经济泡沫不断被强化。
三、未来市场走势分析对于通胀的治理以及即将召开的中央经济工作会议,我们认为,管理层面临的难题较多,诸多问题相互交织,最可能的措施就是影响投资者的预期。
源自国外的流动性短期内不会有减弱的趋势,而对于热钱管制的成效我们不抱乐观态度,而国内以人力成本提高为代表的成本推动型通胀在短期内因产业升级周期长不会有大的改观。总体而言,下一阶段,通胀仍将保持较强的态势,对其管制,主要会从影响市场预期为主。因此,市场在经历一段调整期之后,仍将呈现整体向上的格局。
四、超预期分析及标志性事件最近一些主流机构的观点突然多翻空,认为货币政策会收紧并改变当前流动性宽松格局,也造成了本轮急剧调整行情。那么,在市场高度关注调控通胀,货币政策转向时,市场是否已经消化了呢。我们认为,明年我国经济不具备实施紧缩性货币政策的条件。主要在于,房地产投资的回落将滞后在明年体现出来,出口在升值背景下难有较好表现,调结构也压缩了传统行业对于经济的拉动力。因此,在明年货币政策收紧的空间相对不大情况下,当前市场的反应有过度的成份。
考虑到管理层有意维持,甚至加强管理通胀预期,未来可能有一两次加息或上调准备金率的情况,但这种调控对市场的影响已经相对有限。
相对而言,未来中央经济工作会议值得关注。除了明确2011年将可能采取稳健的货币政策之外,积极的财政政策也可能实施。届时财政政策倾斜的行业领域,或值得进一步挖掘。主要原因是,在流动性收紧的情况下,政策性机会往往可以获得市场的阶段性认可,这点与09年8月以后,2010年1月以后的行情相似。