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经过三个多月急风暴雨般的涨势,沪铝近期走势振荡加剧,先是在生产商和获利盘抛压下出现连续大幅下挫行情,跌幅达400余点。而后,受现货价格依旧坚挺、LME铝反弹以及铜价大幅上涨等因素的刺激,大盘再度强劲上扬,现货月合约还创出新高,远期合约也几乎将先前的跌幅悉数收复。沪铝后市究竟何去何从引人注目。
沪铝涨势的背后虽然有着一些实际性的因素支撑,但笔者认为,目前价格水位显然已经脱离了基本面的基础。而且,随着价格的不断攀升,一些原来固有的利好因素也正在逐渐消失并有可能最终转化不利因素。
首先,进出口方面。本轮沪铝价格上涨的最主要的原因在于国内市场大量出口铝锭导致国内现货供应反而显得十分紧张。尽管中国铝厂的扩产风潮令原铝产量在2002年急剧增长至420万吨(甚至更多),但生产企业的大量出口加上国内市场的强劲消费使得国内铝锭供不应求。导致国内铝锭大量出口的主要原因在于:(1)国际市场价格在上半年要明显高于国内市场。(2)国内部分企业采取的是进料加工的方式,在进口氧化铝生产铝锭的同时必须要出口核销。(3)随着WTO的加入,国内企业为了提升自己的竞争能力,有意识地加入国际市场的竞争,尽快与国际标准接轨。(4)积极拓展国际市场,减轻国内销售的压力。据海关统计的最新数据显示,2002年1-10月份,中国出口铝锭量达到498261吨,同比增长108.6%。不过,从上述导致国内出口大幅增加的原因来分析,国内比价关系以及进料加工方式是其中最重要的影响因素。随着下半年国内铝价的急剧上涨,国内外比价关系迅速扭转,而过高的国内价格吸引进料加工的生产商尽量推迟出口,这种格局形成使得国内铝锭的出口量增长幅度会逐渐下降。进口方面,大幅攀升的国内价格以及内高外低的国内外比价所产生的利润加大了进口进程,进口量(主要是回购)在不断增加。1-10月份,进口铝锭量高达195159吨,同比增长了173.3%。其中8月份以后进口增长态势十分明显,仅10月份回购量就达到17746吨。出口增长势头的减弱以及进口量的急剧增加令原来的进出口格局发生十分明显的变化,这无疑将给国内铝市场带来沉重压力。
其次,消费方面。国内市场消费的强劲也是沪铝近期大幅上扬的重要因素。虽然国内产量在迅速增长,但与此同时,消费也保持着强劲的增长态势。按照目前的GDP增长速度,估计今年国内铝的消费量有望达到410万吨。尤其是国家重点项目建设和汽车用铝的迅速增加以及国内铝扩产本身需求的增加等等。不过,随着年底的到来,国内铝的消费也将进入淡季,加上一些生产厂家为了回笼资金而加大抛售力度,因此市场原来的供应紧张局面将会得到明显改善。需求的下降和供应的增加对近期铝价的涨势将会起到极大的压制作用。
再次,氧化的关税可能下降在一定程度上对国内铝市场造成压力。加入WTO之后,按照惯例,中国将逐步降低关税。据英国金属导报11月21日报道,中国表示正在考虑从2003年1月1日起将氧化铝进口关税降低2%。目前中国的氧化铝关税高达12%,如果按照承诺,每年适当降低关税,那么国内氧化铝的进口关税的下降势必导致国内铝生产成本的下降,从而增加市场供应压力。对投资者来说,氧化铝关税的动向值得高度关注。
另外,国际铝价短期涨势的消退并有望进一步回落对国内市场起到拖累作用。事实上,全球铝市场的基本面还相当恶劣,主要体现在供应压力的急剧增加。而全球范围的扩产和复产的风潮则是产量大幅增加的关键所在。目前,LME铝库存仍然维持在120多万吨的高水位,现货需求并不尽人意。然而,国际铝市场明显存在着大的机构刻意护盘的迹象,使得铝价走势相对保持着比较坚挺的走势。尤其是机构通过融资手段控制了大量库存,利用手中的库存在交割前夕挤压空头,达到顺利获利平仓离场的目的。尽管这样的格局可能在一段时间内还将继续下去,但一旦机构达到自己的目的,铝市场可能面临着巨大的库存压力,铝价不排除出现大幅下挫的行情。对铝市场来说,这样的冲击将是相当危险的,甚至可能是灾难性的。最近,随着机构挤压行为的结束,现货对三个月期价的贴水逐步放大,铝价在冲击1400心里大关遭遇生产商强大的抛压后逐步回落并跌至1360一线,后市有望进一步向下调整。国际铝价的下跌势必将给沪铝市场带来沉重压力,成为另一个不容忽视的向下推动力。
尽管前期沪铝价格的大幅上涨存在一定的背景,而且短期因现货紧张的局面一时难以缓解,现货价格的坚挺有可能导致沪铝后市还有冲击前期高点并创新高的可能,但缺乏基本面状况配合的涨势毕竟是十分虚弱的,随着一些不利因素的凸现,在生产商的积极套保的强大压力之下,沪铝市场难抵晚来风急,进一步上涨空间十分有限,一个阶段性涨势似乎即将终结,虚无飘渺的景象也最终将成为昨日的回忆,随风一去不再复返。