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在房地产遭遇严厉调控之后,A股本周一出现了破位大跌行情,而随后的交易日中,市场波动也非常剧烈。“有形之手”房地产新政出台之后,市场分歧加大:一方面认为地产价格下跌后拖累股市下行,另一方面则认为股市或可收编房市流动性。这一分歧在“无形之手”股指期货市场的助推下,得到了进一步放大,令市场加剧波动。分析人士认为,这种行情还可能持续一段时间,在此期间的策略或应以多看少动为主。
房市溢出流动性或难收编
众所周知,自去年8月之后,A股市场流动性就逐渐偏紧。此次房地产调控政策出台之后,市场预期房地产的流动性可能流向股市。这种预期是否能够实现呢?
首先,从历次房地产调控时期股市的表现看,两者的跷跷板效应并不明显。2003年6月,央行发布《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》之后,上证指数随后一路下行了近20%;2005年3月,国务院发出关于稳定房价的通知,随后市场又从1300多点跌到998点;2007年9月,二套房贷被提高到40%,随后股市见顶。
从海外房地产市场的表现看,《逃不掉的经济周期》一书记载了多次房地产市场的下滑给股市带来的冲击。经验表明,房地产市场下滑给股市带来的冲击,要超出股市自身调整形成的冲击。其背后的经济逻辑是,房地产价值的缩水,对经济总量的冲击更大。
从近期香港市场表现,也可以看出房地产调控对股市的负面影响较大。香港特区近日亦出台了部分房地产市场调控措施,香港股市不顾外围强劲表现,在本周三尾盘急跌之后,周四继续下行,显示出股市投资者对房市调整的畏惧心理。事实上,历次香港房市的调整也都会带来股市重大调整。
其次,股市是否具备吸引力也是一个很重要的因素。不可否认,目前沪深300的PE(TTM)仅为21倍左右,A股市场的整体估值并不算高。但金融、地产对市场的利润贡献过大,中小板综指的PE(TTM)则已近52倍。而金融、地产两大板块受地产行业调控的影响较大,估值上升的空间也受到限制。由此来看,股市对房地产业溢出流动性的吸引力并不够。
期指波动影响现货
截至本周四,期指交易已有五天时间。在此期间,期指对现货市场的影响都非常大。以本周一为例,在外围市场和内地房地产调控的影响下,期指开盘即大幅杀跌。尔后,盘中继续做空,引导现货市场跟风杀跌,当日沪指跌去150点。本周三,亦是期指先大幅做多,尔后启示现货市场投资者掉头买入,令当日市场大涨50余点。周四,现货市场一波三折的走势,也明显受到了期指的影响。可以说,期指的每次拉升和杀跌都直接影响着现货市场投资者的心态。
从期指市场自身的运行来看,以截至目前的跌幅计算,首日多头仓位的持有者目前仍未到爆仓甚至未到被追加保证金的地步,多空双方可以说对市场运行的判断都充满信心。这使得市场在多空博弈中将加剧震荡。而活跃期间的套利者,又乐于此局面的出现,进而强化盘中的多空分化,以影响现货市场,达到套利目的。这种局面恐将持续一段时间。
分析人士认为,由于现货市场无法进行T+0交易,在期指影响下,现货市场的短线交易获利难度加大。就中线而言,房地产新政对房市的影响,以及由此带来的波及效应仍充满不确定性,现货市场目前不宜高仓位操作。