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8月份市场回顾
8月份大盘未能巩固7月份震荡整理形成的平台,稍作抵抗后便创出了本轮调整以来的新低,并不断刷新低点记录,月K线以一根带上下影线的中阴线报收。虽然月底有利好出台,一些超跌品种也得到了部分资金关注,但市场整体观望气氛仍然十分浓厚。
8月份大盘未能巩固7月份震荡整理形成的平台,稍作抵抗后便创出了本轮调整以来的新低,并不断刷新低点记录。8月底上证综指重新回到了去年11月份的起涨点附近,同时也是5年新低1307点附近,月K线以一根带上下影线的中阴线报收。
8月上证综指以1381.88点开盘,最高冲至1424.55点,最低探至1310点,收盘于1342点。8月上旬股指曾经短暂反弹,但只有2个交易日收盘于1400点之上,进入中旬便展开单边下跌行情,并于8月12日留下了4点向下跳空缺口至今未能回补。月末指数再一次考验5年来屡次获得支撑的1300点区域,并以较低点位收盘,在7月份震荡整理平台下方形成了一条新的下降通道。从周K线看,8月份是一颗十字星和三根阴线的组合,显示出抵抗后继续下跌的特征。随着股指重心下移,两市成交量较上月大幅萎缩,说明行情低迷不振极大地挫伤了投资者的交易热情,在相对低位市场承接力度仍然不足,观望气氛空前浓厚。
在8月份最后一个交易日,中国证监会出台了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿),大盘随即出现强劲反弹。但从成交量放大程度和热点活跃程度看,市场表现较为理智。盘面表现与前几次下探1300点附近时出现的反弹明显不同,力度偏弱,显示后市大盘仍将面临反复震荡。
从8月份市场环境结合大盘走势分析:
1、从宏观经济以及市场消息面情况来看,8月份市场受到了多方面的压力。多种不利信息使许多在7月份表现抗跌的品种再次破位下行,相当一部分个股创出年内新低,甚至历史新低。若剔除新股上市对指数的虚增部分,现在多数个股价格已经跌到了1100点的位置。机构投资者资金面紧张导致一些基本面良好的股票放量向下破位,对市场人气打击尤为沉重。去年以来占据主导地位的价值投资理念受到市场质疑,投资者对后市普遍感到茫然。
8月份国家领导人和管理层多次在重要场合指出:宏观调控还处于关键时刻,仍然不能放松,要谨防发生反弹。因此,市场普遍认为调控政策仍将持续,“软着陆”还没有完全成功,而且未来还有升息可能。同时,国家统计局公布的7月份CPI增幅达到5.3%,也增加了市场对升息的预期。受此影响,前期受宏观调控影响的行业仍然没有走出下降趋势,而对升息较为敏感的部分行业出现较大跌幅。
但从市场交易行为和交易心理分析,8月份对部分受调控影响行业的杀跌已经有一些不理性成分。由于这些行业已经具备和国际接轨的市盈率水平,月底一些投资品价格反弹消息吸引了部分资金重新进场,中线投资价值开始逐步显现。
2、8月底,127家基金披露了2004年中期报告,这是新基金法实施后按照新规定披露的第一份定期报告。报告反映出基金短线操作频繁、持仓水平依然较重等特点,机构投资者的作用受到市场质疑。从交易情况看,基金的股票池大概有300余只。全部基金累计卖出额处前50名的股票大都出现在基金买入的重仓股名单中,与此相类似,全部基金累计买入额前50名的股票,也大都出现在基金卖出重仓股名单中,而且这两个50只股票的重复率极高。这表明,基金以这些蓝筹重仓股为标的,进行着重复卖出----买入----卖出的交易循环。统计显示,中国石化为基金累计买入金额之最,而中国联通则为基金累计卖出额之最,这与上半年两股的市场走势大致吻合。
从累计买入和累计卖出榜上的300多只股票行业属性来看,煤电油运、石化、有色金属等是重点,被基金看好的消费升级和电子元器件等复苏行业个股也有不少。另外,一些成长好的中小企业,包括中小企业板块的上市公司也名列其中。
3、8月份部分券商因委托理财、国债回购等原因导致资金面紧张,一些券商重仓股出现连续大幅破位。这是8月市场主要的做空动力之一,对本已脆弱的市场又形成了较大的负面冲击。
4、8月底,部分超跌品种和行业基本面转好的低价股得到了部分资金的关注,一些价格在3、4元附近个股出现连续上涨,资金流入迹象较为明显。但大部分超跌股缺乏基本面支持,加上参与资金多为短线游资,因此一时的资金流入还难以断言长期下降趋势的终结。而这些短线活跃品种多数市值很小,对股指贡献微乎其微,连续创出年内地量的成交则说明主流机构依旧按兵不动,市场整体观望气氛仍然十分浓厚。
