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两级政府间对过热产能扩充问题的对待应是有一定差别的,这就注定了抑制电解铝项目投资过热的成效不显。中央政府以加强引导,规范秩序为纲。而地方政府却偏安于让较小的冶炼厂继续运转,因为煤---电---铝一体化冶炼厂是良好的收入来源并能提供就业机会。长远来看,国内铝业何去何从,很大程度上得看其对待利益是否短视。
2002年上半年的国际金属市场是在始终不虞的期望与等待中度过的,与美国经济态势相仿,二季度市场的总体表现远不如一季度那么另人鼓舞。相对应铜市的减产效应,铝市价格的上扬是极其被动的,或者说大多数时候是被动跟涨;而当市场疲软之时,压制期铝的诸多利空显得特别的强盛,从而形成强烈的铜强铝弱的特征市道,表现在伦敦铜铝的价差连续图上,即是两者间的价差从年初时的120美圆放大至目前的近300美圆。
不断增长的铝供应已对全球铝市平衡性构成威胁
可以这样估算,即使在淘汰部分落后生产能力的情况下,国内电解铝的生产能力在一、二年内仍将超过500万吨/年,实际产量将超过美国,居世界第一位。
国际铝业机构(IAI)初步数据显示,5月份原铝的日平均产量增至57,900吨,4月和去年5月分别为57,500吨和56,700吨。5月份(31天)的总产量为179.4万吨,4月(30天)和去年5月则分别为172.6和175.9万吨。世界铝产量持续增长,超需求的产能起动,对市场的平衡产生严重危胁。从美国产能的重开到海湾地区产能的扩张。尽管伦敦铝的高库存有部分是非市场因素所致,但在目前消化供应能力不强的情况下,市场质疑新产能的必要性。用铝行业领域分析得出,只要全球经济的不确定性在延续,从汽车工业到飞机制造业、从工程业到电缆生产行业等等,期待大规模的原材料采购是不现实的。
国内铝业行业走向与国内经济特征相吻合今年上半年,我国经济继续沿着整体向好的态势运行,5月份工业创1998年以来月度增长新高,出口增长也呈现近一年半来的最好态势。从统计数据看,拉动今年工业增长的两大因素主要是固定资产投资和外贸出口。但在经济增长加快的同时,消费物价指数还在下降,考虑到货币供应的稳定增长,通缩趋势的加大主要不是货币因素,而是体制因素,不是需求因素,而是供给因素。反观国内铝业,今年1-5月份,铝产量增长了30%达到170万吨,其中5月份的铝产量同比增长24%为358,800吨,按年度换算,今年的铝产量将达到402.4万吨,而按5月份的产量换算,将达到422.5万吨。加上修正以及漏报因素,实际产量还将更高。而今年头5个月铝的需求量同比仅增长14%达到160万吨。需求的增幅跟不上供应的膨胀速度。
两级政府间对过热产能扩充问题的对待应是有一定差别的,这就注定了抑制电解铝项目投资过热的成效不显。中央政府以加强引导,规范秩序为纲,采取的措施包括从去年10月起严格控制氧化铝的进口。要求所有氧化铝的定单要经过国务院经贸委的批准,只有主要生产商和那些有良好环保记录的企业才允许进口原材料。然而,地方政府却偏安于让较小的冶炼厂继续运转,因为煤---电---铝一体化冶炼厂是良好的收入来源并能提供就业机会。从原料供应的角度,生产商很容易就能从去年和今年初进口中累积起来的库存中提取原材料。氧化铝足够维持今后几个月的生产,虽然在今后几个月里氧化铝的进口量会渐渐地减少。生产商不会立刻就感到货源紧张。
金融丑闻将改变铝市主力的操作行为接连暴光的美国会计造假事件推低早已敏感的资源股票市场,进而拖累工业商品市场。基金主力的大举介入并没能彻底改变铝市场的疲弱走势,相反股市的持续大幅破位下跌令基金进退维谷,处境尴尬,不得不减持手中的多头头寸。市场供过于求的基本面状况在相当长时间内将制约价格的上涨空间,这是基金主力无法回避的。
反观商业方面,其操作手法依旧十分稳健。在基金主力强行拔高的同时,商业方面不断减持多头头寸并反手抛空。商业方面之所以能够取得主动并获得成功,一方面是由于商业方面有现货基础,另一方面是商业方面的操作手法一向是遵循基本面的变化而不是凭空想象。总之,市场基本面依旧疲弱的状况决定了以专业方面为主流的局面还将持续下去,而且在区间波动中这种状况将更加明显。
