|
||||
摘要:由于通胀可能中长期化,再加上市场中短期内流动性宽松的局面将可能维持,因此本轮通胀行情的持续性可能较强。但是,考虑到未来管理层仍然可能进一步调控通胀,包括发行票据、上调准备金率、加息等等,通胀行情的发展将具有曲折性。
一、通胀行情将如何演绎发达国家量化宽松的货币政策,诱发了本轮通胀行情。那么,本轮通胀行情的持续性如何,国内通胀压力是否继续支持行情的发展。从近日国务院部署的年末经济工作重点来看,显然通胀已经成为重点,如切实抓好秋粮收购和秋冬种工作,继续采取措施稳定市场价格等等,提到了相对重要的位置。
二、市场偏见与超预期分析1、市场对该事件的预期偏见
对于未来的通胀走向,主流观点仍然偏向于第四季度,通胀压力将有望回落,主要原因是:第一,今年以来农产品价格上升,主要是受极端天气影响出现阶段性减产,但我国农产品稳步增收的大趋势并未改变。第二,工业品产能过剩的局面未改,价格上升的动力不足。第三,我国已经针对通胀进行一系列调控措施,通胀将在政策可控范围。例如本次加息,可能将营造稳定的通胀预期。
2、不同于市场的认识
从目前的情况来看,未来几年内通胀有可能成为常态。主要原因在于:首先,国外继续宽松的货币政策推动结构性通胀。相对于发展中国家而言,发达国家的通胀压力相对较小,有较大的空间实施宽松政策,以美国为代表。如此一来,相对充裕的流动性加剧了新兴经济体的通胀压力;更重要的是,发达国家复苏的曲折性与长期性,使其难以摆脱宽松政策。
其次,经济结构转型往往伴随着通胀。目前中国经济正面临类似于40年前日本经济以及20年前韩国经济的拐点,如果历史具有借鉴意义,那么在这一拐点之后,整体GDP增长通常会减速,而通货膨胀则会加速。主要的原因在于:劳动力成本、环境保护成本上升,以及资源价格改革等等。
而对于央行的突然加息,可能是提前为明年的货币政策释放信号,同时也是针对通胀出现的新情况。当然,加息可能仅是其中一项手段,毕竟目前加息周期的条件仍不具备。从以往的情况来看,央行进入一轮加息周期的主要条件为:经济过热,以及可伴随着通胀。过去20年央行共3次打开加息周期窗口,分别在1993年4月、2004年9月和2006年7月。显然,当前经济不存在过热的现象,加息周期条件目前仍不具备。
三、对格局影响分析由于通胀可能中长期化,再加上市场中短期内流动性宽松的局面将可能维持,因此本轮通胀行情的持续性可能较强。但是,考虑到未来管理层仍然可能进一步调控通胀,包括发行票据、上调准备金率、加息等等,通胀行情的发展将具有曲折性、反复性。从市场结构来看,以有色、煤炭有代表的资源股,往往是最先受益的板块,也是贯穿通胀前后的主线之一。但在通胀不断演化的过程中,除了上游的资源之外,中游的部分制造业(如化工、钢铁)、以及下游的消费品(如食品酿酒、零售),也将渐渐从通胀中受益,这是值得进一步挖掘与跟踪的。