8月份融资情况
首次发行:
发行日期 股票名称发行总量(万股)发行价格(元)
2004-8-25双鹭药业 1,900.00 12.00
2004-8-24久联发展 4,000.00 6.66
2004-8-20广安爱众 6,500.00 4.00
2004-8-19宜科科技 3,000.00 6.42
2004-8-17华帝股份 2,500.00 8.00
2004-8-13株冶火炬 12,000.00 3.50
2004-8-11美欣达 2,160.00 12.00
2004-8-10丽江旅游 2,500.00 6.90
2004-8-9 宜华木业 6,700.00 6.68
2004-8-3 苏泊尔 3,400.00 12.21
2004-8-2 恒源煤电 4,400.00 9.99
2004-8-2 巨轮股份 3,800.00 7.34
增发:
长安汽车:发行数量15,000万股,每股增发价7.39元;
广州控股:发行数量12,000万股,每股增发价8.20元。
可转债:
金牛转债,2004-08-11发行,发行额度70,000万元。
9月份行情展望
1300点区域是政策和市场都有较高认可度的底部区域,而根据周期对称性规则和月K线周期分析,9月初大盘也具备了反攻的时间因素和契机。但本次1300点附近区域仍将受到宏观调控、市场理念、投资者信心的考验。
股指进入多头防守反攻区域
股指波动规律的一个显著特点就是历史往往会重复,通过对最近3年股指波动规律的研究,我们发现1300点附近属于一个多头发动反攻的区域。最近3年大盘曾经三次在该点附近结束调整,产生较大级别的上涨行情,究其原因,1300点附近的底部特性已经得到政策和市场较高程度的认可:
1、政策面基本认同1300点附近的底部特性
回顾2001年以来的历次大跌,每当股指跌到1300点附近时总会出台一些重大利好政策:2002年1月初,沪市大盘出现加速下跌,并很快跌破1400点,最低到达1339点。期间原中国人民银行行长戴相龙明确指出“降息有空间,股市一定会稳步而健康的发展”。同时,中国证监会公布了“国有股减持取得阶段性成果”,并明确表示“国有股减持将注重保护投资者,以实现多赢为目标”,极大地鼓舞了市场人气,导致股指大幅上涨;2002年12月份前后,大盘再次跌到1300点左右时,又相继出台了QFII制度和社保基金入市政策,再次引发大盘大幅上扬;2003年11月份前后,大盘再次跌到1300点附近时,管理层颁布了《中华人民共和国证券投资基金法》,证监会主席尚福林指出要“积极推进资本市场改革开放和稳定发展”,所有这些政策,都表明管理层积极呵护证券市场的态度和决心,并再次促使股指走出了较大级别的上涨行情。以上情况说明,1300点区域带有明显的政策底迹象。最近针对券商危机再次颁布了《关于推进证券业创新发展有关问题的通知》,8月31日又出台《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》,暂停新股发行,充分表露管理层希望证券市场稳定发展的愿望,也为多头发动反攻创造了契机。
2、市场经验表明,1300点附近属于阶段性底部
从最近3年几次重要底部的产生特点分析,每当股指快速接近1300点时,市场都会产生较大级别的上涨行情。从月K线分析,1999年12月以来,先后有4次围绕1300点展开争夺,具体情况是:1999年12至2000年1月,经过两个月的争夺,大盘最终选择向上突破;2002年1月,经过1个月的反复震荡,市场也选择向上运行;2002年11月至2003年1月,市场在1300点附近展开了长达3个月的争夺,最终结果也是多方获胜;2003年9至11月,市场再次在1300点附近展开3个月的争夺,最终结果仍旧是选择了向上运行。由此我们可以看出,虽然最近几年市场曾经在1300点附近展开多次争夺,时间也有长有短,最短的是1个月,最长的是3个月,但最终结果都是选择了向上突破。这一方面说明1300点附近的底部特性已经得到了市场的广泛认同,该区域属于低风险区,收益远远大于风险。另一方面也预示,9月份大盘在围绕1300点附近充分震荡后,多方发动反弹行情的机会更大一些。
