海隆软件(002195)

　　外包业务向高端发展

　　均值区间：18.10-21.48元

　　极限区间：14.50-24.00元

　　股票简称 股票代码 总股本 本次公开发行股份 每股净资产 上市日期

　　海隆软件 002195 5740万股 1450万股 3.78元 12月12日

　　发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构

　　10.49元 29.97倍 0.016% 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 国信证券

　　主营业务 对日软件出口业务(软件外包)

　　公司主要为日本资讯科技行业的客户提供外包软件开发服务，客户包括野村证券综合研究所、MTI、日本欧姆龙株式会社、日本情报技术开发株式会社等，而该等客户为其本身的日本客户或全球客户提供软件开发服务。公司承接的软件开发项目均由日本客户外包。

　　对日外包市场潜力巨大。据IDC统计，2005年日本IT外包市场规模为164亿美元，而同年我国来自日本的软件发包量约为5.6亿美元，仅占日本IT外包市场的3.4%。IDC预测2008年日本IT外包市场将达到23363亿日元(约226亿美元)，2010年我国对日外包将近40亿美元，占比上升为17.7%。我国对日软件外包未来的市场潜力巨大。

　　公司往外包业务高端发展，盈利能力日益增强。公司营业费用、管理费用和财务费用逐年增加，但各项费用增长速度远远低于营业收入增长速度，盈利能力逐年增强。另一方面，随着公司募集资金项目的实施，公司高端软件开发和服务能力将得到增强，盈利能力也将进一步加强。

　　预计2007-2009公司年摊薄每股收益将达0.48元、0.64元和0.81元，净利润复合增长率在30%以上。按照07年40倍市盈率估算，公司上市后的合理股价应为19.32元；按照08年40倍市盈率估算，未来6-12个月目标价25.6元。(兴业证券蒋婷婷)

　　机构点评

　　光大证券：14.50-19.20元。公司的主营业务为对日软件出口业务，涉及嵌入式、移动内容服务、金融服务、物流等开发领域。公司的主要客户来自于日本若干大型系统集成供应商、软件服务厂商和电子制造厂商，且与公司建立了长期合作关系。

　　国泰君安：20.00-24.00元。公司的高校背景和招聘培训系统保证了人力资源的渠道和素质，而共同开发的模式有利于提升价值。虽然目前还处于初级阶段，但相对其他对日外包商有一定优势。

　　国信证券：19.40-20.50元。在国内市场上，主流软件公司07、08年PE分别为41.5倍和32.5倍；两家软件外包公司的PE水平基本与软件行业平均水平一致。

　　国元证券：18.60-21.70元。公司募集资金拟投向以下三个项目：嵌入式软件研发中心项目、移动电话内容服务研发中心项目以及软件外包后方开发基地项目。随着募集资金投资项目的实施完成，公司将进一步拓展业务领域，提高软件外包全面服务能力和服务水平。