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企业对于资金的需求源于其扩张的天性。对于目前的大多数中国企业来讲,尤其是中小企业,其在融资行为上存在着这样的一个基本矛盾,那就是,虽然随着我国金融市场的不断深化,企业可供选择的融资工具也日趋繁多,然而企业融资难的问题依然客观存在。对于在资金层面水深火热的企业家而言,最痛苦的事情莫过于头上都是救命稻草,而你却抓不住一个。
融资的尴尬往往造成了企业家们在融资行为上的盲从与浮躁,在实践中则表现为企业融资方式选择的“一窝蜂”现象。别人搞私募股权融资,我也搞私募股权融资,对于股权的价格往往重视不够;大家都上市,那我也上市,却忽视了公司治理的提升与管理团队的建设,造成了再融资的困难;流行信托融资,就去搞搞信托,对于资本成本的考虑有时也抛在了脑后。
有人将上述现象总结为企业融资行为的“羊群效应”。羊群是一种很散乱的组织,平时在一起也是盲目地左冲右撞,但一旦有一只羊动起来,其他的羊也会不假思索地一哄而上,全然不顾旁边可能有的狼和不远处更好的草。羊群效应揭示出从众心理很容易导致盲从,而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。在融资过程中,“羊群效应”表现得更多的是企业家们非理性的一面。
近年来,我国金融市场的发展速度日益提高,企业与金融市场的联系也日益紧密。除了银行贷款之外,许多其他的融资工具也逐渐走入企业的视野。总体来讲,目前我国企业的融资渠道主要可以分为债权类融资和股权类融资两大类。其中,债权类的融资工具除包括贷款、委托贷款、贸易融资、信托等主要的品种,还包括例如金融租赁、票据融资以及典当等品种。股权类的融资工具可分为风险投资、私募股权融资以及上市三种。
债权类融资工具的共同的特征是融资主体需要具备稳健的经营状况和平稳的现金流,总体而言,企业的经营及盈利状况不能出现大的波动,此外,债权类融资在担保方面往往提出较高的要求,一般需要融资企业具备一定的抵押品以备担保或反担保之需。股权类融资的特征在于操作较为复杂。股权融资的供需双方要达到需求的契合,需要大量的搜寻与谈判成本。影响到股权融资成败的因素很多,往往一个不经意的细节便成为投资者放弃投资的重要理由。
面对着众多可选的金融工具,企业融资决策的制定必须基于两个重要的因素,即合理的战略定位与有效的融资规划。融资行为中的战略定位是指对企业所在行业前景、企业的价值以及企业的经济状况、技术水平、市场前景及管理团队等进行详尽的调研,通过专业化的分析,进而对企业融资得出客观、全面的判断。对企业融资的进行战略定位需掌握如下几项基本资料:
◆企业基本情况(含历史,现状,股东及公司治理等);
◆企业主要经营业务、业绩以及项目的市场目标等可以体现企业市场竞争核心优势的资料;
◆企业经营团队的现状、核心优势、人力资源规划等关于发展项目的核心竞争力因素;
◆企业财务各项数据及其量化分析,核心素材在于财务管理与资金控制运作能力。
◆企业或项目的市场环境及其竞争态势,特别是相关各类商业模式的比较、分析、预期等。
上述基本资料的梳理、整合,最终将指向一个结论性指标,综合反映企业的融资能力。因此,战略定位的相关分析解决了企业是否需要融资、可否融资及融资规模等融资的根本问题。在合理的战略定位的基础上,还需对于融资过程进行详细规划,才能确保融资的成功,提高融资的效率。融资规划主要包括以下几个步骤:
首先,须对于融资工具进行选择。选择融资引进资金的方式、路径、合作模式等是决定融资成败的关键,这是就与企业或项目价值市场的判断,也要求企业或项目在与资本对话、对接时能够考虑资本方的利益和价值取向。这种利益或价值取向一方面决定于资本方的盈利模式或习惯,另一方面也会反映资金方的投资理念以及对企业或项目的选择喜好,同时不同的资本特性也会有不同的选择与设计,这主要决定其资本退出的方式。
其次,应选择企业最佳融资机会,合理安排融资步骤。企业在进行融资时,应该根据企业自身的发展阶段、经营状况以及外部环境因素,确定最佳的融资机会。一是考虑自己是在初创期,发展期还是成熟期?二是要能够及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息,了解宏观经济形势、货币及财政政策以及国内外政治环境等,合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件以及可能的各种变化趋势,果断决策。
再次,应努力降低企业融资成本。降低企业融资成本是降低企业融资风险的关键因素之一。一是按照融资来源进行融资成本评估,二是在选择银行融资时,要充分注意各银行间不同的信贷政策,选择对企业最为有利、最为优惠的银行。特别要进行说明的是,很多企业认为通过上市得到的资金较为便宜划算。实际上,企业上市是最贵的一种融资方式,其成本是非常高的,不仅仅包括以各种费用列支的直接成本,还包括由资金募集效率和议价程度决定的间接成本。
最后,要注意企业的控制权的掌握。企业在筹措资金时,随着股本结构的变化,企业控制权和所有权发生部分转移,影响到企业经营的自主性、独立性,引起企业利润分流,使得原有股东的利益遭受损失,并威胁到企业的短期效益与长远发展。在作出融资决策的时候,尤其涉及股权融资的时候,企业应对此作出谨慎的权衡。(作者系金融学博士、天津财经大学讲师)