|
||||
在一片看好声中,周一沪深两市股指双双进入调整,深综指跌幅高达2.79%,接近沪综指1.04%跌幅的三倍。而同样反映国内企业经营状况的香港国企指数在银行、保险等金融股推动下大涨1.9%,创出8068点历史新高。
笔者认为,本次调整并非市场整体高估引发,更多的是蓝筹股获利盘和概念股恐慌性抛售所致。从估值的角度看,目前沪综指依然存在强劲的上涨动力。
优质股休整伴随劣质股回归
当前投资者非常担忧的是,市场普跌会不会是另一轮大调整的开始?确实,昨日个股涨跌比达到了1:10,市场情绪低迷。笔者认为,优质股短期调整遭遇劣质股价值回归是导致市场普跌的主要原因。
优质股的低估和劣质股的高估是A股市场最显著的估值特征,也是与估值国际化最为冲突的两个方面。一方面,前期招行发行H股,使得优质股低估现象得到市场关注,进而引发优质股集体上涨,并带动指数快速走高。尽管目前A股估值距离香港H股和国内B股还有一定距离,如招行A股对H股、万科A股对B股还存在约两成折价,但一些优质股经过大幅上涨后,短期卖压加大,其中部分股票进入短期调整。但这些优质股的发展趋势无疑是向上的,调整是短期的。
另一方面,在优质股调整的同时,劣质股出于估值的压力,出现了下跌。事实上,这种调整在下半年以来就一直没有停止过。只不过有些投资者认为,这种调整是短暂的。但更加可能的是,其中大多数股票的下跌是价值回归行为,也就是说,这种调整幅度可能比较大。
权重股低估带来上行动力
展望未来市场,笔者认为投资者完全有理由继续保持乐观。占市场权重巨大的大盘蓝筹股群体当前合理的估值水平和稳健的业绩增长态势,预示市场的调整空间相当小,而未来继续走高的潜力相当大。
目前市场明显的“二八格局”,要求我们同样用“二八法则”来分析两大阵营各自的发展趋势,这会有利于投资者对市场整体发展脉络的把握。随着工行、国行的上市,权重股对沪综指的影响也日益加大。目前工行总市值达到1.15万亿,占沪市总市值16%。也就是说,工行一只股票就相当于130只左右其它的一般性公司股票对沪综指的影响力。上海市场前30只股票市值更占到沪综指70%左右的权重。
巨大的权重意味这个大蓝筹群体的走势将主宰未来沪综指的运行。从目前的情况来看,大蓝筹群体具备两个估值特征:一是在公司经营层面,研究机构预测其最近两年有望保持17%左右的业绩增长;二是目前这一群体的动态市盈率基本保持在15倍左右的较低水平。从以上两方面来看,大蓝筹群体不存在大幅下跌的可能,这就决定了沪综指的调整也不可能深入。笔者预期大蓝筹群体未来股价将与盈利增长保持同步或略高的增长速度。这是我们看好沪综指年底有望站上2000点的主要依据。
需要注意的是,由于历史因素,大型股票和小型股票在估值上存在较大差距。目前小股票高估的情况相对明显,但权重因素使得小股票的下跌已经很难反映到指数运行上。比如,大盘蓝筹股云集的上海市场在调整过程中显示出了很好的抗跌性,最近两个交易日,深综指下跌5%,而沪综指仅调整1.73%。也就是说,小型股票正逐步被市场边缘化。但可怕的是,这部分股票数量还比较多,估值又相对偏高,这要求投资者投资时要更为慎重。(中证投资徐辉)