一、公司基本面分析

　　公司是国内技术实力最强、规模最大、产品品种最全的变压器专用设备制造商和服务商，是国内最早自主开发、制造变压器专用设备的企业之一。公司主要致力于变压器专用设备及组件的设计、开发、制造、销售、服务。公司研发、生产的产品均为拥有自主知识产权的专利产品、专有技术产品以及荣获省部级以上科技进步奖的产品，产品科技含量高，性能优良，在国内市场上的占有率处于绝对的领先地位，在国际市场上具有很强的竞争力。公司获得"2010年度十大电气创新企业"、"企业信用评价AAA级信用企业"等荣誉称号。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券31.3-37.5

　　方正证券30.6-36.7

　　国泰君安37.4-44.4

　　国元证券34.0-38.8

　　海通证券31.0-37.2

　　上海证券34.5-42.2

　　国元证券：启源装备合理价值为34-38.8元

　　公司是一家变压器专用设备制造商。主要主要产品包括铁芯剪切设备，绕线设备、片式散热器等，是国内唯一能为客户提供系列成套设备的厂家。预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.97元、1.50元和1.65元，结合发行的创业板公司及可比公司估值情况，同时考虑下游变压器行业稳定增长概率以及公司在变压器专用设备行业龙头地位，公司合理的估值区间在34～38.8元之间，对应2010年35～40倍PE，对应11年22.7～25.9倍PE。

　　方正证券：启源装备合理价值为30.56-36.68元

　　公司是国内规模最大、技术实力最强、拥有自主知识产权的变压器专用设备生产企业，行业竞争优势突出，市场占有率长期以来稳居行业第一位，其中主营产品横剪线、纵剪线的市场占有率超过50%，箔绕机、立绕机和卧绕机市场占有率分别达到40%、35%、25%。公司凭借较高的技术水平、产品附加值及成本优势，主营产品在国外市场竞争能力较强，2007-2009年出口收入占比分别为26.99%、32.62%、18.21%，远高于国内同行5%以下的水平。募投项目突破产能瓶颈，合理价值区间30.56-36.68元

　　海通证券：启源装备合理价值为31-37.2元

　　公司是国内变压器专用设备领域规模最大、技术实力最强的制造商和供应商。考虑客户依赖、技术壁垒，公司未来的市场龙头地位可以维持。作为变压器上游，行业的增长将直接与电网建设息息相关。预测公司2010-2012年的每股收益将达0.85元、1.24元、1.53元。结合同行业的估值水平，给予公司2011年25-30倍的PE，对应的价值区间为31.00-37.20元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司的主要产品为变压器专用设备及组件。变压器专用设备包括铁芯剪切设备、绕线设备、油箱设备、绝缘件加工设备、工装设备等,共二十多个品种、近百种规格,组件产品为片式散热器。

　　电工专用设备行业是为电器工业提供特种工艺设备的行业,是电工企业技术创新、产品开发、提高质量、提高效率、节能降耗的物质基础,产业地位非常重要。

　　公司作为国内最大的变压器专用设备制造商,近年来积极顺应市场需求,加大自主创新力度,开发出了一系列更节能、更环保的高端设备。如公司推出的带纵横向步进剪切功能的横剪线(含气动和电动),剪切的变压器铁芯能够降低空载损耗15%-25%,按2008年全国变压器产量11亿kVA计算,如果有50%的变压器生产厂家采用上述新技术,一年可降低空载损耗超过15亿千瓦时。而目前公司是国内提供带纵横向步进剪切功能的横剪线(含气动和电动)的龙头企业,国家对变压器节能的强制要求将进一步巩固公司市场的领先地位。