降息推动几无可能
从宏观上看,我国应该属于资金紧缺的国家,所以作为货币价格的利息率应该趋于上升趋势。而短期来看,尽管我国持续出现了通货紧缩现象,但这里有其特殊的原因:包括了我国加入世界贸易组织后进口关税大幅度调整等因素。而从技术上看,近期我国各地发生了较为严重的灾害性天气,这种气候因素可能导致蔬菜等产品的生产和运输成本提高;另外,外资还将持续大量流入,这将给我国带来新的货币供应增量。所以未来通货紧缩压力应该可以得到缓解,以此作为进一步降息的理由,还是值得探讨的。全球视点出发,世界经济已经从减息周期转化成了加息周期,在上述的大背景下,我国再进行进一步降息的可能性比较小。国内铝业想借助降息来提升消费需求增量的可能性将是微乎其微的。
国内投资者的操作策略应做相应调整自Al211合约始,期铝交割限制的放开,不仅能增加期货市场的流通性,而且还能使各方面力量参与进来:套期保值的、现货交割方、投资套利、投机等。由于众多力量参与铝的期货交易,相对来说参与的交易量大,期货价格肯定比交易不活跃时的价格更具有代表性。同时,投机和投资套利的参与使得套期保值和现货交割也更容易实现。从做大市场大品种的角度考虑,敞开铝的交割,有利于期市功能的良好发挥。今后结合仓单市场的活跃,期铝交割会更方便,交割仓库更可以在全国范围内开设。无疑为期铝的活跃打下了基础。
结合前文分析,电解铝工业仍将沿袭我国工业界的发展老路,过度扩张直至整个行业被迫进行重组,压价竞争的直接后果是对传统期铝跨市套利思维的冲击,因此,投资者在对市场活跃有一定预期的同时也需对行业变迁以及相应的操作策略引起足够重视。不可否认,全球经济复苏尽管其路漫漫,但否极泰来之时所形成的强力拉动,在铝供过于求的情况下,国际铝价仍有望保持震荡攀升的态势。然而,从国内情况来看,若铝的产能继续保持快速扩张态势,则国内铝价从长远来看,其扬升幅度必将低于国际市场,甚至可能成为国际市场组成中的一个异端。上海期货交易所与LME价格之差异与中国原铝的进口量一直有密切的关联。当中国由一个原铝净进口国一举转变为原铝净出口国时,以去年11月7日伦敦铝价见底反弹的那一波涨势来说,外盘从1253升至1470调头,200余美金的升幅,而同期国内铝价自12860低位起步,最高也仅上摸13950,人民币1000余元的涨幅是远远落后于外盘的!倘若我们再假设外盘走跌时的状况呢?沪市当月期Al007在今年上本年中,曾于3月20日上摸13950,而于5月21日下探13320,高低差为630元。同期,LME期铝的高低价之差为1466减1328,等于138美圆,显然,国内铝市的交投较之外盘要粘滞得多。很显然,出于国内产量剧增形成的全球市场权重效应,前几年铝净进口时相对于外盘抗跌的局面定将一去不复返!从而,我们大胆预言,若干年后,两市间的价格比不断缩小的趋势将在沪铝与伦铝比价趋势中走出一个明显的下降通道。
国际铝业巨头有将其生产制造基地转移到中国的趋势基于中国已是世界第三大铝生产国的现实和经济持续健康稳定发展的前景,国际铝业巨头深深感受到了这种充满市场力量的呼吸。中国是全球未来铝型材的生产和消费大国,也是国际市场上更重要的角色。加入世贸组织后,随着贸易壁垒的减少,中国的市场优势和较低的生产成本将会形成一种巨大的竞争力。要想争夺中国大陆这块潜力无穷的市场,最佳的选择就是在中国建立生产基地。美国铝业(Alcoa)希望再投资2亿美元扩建中国渤海铝材厂和世界第二大铝产商Alcan将增持青铜峡铝厂股份至50%等,都属于应势之举。我们可以预见,在不久的将来,并购风潮将蔓及国内铝业,面对国际资本山雨欲来的趋势,国内生产企业无论是技术还是资本,都无法与国际铝业巨头相提并论,因此原则上应该放弃与跨国大公司竞争的念头,转而寻找与他们合作的模式,将会促进和提升我国铝业整体水平,跨国集团垂青的企业将是最大的受益者。因为只有把企业创造利润的价值与资本的价值相结合,才能形成一个企业的最终价值。
综上所述,国内铝业何去何从,很大程度上得看其对待利益是否短视了!(上海金鹏期货经纪有限公司研发中心)