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受8月份PMI止跌回升,以及美日欧等主要经济体继续维持宽松货币政策等多重因素的提振,沪深两市上周总体呈现震荡向上的趋势,深强沪弱格局十分明显;期间两市成交创出近期天量,中小板综合指数也刷新历史新高,沪指最终在2665点下方以锤头线结束全周交易。笔者认为,短期内市场结构性矛盾突出,且有诸多因素的牵绊,难现趋势性交易机会。但综合宏观经济走势、权重股估值水平以及市场的流动性来看,大盘短线应具备支撑,即使向下调整,空间也十分有限。
短期结构性矛盾突出
上周以地产、金融为代表的权重板块整体表现迟缓,沪指在2665点下方饱受压制、犹豫不前。而题材概念炒作却不断升温,“沾磁带锂”个股狂奔,深综指重心明显上移并创出反弹新高,中小板综合指数更刷新历史新高,全周大涨超过5%,“非主流”板块俨然成了投资者追逐的“主流”。
截至上周收盘,沪指与中小板综合指数差距扩大至4000余点,而2008年主要股指见历史大底时,沪指与中小板综合指数也仅差距300点左右。回顾此前,一年前的2009年8月俨然成了沪指和中小板综合指数的分水岭,自那以后大盘权重股与中小盘题材股的走势可谓冰火两重天:沪指震荡回落,至今仍未走出中长期下降通道;而中小盘综合指数在短暂的调整后便逆势上行,直至于上周创出历史新高。两大指数走势背道而驰,同时估值差距越发明显,市场结构性分化格局突出。同时,上周市场单日成交也频频刷新近期新高,上涨缩量、调整放量的“量价背离”情况有所显现,多空短兵相接分歧正逐步加大。
此外,地产调控效果不明显、通胀压力未见好转,而新股IPO坚持每周7只以上高频率发行、产业资本逢高减持以及限售股解禁高峰期的到来等诸多不利因素,也尚需时间来消化整固,因而短期市场难现趋势性交易机会,需提防大盘冲高回落。
三大因素封杀大盘下行空间
虽然短期内市场有诸多因素牵绊,但中长期来看,三因素或对大盘形成良性支撑,因而股指即使出现向下调整,空间也会十分有限。
首先,经济增速回落幅度有限,宏观经济正远离二次探底的阴影,这或对A股形成长期支撑。去年底开始的经济结构调整以及今年4月份开始的持续楼市调控等宏观调控措施导致中国经济增速自今年二季度开始有所回落,从而引发了投资者对中国经济未来走势的担忧,甚至恐慌经济会二次探底。笔者认为,这种经济增速回落是主动调整的结果,以短期内的经济增速放缓为代价赢得整个中国经济发展方式的华丽转身,对资本市场都是一项长期利好。同时,8月份PMI指数环比上升了0.5个百分点,扭转连续3个月的下行趋势并连续18个月位于50%以上,也表明我国经济不会出现深度回调,略微放缓的经济增速仍在可以预期和承受的范围之内。
其次,虽然市场存在局部性泡沫,但权重蓝筹股业绩持续增长、估值水平偏低,存在价值发现和估值修复机会,也一定程度上封杀了大盘的下跌空间。自2319点的反弹以来,权重蓝筹虽有一定涨幅但估值仍相对较低,尤其是以银行股为首的超级大盘股,在经历了8月份的调整之后,目前股价已逼近年内最低点,有些甚至逼近历史低点,与亮丽的半年报业绩增长背道而驰。相信随着地方融资平台债务清理核实工作的有序展开以及再融资事项的逐步落地,萦绕在市场投资者心中的不确定性也将逐渐消除,估值处于底部区间的银行股或整体崛起,从而带领“601”舰队走出目前估值与股价背离的漩涡,真正实现价值回归。
第三,银行再融资压力逐步缓解,流动性相对充裕。市场曾经最为担忧的农业银行和光大银行已经成功上市,目前均坚挺在发行价上方,农行甚至摘得了全球最大IPO的桂冠,这不仅考验了市场的承受能力,更是一种信心的象征。虽然银行股接下来有待融资规模高达2300多亿元,但这部分资金主要是通过定向配股或非公开发行募集,有统计显示从二级市场面向公众投资者的融资仅为110亿元左右,对市场资金面的压力或远非想像中那么大。而从美、日、欧等国家的新近政策动向来看,世界主要经济体仍在向市场注入流动性,中国的适度宽松的货币政策短期内或难以转向,年内加息的可能性不大,A股市场的流动性仍然相对充裕。
综上所述,中长期来看,大盘风险系数相对较低,但在市场结构性矛盾日益突出的背景之下,短期市场震荡或将加剧,操作上投资者仍然不可掉以轻心,尤其是对于那些经过连续疯狂炒作,严重透支未来的中小板、创业板个股要积极回避风险,谨防高位套牢。