另外,从市场波动的周期特性分析,9月份也是一个重要的时间之窗,大盘变盘可能性较大。根据周期理论研究,沪综指运行的周期性非常明显。去年自1307点发动的上涨行情就是在上涨了21周后开始本轮大调整的,根据周期对称性规则,本轮调整的最大时间周期也应该是21周,而9月初第一周正好是本次调整的第21周,这预示大盘具备了反攻的时间因素。如果第21周大盘不能出现一定反弹的话,那将直接运行下一个周期,即下跌34周。果真出现这种情况的话,其引发的严重后果是不可想像的,因此,我们更倾向于大盘先出现反弹这种分析。从月K线周期分析,沪市股指多次在持续5个月的下跌后出现大幅反弹行情(具体情况见附表)。由表可以看出,月K线出现4连阴、5连阴时,大盘总会出现强劲反弹走势。而开始于4月7日的本次调整到8月底已经下跌了5个月,并且月K线呈现典型的5连阴,这也预示大盘随时有反弹的可能。
“千三神话”面临新的考验
经过持续调整,市场人气极度低迷,悲观、失望情绪日益加重,目前唯一使投资者寄予厚望和安慰的就是“千三神话”能够再续,大盘在1300点附近再次展开反弹。通过以上分析,我们倾向于这一观点,但综观本次调整的特点以及目前市场环境变化,在看好反弹的同时,似乎又觉得本次调整与以往有着很大的不同。这在一定程度上使得“千三神话”将受到新的考验,这主要表现在:
从政策导向看,虽然上半年的宏观调控措施取得了一定效果,但从7、8月份情况看,问题依然较为明显。一个显著标志是部分产品价格再次大幅上涨,7月份粮食价格上涨31%,8月份受到压缩新建项目和减少进口影响,钢铁价格大幅反弹,并接近跳水前水平,从而使得物价总水平仍在高位运行。而美联储的连续加息,也使得我国是否加息话题再次成为市场关注焦点,由于加息压力日益扩大,一旦管理层采取进一步调控措施,可能会对市场信心造成较大影响,从而使“千三神话”面临较为严峻的考验。
从市场理念变化看,本次下跌的一个重要特点是传统理念遭受严重挑战,“净资产防线”、“发行价防线”相继失守。许多股票在跌破净资产、发行价后并没有出现反弹,更为罕见的是苏泊尔、宜华木业等个股上市当天就跌破发行价,将原始投资者全线套牢,对市场造成了极大的心理影响。并且拉动一批次新股、中小板股票进一步下跌,对“千三神话”同样构成了较大挑战。
从多方策略看,“不抵抗”是本次调整的最大特点。回顾最近3年多发生的几次大级别调整,在股指持续走低过程中多方一般会发动较有力度的反攻,尤其是在股指逼近1300点附近时,一些股票已经率先启动,并有了一定的涨幅。而自4月7日以来的调整过程中,多方并没有发动过任何像样的反攻,即使在8月30日沪市再度跌到1310点时,多方仍旧是无动于衷。4月7日至8月31日,累计涨幅较大的股票非常少,不论是下跌期间累计涨幅超过5%的个股家数,还是累计涨幅超过10%的个股家数,本次调整都创出了最近3年的最低水平。这表明市场中的绝大多数投资者对1300点能否再次成为重要底部的信心有所动摇,这也对“千三神话”能否再现构成较大威胁。
八大板块值得重点关注
根据基金半年报披露的持仓情况、上市公司行业成长潜力以及市场表现,我们认为以下八大板块具有较好的表现机会,值得投资者重点关注:交通运输、纺织、钢铁、有色金属、石化、电子元器件、数字电视以及3、4元超跌低价股。
附表:部分下跌行情时间及反弹高度统计
1992.6-11 1994.3-7 1999.7-12 2002.7-12 2003.6-11
下跌时间 5个月 5个月 6个月 6个月 5个月
月K线形态 4连阴 5连阴 4连阴 4连阴 5连阴
最低点位(点) 386 325 1341 1311 1307
反弹高点(点) 1558 1052 2245 1649 1783
上涨空间(点) 1172 727 904 338 476
8月份重要信息点评
上市开放式基金(LOFs)业务获准推出
点评:从拓宽投资渠道角度看,上市开放式基金的推出有利于丰富基金品种,扩大基金规模;有利于拓宽基金发行渠道,为投资人买卖基金提供便利。对基金公司来说,也可以缓解目前基金公司所面临的销售困境。LOFs推出后,使得开放式基金的自由赎回规则与封闭式基金可交易性规则在此背景下结合,封闭式基金持有人有可能在“封转开”后可利用LOFs带来的套利功能实现基金净值与二级市场价格的对接,从而建立起封闭式基金向开放式基金转换的桥梁。
《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》发布
