|
||||
摘要:从市场表现来看,从7月到目前涨幅前50名的个股中,具有重组预期的比例约30%左右;显示重组股已经超于活跃。另外,值得注意的现象是,社保已经开始布局央企整合概念。同时,国新公司挂牌在即,如果整合央企存在溢价现象,并引发一轮寻宝游戏,那么,资产整合的主题将被激活,从而成为市场的结构性热点。
一、央企整合出现加快的迹象
有消息称,以促进央企整合为重任的国新资产管理公司将在8月中旬挂牌成立,其注册的资本金将来自于国有资本经营预算的收益,首批装入的央企将在10家左右,随后将按照"成熟一家推进一家"的原则稳步推进。
2010年是央企整合的大限,按照原计划整合的压力仍然不小。此外,在当前调结构的背景下,整合加快符合管理层的思路。
二、市场偏见与超预期分析
1、市场对该事件的预期偏见
在当前产业结构调整背景下,以央企整合为代表的资产整合出现提速迹象。例如,在过去四年中,平均年整合家数为17家左右,今年高达25家,整合力度明显加强。但是,由于整合重点集中在电力、有色、钢铁、煤炭等传统的周期性行业,缺乏新兴产业的成长想象空间,因此市场对于资产整合的预期不高。
2、不同于市场的认识
我们认为,大股东做庄、资产整合加快,存在多方面的客观因素。第一,目前限售股70%已经解禁,全流通时代基本到来,获得流通权的大股东有动力推高股价。第二,管理层坚决推进产业结构调整,2010年是央企整合的大限。第三,地方财政收入的压力,地方融资平台有意借助资本市场融资或增收。
尤其是第三点,地方财政的紧张,使得地方融资平台借助资本市场融资或增收的意愿较强。数据显示截至2009年底地方融资平台的贷款规模已经高达7.38万亿,如果加上4万亿项目后续贷款,估计到年底总规模会达到9万亿左右,每年所需的利息基本上消耗了大部分土地出让金(目前1万亿左右),地方财政紧张的局面可见一斑,尤其中西部地区,难以满足中西部开发的资金需求。
以承接长三角产业转移的安徽为例,其城投平台的负债率相对较高,如合肥市的总负债约为600亿元,相当于其一年税收收入的三倍。全国人大代表、安徽省财政厅厅长陈先森表示,安徽省考虑以减持国有股的手段向地方融资平台注入资金,目前似乎有一些迹象:2010年6月公司控股股东华茂集团(实际控制人为安庆市经信委)公开挂牌转让44%的国有股权。而西部的新疆方面,尚福林也表中国证监会始终关注新疆资本市场的培育和发展,促进新疆发展直接融资,支持新疆特色产业发展。
三、对格局影响分析
我们认为,由于地方财政收入的压力,地方融资平台有意借助资本市场融资或增收,尤其是随着全流通时代基本到来,获得流通权的大股东有动力推高股价。
从市场表现来看,从7月到目前涨幅前50名的个股中,具有重组预期的比例约30%左右;显示重组股已经超于活跃。另外,值得注意的现象是,社保已经开始布局央企整合概念。同时,国新公司挂牌在即,如果整合央企存在溢价现象,并引发一轮寻宝游戏,那么,资产整合的主题将被激活,从而成为市场的结构性热点。