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2006-2008年是上市银行净利润高增长期。期间,中型银行净利润的复合增长率在40%-60%之间,大型银行在25%-30%左右。上市银行能保持这样的增速,除了净利息收入和中间业务收入持续增长外,最主要的动力来自于拨备支出压力和有效税率的大幅下降。浦发银行、招商银行和深发展在2006年后拨备支出比例较2005年下降50%以上。
两税合并使银行有效税率的下降远远不止8个百分点,而应在15个百分点左右。两税合并不仅是税率的统一,其税基也将统一,上市银行的有效税率偏高主要是因为大量的工资支出和拨备支出不能在税前抵扣,2008年随着两税合并,所有A股上市银行的工资有望全额抵扣;2006年后拨备支出压力下降,使拨备带来的有效税率上升影响明显下降。此外。银行的国债利息收入是免税的,两税合并后有效税率将会低于名义税率。
宏观调控对银行利润产生负面影响的可能性很小。提高准备金率,增加央行票据发行并不会带来银行信贷增长的明显收缩,央行的加息将会扩大银行的利差水平,对上市银行的利润影响为正面。宏观调控带来的银行不良贷款反弹的可能性也很小。
A股上市银行2006年到2008年是利润的高速增长期,估值水平下降很快,最近银行板块的大幅波动使其估值水平明显下降,目前已经具有相当的吸引力,建议买入,投资者将获得利润高速增长和估值水平上升带来的双重收益,推荐重点是浦发银行和招商银行。