点评:近年来我国保险资金的运用效果并不理想,保险外汇资金运用更显局促,此次保险外汇资金境外运用方案无疑为这个困局破了题。它不仅有利于促进我国国际收支平衡,还可以缓解人民币升值压力,维护人民币汇率稳定。但值得注意的是,此次《办法》允许保险外汇资金境外运作,有可能标志着QDII制度进入启动状态。虽然此次保险外汇资金境外运作有其特殊性,涉及本外币兑换的QDII制度在较长一段时间内难以正式出台,但是QDII的脚步毕竟已经开始迈出,这对价格相对国际市场仍然高企的国内证券市场来说无疑会造成一定影响。
《公司法》、《证券法》修正获通过,股票发行价将市场化
点评:股票发行价格将不再由证券监管机构批准,而是主要通过市场机制形成,这是证券市场走向成熟的标志之一。但该消息是把双刃剑,发行市场化之后,主承销商包销压力减轻了许多,届时风险完全由投资者来承担,这就对券商的研发能力有很大要求,所以承销商具不具备实力也许会成为市场评测新股是否值得购买的标准之一;而上市公司出于对融资的渴望,很可能会对新股发行时机进行调控,使得行情好时多发,行情弱时少发,导致大盘运行最后也走“市场化”之路。
燃料油期货正式实施
点评:能源危机显然对我国宏观经济产生了重大影响,目前我国已成为世界第二大石油消费国、第三大石油进口国。为加快建立健全石油风险规避机制,我国一方面加强储备工作,另一方面则开展燃料油期货交易,这是为了更好地掌握好国际燃油的价格信息,同时也是健全石油市场体系。期货价格的震荡多数时候与相关个股的股价呈正相关。另外,由于燃油期货是大品种,资金容量大,因此对股市来说客观上起到一定分流资金作用。因此,期货市场有时与股指走势呈“跷跷板”效应。
推进证券公司创新业务
点评:《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》表明了政府对证券公司实行创新的大力支持。这两年很多证券公司因行情下跌影响了自营业务、经纪业务和投资理财业务,生存环境已大不如前,所以证券业急需一场大的变革才能解决目前的“吃饭”问题。《关于推进证券业创新发展有关问题的通知》的出台对于试点券商来说无疑是好事,但由于要从客户交易结算资金、独立存管制度指标、客户资产管理业务、债券回购业务和自营业务指标、以净资本为核心的财务指标和公司治理指标等可测量可操作的硬性指标入手进行评审,符合条件的证券公司可能并不多。显然,绝大多数证券公司一时还是难以摆脱困境,这一政策的出台短期只能“救”一小部分证券公司,所以对市场的利好影响不会太大。
宝钢股份巨额再融资
点评:宝钢股份公告称,拟增发不超过50亿股新股,募集资金将全部用于收购大股东宝钢股份集团钢铁生产、供应链及其他相关业务资产。公告显示,完成收购后宝钢股份的净资产将达到617亿元,增长66.17%,净利润达到71亿元,增长48.29%。其目前的总股本为125.12亿,增发后的总股本为175.12亿,2003年该股每股收益为0.56元,则其摊薄后的每股收益为0.40元。按照8月3日的6.19元计算,发行前市盈率为11倍,以此折算增发后的理论价值为4.48元,在此尚且没有考虑股本扩张对股价影响。简单计算已不难发现,5元多的增发价格应属偏高。
《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)
点评:为进一步完善股票发行价格形成机制,中国证监会8月底发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿),对首次公开发行股票询价的程序、定价机制及发行方式等作出了新的规范,并公开征求意见。中国证监会表示,为保证新老政策的顺利衔接,在《通知》正式发布前,除上市公司再融资外,暂不安排首次公开发行股票;《通知》发布后,按新政策安排新股发行。《通知》主要精神是:首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向机构投资者采用累计投标询价方式确定发行价格;以新股发行后的总股本作为计算每股收益和发行市盈率的依据;在每股收益的计算方法上,应扣除非经常性损益的影响。《通知》的出台标志着我国证券市场的发行定价制度向市场化迈出了重要一步,这对于遏止高溢价发行、减少定价盲目性都将起到十分积极的作用。同时,这表明不断持续下跌的股指已经引起管理层的高度重视,也流露出管理层呵护市场的态度,这对促使股指在1300点附近产生一定反弹行情将产生积极影响。