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九月初,国际铝市有过一幕击穿1300美金后的空头回补,随后市场复归平静,面对消费买盘的缺失,基金不愿做有违基本面的价格尝试,消费商们的重备库行为至今未见起色,美国经济指标仍旧介于临界点且偶有滑落。若美国对伊拉克发动战争将拖累基金属市场,加大价格回升的难度。今年以来,全球经济放缓已经令基金属市场大大萎缩,有迹象表明,惴惴不安的投资者将资金抽离转至黄金或债券一类较稳定的投资项目,工业活动的地位空前低落。海湾地区爆发军事行动将加剧经济复苏的不确定性,从而限制新项目资本支出的大幅增长,铝需求进一步严峻。
海内外产业巨擎见风使舵,成本考量此起彼伏
美铝将冶炼基地转移至海外
今年以来,全球铝消费量增长了3.2%,但产量却以4.5%的速率增长.美国是铝消费传统大国,南非,加拿大和巴西等铝产商的电力和劳工成本较低,对美国铝产商造成了冲击,催生了拟投资额10亿美元在冰岛建设年产能30万吨炼厂的项目,从廉价的电力和劳工成本中节省下来的资金足以弥补铝的运输成本,随著时间的推移,成本曲线将保持下落姿态,铝价将保持回落的势头。
美国铝业公司Alcoa最近的一系列决定在对市场产生的影响中负面多于正面.表明公司可能认为市场供给过量,而且价格有进一步下挫的空间。
中国铝业应对国内能源改革政策
铝的生产是一个能源密集型工业。铝业的产业链是这样的:铝矿开采出来,经冶炼精选出氧化铝,氧化铝经电解后成为金属铝,即铝锭。这种半成品,经中游企业重新熔化,加入其他金属元素,压炼成铝合金。铝合金经倒模,就成为各种铝型材。
出于高耗能的考虑,中铝的具体措施包括购买电厂的股份,或互换股份。建立服务性电厂,公司可以从铝和氧化铝产量增加的规模效益的角度减少生产成本。目标是将铝生产成本从目前的每吨1,020美元在年内降低到每吨1,018美元。氧化铝成本从目前每吨133美元降低到每吨130美元。
此外,上下游进行融合也是一种发展趋势,金属铝实行的是全球统一价,下游企业仍希望能够从每吨1300美元的铝锭中挤出更多的利润,支撑自身的快速成长。
超额供给拖累铝市
中国的新增供应给全球铝市带来大量的超额供给,原因在于国内两级政府间对过热产能扩充问题的对待应是有一定差别的,这就注定了抑制电解铝项目投资过热的成效不显。中央政府以加强引导、规范秩序为纲,而地方政府却偏安于让较小的冶炼厂继续运转,因为煤---电---铝一体化冶炼厂是良好的收入来源并能提供就业机会。我们将无奈地面对这样的事实,即在中国现有约128家铝炼厂的基础上,"后备梯队"已见雏形!兖矿集团,这家中国最大的煤产商计划建立两个产能共计为520,000吨的铝炼厂就是一例。最近亚洲工业国家正在草拟建立昂贵铝制品厂的蓝图,以期能够生产出较国内需求更多的金属,从而取代进口获得出口收入。潜在的数百万吨的供应涌入地区性市场将对世界铝市预料中的恢复产生威胁。
可以预见,在过去两年能源价格高企且政府限制氧化铝进口的情况下,中国的铝产量仍增长近50%,一旦将来电力价格回落,将进一步激励中国增产,进入WTO后面对激烈的国际竞争,国有电力工厂降低价格以加强彼此间的竞争将顺理成章。
供货相对紧缺可能会给中国带来一定的机会
战略的角度站在产业大循环的起点,操作上还得有赖于阶段性趋势给出的指引。今年年初时上海与伦敦间的比价偏低,国内大量铝锭涌出,国内市场在前期运输问题的激发因素下铝供应紧张,随后,洪水退去又遇国内铝消费企业节前备库传统,因此,持续至9月底,国内现货铝价持续攀升,上海现货价已经上摸14000元,极大地支持了沪铝的强势。但8月份国内铝锭总供应量已经达到35.9万吨,估计未来供应量将会继续加大,现货价随时可能回落。
因此,国内铝市的远近月升贴水结构将在目前严重倒挂的情况下进行一定的修正,结合近几年国内铝价的实际运行,我们挖掘出1月与4月合约间良好的跨期盈利模式,图二中,近些年每年的10月下旬前后,次年的1月与4月合约价差都可能出现100元上下的贴水局面,当年的12月底前,两者的价差在市场力量的作用下相应放大,投资者如顺势切入,抛近买远,每吨200元以上的利润应可稳定确保。
尽管存在着种种压制铝价的因素,诸如产能膨胀和消费低迷等等,年度中长空短多的思路应时刻记取,类似上文分析,再庞大的产能对市场的影响只是威慑与渐近的,鉴于大多数的投资者做不到长期担负资金的利息,因此,把握阶段性的进出口流量平衡状况以及出于旺季预期和经济盼暖情结而固有的哄抬远月旧习,只要市场的流通性跟上,国内铝市还是大有机会的,相信,只要产生赚钱效应,国内铝市的活跃将不仅仅停留在鼓与呼的层面上。(上海金鹏期货经纪有限公司 赵崧岳)