摘要：在地方融资平台整理的后时代，新的融资渠道的打通，对于区域振兴，城镇化的推进有着积极的意义，并有利行情的进一步向好。值得注意的是，如果地方政府借助资本市场融资，做高股价的意愿增强，那么将为市场提供新的上升动力。

　　近日从山东省政府获悉，山东省政府近日制定《关于贯彻国发[2010]19号文件加强政府融资平台公司管理的通知》，提出将全面清理核实融资平台公司债务，妥善处置融资平台公司存量债务，对现有政府融资平台公司，将坚持市场化运作导向，区分不同类别进行清理规范。

　　此前，财政部等四部委8月19日发布了地方政府融资平台清理的实施细则，要求各地财政部门在10月31日前上报地方融资平台公司债务清理核实情况。也就是说，地方融资平台整理已经接近尾声，从目前的情况来看总体风险不大，但未来如何建立融资机制，为区域振兴服务等，成为市场关注的焦点。

　　1、市场对该事件的预期偏见

　　从初步的数据来看，地方融资平台的风险仍然可控。根据中国银监会的统计数据，截至2010年6月末，中国地方融资平台贷款达7.66万亿元；另外，根据债券市场的统计，截至2010年6月末，城投债(含中期票据和短期融资券)余额为4882.5亿元；再加上财政部代发的地方政府债券2670亿元，地方政府公开可以计算的总债务截至6月末已超过8.42万亿元。

　　根据审计署前期对18个省、16个市和36个县本级的审计，其中有7个省、10个市和14个县的本级债务率超过100%，最高的达364.77%.在成熟市场，债务率是反映地方政府负债压力的最重要指标之一，美国政府规定债务率(州或地方政府债务余额/州或地方政府年度总收入)为90%~120%；新西兰政府要求地方政府债务率要小于150%；巴西政府规定借款额不得超过资本性预算的规模，州政府债务率(债务余额/州政府净收入)要小于200%，市政府债务率(债务余额/市政府净收入)要小于120%.根据国际标准，中国地方政府的债务，总体上处于可以承受的债务水平，但有少数地区债务率超过200%，反映了这些地方政府确实存在过度举债行为，值得关注。

　　区域振兴需要大量的配套资金，然而，地方融资平台的整理，对于区域振兴的建设资金来源问题有不小的影响。例如，今年3月22日，湖北省发改委主任许克振介绍，湖北省未来6-8年计划投资总规模将达12.06万亿元，其中有6万亿元投资将在2012年前推出。而2009年，湖北省GDP约为1.28万亿元。这一投资计划，几乎接近湖北省去年GDP的10倍。随后，重庆市也提出1万亿元的年度投资计划，广东未来五年计划投资2.3万亿元，云南的五年计划更耗资3万亿……各地投资竞攀新高。

　　目前，建立多元化融资渠道成为共识，如引入民间资本，通过资本市场融资，地方发债等等。例如，银行系PE联手地方政府融资平台的"成功模式"正在被低调复制。最新出手的是此前风格激进的建银国际以及银行系PE新军农银国际。

　　2、不同于市场的认识

　　我国经济已经进入转型阶段，从日本、韩国等国外的经验来看，经济增速将出现减缓，如日本70年代期间，GDP增速由10%下滑至5%左右。也就是说，我国要保持相对较快的增长势头，需要推动城镇化。众所周知，城镇化，扩大内需是未来我国经济增长的重要引擎。其中，区域振兴就是具体的实现手段，而融资渠道的畅通则是其中的关键环节。例如在借助资本市场融资方面，在财政压力下，地方政府有动力做高股价，尤其是目前限售股70%已经解禁，全流通时代基本到来，获得流通权的大股东有动力推高股价。

　　在地方融资平台整理的后时代，新的融资渠道的打通，对于区域振兴，城镇化的推进有着积极的意义，并有利行情的进一步向好。值得注意的是，如果地方政府借助资本市场融资，做高股价的意愿增强，那么将为市场提供新的上升动力。