央行上周五宣布，自1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大部分存款类金融机构将执行9.5%的法定存款准备金率水平。这是央行去年4月份以来第四次上调存款准备金率。

　　我们认为央行这次上调准备金率主要原因有三：一是信贷依然偏高，资金流动性继续增加。从2006年11月份的金融数据来看信贷尤其是中长期信贷增长依然偏高，且新增存贷差创下历史同期新高，资金流动性继续快速增加。二是投资反弹可能性在增加。从国家统计局公布的数据来看，11月份当月固定资产投资增长25%，环比上月增长8.2个百分点。由于投资增长的惯性和信贷快增的推动，2007年上半年投资增长率反弹的可能仍然很大。三是银行资产负债不匹配问题及资金流向平衡问题继续加剧。银行存款负债日趋活期化和持续分流与银行贷款资产不断长期化不匹配问题，同时过多资金流向股市。

　　从抑制过剩流动性预期效果来看，当前国内存款总量在33万亿左右，提高0.5%的存款准备金比率相当于多回笼大约1700亿元货币。但从市场的反应来看，由于存在过多的流动性支撑，周一中国银行间市场回购利率仍呈整体下行的态势，七天回购加权平均利率周一报1.44%，较上日的1.4816%下跌。多数债券品种的成交价格继续上涨，整体上看央行上调存款准备率对债市的冲击有限。

　　此次央行提高存款准备金率拉开2007年紧缩性货币政策的序幕，由于目前流动性过剩的形势十分严峻，为了抑制商业银行的放贷冲动，防止投资反弹，资产价格呈泡沫化，后续货币政策的出台预计会比较频繁。(渤海银行)