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2006年,非美货币方面,与傲视群雄的英镑相比,日元的表现让人多少有点失望。但我们预期,明年日本央行将会把利率提升至1.00%-1.25%,价值被严重低估的日元有望迎来井喷行情。
今年初,美元/日元开盘于117.65,最低于5月中旬探至109.76,其后持续上升整整一千点,在10月中旬触及今年最高点119.78。第四季度以来,在日本经济复苏势头明显以及升息预期的带动下,日元再次恢复升值动力强劲反弹,并于12月初一度击破115水平。受近期经济数据相对疲软以及今年利率维持0.25%不变的影响,日元近日重显疲软,目前处于118.30左右。一年即将结束,日元对美元基本没有升价或贬值。
今年,在国际汇市上,美元全面走弱,日本经济显示出较强劲的增长态势。日元如此失色的表现,可以说主要归咎于日元与高收益货币存在巨大利差而导致的套息交易。
虽然日本央行在今年3月宣布结束超宽松货币政策,又在7月份宣布加息25BP,正式告别零利率时代,然而,通胀数据依然保持低位运行,导致央行和财经部门对日本是否已经真正走出通缩阴霾始终存在严重分歧,并最终造成日本央行在11月16日和12月19日连续两次宣布维持利率不变,令市场热情遭受严重打击。
日本央行12月中旬公布的调查报告显示,日本第四季度企业信心较第三季度略微改善,出口、产出和企业盈利的持续好转给企业信心带来了不少帮助。数据显示,日本第四季度短观大型制造业景气判断指数微幅升至+25,与预期持平,9月为+24;同期,大型非制造业景气判断指数也略微好转,从3季度的+20升至+22,高于市场预期中值+20。此份报告证实了日本企业持续扩张的潜力,但不足以支持在本月内升息,并促使日本央行于本月19日最终做出维持利率不变的决定。
当日,日本财务大臣称,政府对07年度的经济增长预测显示,日本经济明年将回归正常。他表示,“本年度的GDP物价平减指数为-0.4%,而明年则变成0.2%,这显示经济将回归正常,而政府对经物价调整后增长2.0%、名义增长2.2%的预估是恰当的。”
在日本经济保持稳定增长并逐渐摆脱通缩的大环境下,日本央行很可能会采取“未雨绸缪”的货币政策框架,保持逐步升息态势,在明年1月份再次加息25BP至0.50%,并在明年余下时间继续加息两至三次,将利率调整至1.00%-1.25%水平。在后年,除非日本经济增长意外出现停滞,日本央行将会继续通过间歇性加息持续收缩市场流动性,将政策性基准利率逐步提升到中性利率水平,目前市场比较一致公认为2.0-2.5%。
多年来,利率处于绝对低位的日元一直受制于套息交易。在经济复苏的支撑下,日本升息的步伐将会明显快于高利率经济区。值得注意的是,目前市场上对美元降息的预期还在不断增强,同时美元中长期仍然偏向看软。在利差不断缩小的情况下,持续多年的套息交易将会急剧减少,价值被严重低估的日元很有机会在明年迎来喷发行情。
我们预计,美元/日元的下跌趋势将贯穿整个2007年。从技术分析来看,美元/日元前期被压制于上方阻力位118.30之下,近一周连续数次上攻无效后,终于在近日缓慢爬升至118.40附近。然而,美元上涨动能已明显不足,上方强劲阻力位118.50值得密切关注。建议中长线投资者可在118.30左右尝试买入日元,止损设于118.60上方,确认日元重返强势后择机坚决加仓买入并耐心持有,近期目标116,中期目标113,预计明年底前美元/日元将跌至108下方。(兴业银行罗鹏宇)