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本周一是农行“绿鞋”机制到期后的首个交易日。券商研究机构认为,“脱鞋”后农行股价存在较大破发可能性,但对大盘的负面影响有限。
农行自7月15日上市以来,股价出现冲高回落的倒“V”型走势,最高曾上冲至2.88元,而最低时也数度下至发行价,但在“绿鞋”机制的保护之下,农行股价始终没有破发。
然而随着30个自然日逐渐过去,农行的“绿鞋”机制即将在8月15日到期,这意味着今天是股价受“绿鞋”保护的最后一个交易日,而从下周一开始,如果农行股价一旦破发,承销商将不能通过买入二级市场股票以维护股价。
上周五,农行股价全日在2.68-2.69元间震荡,最终以2.68元发行价报收。分时图显示,在发行价附近密布万手买单,极有可能是护盘资金正打响“保发”战役。
“短时间内股价可能还会坚持一段时间。”上海证券策略分析师蔡钧毅认为,最后一天启动“绿鞋”可能性不大,甚至在“脱鞋”之后,护盘资金还有可能维护股价一段时间,但从更长时间来看,破发的可能性始终存在。他指出,从市场走势来看,越是临近结尾,“绿鞋”机制的防护作用越弱化。近期受地方融资平台、银信合作等政策调整的影响,银行业整体面临较大不确定性,后期走势不容乐观。
多数分析师对农行能否守住发行价表示出一定的担忧,而与此同时诸多分析师也指出,即便农行后期股价破发,对整个市场并不会产生很大的负面影响。
申银万国研究所市场研究总监桂浩明认为,农行破发的可能性不能排除,一旦破发,可能会拉低银行股的估值,从而对行情有一定的影响,但是市场对农行破发的预期一直存在,负面预期已经得到释放,告别“绿鞋”后对市场产生明显的负面影响可能性较小。
国信证券策略分析师黄学军认为,超级大盘股农行如果破发,将有可能会令管理层放缓半年多以来新股的高速发行节奏,融资压力减弱,对后市起到正面作用。此外,农行破发如果拉动指数向下,那么反而会使得市场加速向下并出现较好的买入机会。
对于大盘的后期走势,上述接受采访的分析人士多持谨慎观点。国信证券黄学军认为,市场随后会缓步震荡,短期向下的可能性较大。上海证券蔡钧毅认为,下半年市场将在“调结构”和“保增长”的政策博弈下出现多次反“V”型行情,建议投资者波段操作为主。
绿鞋机制
所谓“绿鞋”,是指发行人授予主承销商的一项选择权,获此授权的主承销商按同一发行价格向投资者超额发售不超过包销数额15%的股份。在证券上市之日起30日内,主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票,或者要求发行人增发股票,分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。
操作路径图
从国际通行做法来看,发行人一般会给予主承销商在股票发行后30天内,以发行价从发行人处购买额外的相当于原发行数量15%股票的期权,具体数量由发行人与主承销商协商确定,如即将上市的招行H股以及此前的中海油分别设定了10%和12.5%的超额配售权。考虑到对稳定股价的影响力,这一比例一般不会低于10%,该期权也可以部分行使。
主承销商获得这一期权后,便会在股票发行中超额配发期权所约定比例的股票,这额外配售的股票一般是主承销商从发行人大股东手中“借股”,或者向企业战略投资者“借股”,这些股份会在新股发行期间销售给投资者。
股票上市后,如果股票求大于供,股价上扬,主承销商即以发行价行使绿鞋期权,从发行人处购得超额发行的15%股票,并补足自己超额发售的空头,即还给“借股”的大股东。此时实际发行数量为原定的115%。
若股票上市后供大于求,股价跌破发行价,主承销商将不行使超额配售权,而是以国际配售中超额配发获取的资金从二级市场购入股票以支撑价格,购入股票将对冲空头,即还给“借股”的大股东。此时实际发行数量与原定数量相等。由于此时市价低于发行价,主承销商这样做并不会受到损失。