|
||||
猜想二
银行股继续“卧倒”还是“雄起”
作为权重最大的板块,无论市场涨跌,银行股却总是在涨跌排行榜中担当“副班长”角色,企业最赚钱,股价表现却最羸弱。尽管银行的估值已经很低,二季度业绩也大幅增长,但是央行和银监会对银行业的逆周期调控等因素却明显压制银行股走势。
统计显示,今年以来,申银万国银行业指数累计下跌22.90%,同期上证综合指数和沪深300指数分别下跌17.96%和17.08%,银行明显跑输大盘。最近市场在2700点举步维艰,也是受到银行板块的拖累,统计显示,最近5个交易日银行指数累计下跌3.03%,同期上证综合指数仅仅下跌0.61%。估值水平在10倍左右,目前是两市最便宜的股票了;2010年中报更是显示,银行业总体业绩同比增速达到31%,物美价廉为何银行股卖不了好价钱?
这与监管层对银行的逆周期管理不无关系。目前来看,至少有五重大山压制银行股的表现。第一,整顿表外风险(要求信托贷款回到表内),这将压缩银行的贷款规模,控制生息资产的扩张。第二,将不良贷款拨备覆盖率标准提高至130%,后又提高至150%,最近市场更是传闻监管层在2010年年底将要求银行对贷款总额计提2.50%的拨备。第三,提高最低资本充足率标准,特别是9月12日,全球主要国家和经济体央行就《巴塞尔协议III》达成一致。该协议的核心内容是提高商业银行资本要求,以增强抗御风险的能力。新协议框架下,一级资本充足率要求将从4%提高到6%。虽然巴塞尔协议的规定给予了较长时间的缓冲期,但长期来看,对银行杠杆的降低无疑会影响其业绩增长前景。第四,地方融资平台的解包加上地产调控的持续,将对银行的资产质量带来冲击,不良贷款率具备较大的上行压力,市场预期银行二季度业绩是阶段顶部。第五,物价创出年内新高,引发市场不对称加息预期,银行净息差面临下降压力。
总体来看,尽管银行股很便宜,但是在市场中便宜并不是买入的充分必要条件,关键还是看预期。目前压制在银行板块头顶的五重大山恐怕还需要时间消化,预计银行短期仍将维持不温不火的行情,“雄起”的条件还未成熟。
莫尼塔:银行板块当前面临正面业绩支撑与负面信息流冲击的格局。密集再融资导致的无限供给、融资平台等拨备计提加上地产调控的阴影,共同构成了压制银行板块估值的三座大山。四季度内,三大行配股后本轮密集融资潮将告一段落,融资平台贷款处置结果将逐步明朗化,地产供给放量后调控压力减轻,这几方面的信息流较前期都将出现不同程度的改善。银行板块的低估值将出现修复空间。
国泰君安:市场先后传出了银监会拟推出拨备率监管指标新规,房地产可能出台进一步调控政策,8月份经济运行数据推迟公布引发加息猜测等负面消息,造成了银行板块连续下跌。但随着政策逐渐明朗和传闻消散,我们认为银行股的低估值已经反映了对未来较为悲观的预期,目前安全边际仍然较高,维持行业增持评级。
东吴证券:统计显示,15家上市银行2010-2011年平均动态市盈率为10.31倍和8.62倍,2010-2011年平均动态市净率为1.66倍和1.48倍,目前行业PE、PB估值再度降至历史低位。尽管银监会于年底引入拨备新指标方案尚处于讨论阶段,但由此所引发的市场对银行业整体业绩受影响的担忧却不容小视。监管硬约束一旦成型,则将对银行业整体业绩造成较大负面影响,而资本消耗过大可能将缩短银行再融资周期,届时银行新一轮融资潮或在所难免。