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核心提示:由于房地产的连续性调控政策,以及央行的收紧流动性动作,引发市场对银行板块的担忧情绪。从实际情况来看,只有当宏观经济再次陷入低谷时,银行的资产质量问题才会发生。考虑到我国城镇化的推进,对经济有着较大的推动力,银行仍将受益于这一过程。
一、超跌后银行板块可能存在阶段性机会
由于房地产的连续性调控政策,以及央行的收紧流动性动作,引发市场对银行板块的担忧情绪,下跌的逻辑不难理解。在2009年新增的信贷中,房地产贷款占两成多,地方融资平台占五成左右。而地方政府的融资平台很多是没有现金流的公司,还款资金来源只能依靠土地出让收入,如果房地产陷入不景气,这些信贷资产的质量就要打折扣了。
从实际情况来看,只有当宏观经济再次陷入低谷时,类似的资产质量问题才会发生。最近的数据显示,经济复苏的增速有所减弱,全球经济先行指标出现放缓的迹象,其中的主要理由有以下几方面:第一,随着基数的上升,同比增长放缓不可避免。第二,由于流动性的慢慢收缩,其负面影响也渐渐体现出来。第三,前期经济刺激方案经过一段时间的消化后,边际效应慢慢递减。
换言之,未来的二、三季度经济增长有放缓的可能,但可能不会出现二次探底的情形。主要在于,全球各国对于"经济二次探底以及再一轮金融危机"的可能性,有着高度的重视,并且作好了相关的准备。此外,我国城镇化的推进,对经济有着较大的推动力。也就是说,未来银行资产质量明显变差的可能性不大。在这种情况下,严重超跌后银行板块将可能有修正的阶段性机会。
二、当前银行板块利好多于利空
从估值角度来看,目前银行板块处于两市的低洼地带,但投资吸引力不大。其中的主要原因,与银行板块的一些利空因素有关。例如,准备金上调、资本充足率上调对盈利能力的影响;另外,关于银行增发融资的预期也在一定程度上影响投资者的信心。
但是,当前银行板块也是不缺利好因素的。从盈利角度来看,09年信贷的大量释放,并没有充分体现在银行业的盈利上,而2010年信贷仍然有望保持15%以上的增长;因此,随着利差的回升,拨备压力的减弱,银行板块今年的盈利有望保持25%以上增长,相对于目前12倍左右的PE,投资价值较为明显。
从市场预期的角度来看,人民币升值的压力在上升。金融危机以来,人民币相对美元保持稳定,以保持出口型企业渡过难关。目前,出口已经有所好转,再加上欧美国家的不断施压,人民币升值的压力加大。如果这种市场预期不断加强,受益于升值的银行的上升动力将增强。
最后,混业经营也是银行板块走强的潜在催化剂。早在2008年初,国务院就批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示文件,该文件原则同意银行投资入股保险公司,试点范围为3至4家银行。从行业发展规律来看,分业经营体制不利于银行业、证券业与保险业正常的竞争与合作,抑制整个金融业的发展,限制金融创新的弊端不断涌现。伴随着混业经营而来的,低成本、高效率的混业监管模式也必将是我国金融监管业发展的必然选择。
三、从三大角度选择银行股
银行板块方面,投资者可以从几个角度去把握。第一,选择具有发展混业经营能力或资格的银行。无论是以德国为代表的全能银行模式,还是以美国、日本为代表的从分到合的模式,都表明国际金融业已全面进入混业经营时代。因此,具有发展混业经营能力或资格的银行,将在未来的发展取得主动地位。