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100亿份的新发规模,在过去是市场津津乐道的新闻,最近却成了再平常不过的事情。在基金新发红火的同时,或许更需要多一些冷静,怎样买基金才是理性?从基金市场相对成熟的美国来看,投资者理念更趋理性,这对国内的基民或准基民而言应有很大启示。
为什么要持有基金
92%的美国基金投资人,以退休养老为其购买基金的财务目标,养老金在共同基金中的资产占比,从上世纪90年代初的20%,上升到目前的40%左右,这是理解以下诸多基金投资理念的基石。
为什么绝大多数美国基金投资人具有这样的投资动机呢?这一方面是因为美国上世纪70年代开始了深刻的国家养老体制改革,即从单一的公共养老体制,向公共与私人养老体制并重发展,私人养老则是其中主要的增量。私人养老计划必须自行寻找恰当的长期投资渠道,以满足若干年后养老的目的;另一方面美国资本市场自上世纪80年代、尤其是90年代以来的牛市,使投资人认识到,资本市场是养老金长期投资的最重要领域,而共同基金则以专业理财、组合投资、费用低廉等一系列优势,吸引了这些意欲置身资本市场的长线资金。
如何看待投资业绩
对投资业绩的看重,无论是美国还是国内投资者都没什么区别。1995年至2005年,美国有10年运作历史且在同类型基金中业绩排名前50%的股票和债券基金的资产,占比始终维持在80%左右,这意味着业绩后50%的基金只能获得20%的资金。而且,业绩排名前25%的基金对投资人的吸引力近10年来日趋强劲,其资产占比上升了约10个百分点,达到50%左右,即一半的资金选择了业绩排名前25%的基金。
在对投资业绩的关注问题上有几个细节也非常重要。一是美国人关注的是长期业绩,而不是短期业绩;二是对风险的关注与投资业绩相伴而行,对风险的关注率为61%,紧随投资业绩,居第三位;三是有55%的人考虑业绩基准问题;四是只有25%的人关注基金经理为谁,因为美国基金经理的任职期限通常较长,平均年限为5年。
选择什么类型基金
美国将股票基金、混合基金和债券基金统称为长期基金,而货币基金为短期基金。
从大的周期看,美国基金投资人在牛市时,主要选择股票基金(例如上世纪90年代),而在熊市时主要选择货币基金(例如上世纪70年代至80年代初)。债券基金始终维持10%以上比重,因为债券类资产作为一个资产大类,其配置效应始终是不可或缺的。而混合基金自1984年单独分类以来,其占比始终没有超过10%。股票基金上世纪80年代后的大发展,还和养老金密切相关,投入共同基金的近4万亿美元养老金中,70%选择了股票基金,因为这是长期内战胜通货膨胀的必然选择。
新、老基金如何取舍
和国内基金持有人相反,美国基金投资者在选择基金时明显“喜旧厌新”。
1995年至2005年,运作10年以上的股票和债券基金的规模,在该类基金总规模的比例从64%上升到82%,提高了近20个百分点,而且该期间没有任何1年出现过下降,这意味着10岁以内的幼稚基金难以得到投资人的青睐,更不要说新发基金了,这主要是因为,美国基金投资人认为历史长的(绩优)基金与新生基金比,其业绩具有更可靠的参考价值,因为他们主要追求的是长期财务目标。
持有周期要多长
从中国开放式股票和混合型基金持有人的季度净赎回比例推算,过往4年中国基金持有人在牛市年份(例如2003年和2006年上半年)平均持有周期在1-2年间,而今年以来随着持有人的大规模赎回,该周期被进一步缩短,上半年股票型基金的净赎回率达到了惊人的47%。
而数据显示,美国基金持有人80年代牛市以来的平均持有周期,是3-4年左右,可以说美国人是中期投资,中国人是短期投资。美国基金持有人通常不会随短期市场波动而频繁进出,即使在1997年东南亚金融危机中,美国基金持有人面对更为激烈的市场波动,依然表现镇定。1997年10月27日,道琼斯工业指数一天下跌了554点,而持有人的净赎回率仅为0.1%。(申万巴黎基金)