|
||||
在2001年股民平均亏损20%以上的基础上(其间最大32.5%),2002年11月15日为止股民平均亏损10%以上。问题是:为什么2002年度市场出现了停止国有股减持、降低佣金、降低印花税、新股配售、快速发展基金业、允许外资购并国有股、推出中外合作基金、实施QFII、业绩水平较之于2001年提升、积极推动上市公司重组等10大实质性利好,股市仍旧起不来、股民仍旧要亏钱?原因至少有下列几个方面:
(一)一朝一夕伤民心,10大利好难挽回。
2001年,在泡沫论(中国股市泡沫太多)、老鼠会论(中国股市是老鼠会)、崩盘论(中国股市将崩盘)、推倒重来论(中国股市需要推倒重来)、千点论(股指跌到1000点才是干净的)等舆论导向作用下,高价减持国有股等多项“挤泡沫”的政策导致股指从2001年6月的2245点直下1339点的2002年元月29日的低点,大挫市场信心、形成了市场投资人冲出股市围城的“逃离心态”。2002年度虽然产生了两波超跌反弹的行情,但是,不论是3月份的“两会行情”,还是六月份的“停止减持行情”,都成了逢高减磅、止损、减亏的时机。“减亏止损”几成市场投资人2002年度的共识。尤其在“6·24行情”中,委托理财到期的券商机构减磅最为坚决。甚至是:即使有10大实质性利好,仍旧没有带来信心,没有扭转市场“减亏出逃”的心态。相反,几乎每次利好,都成了拉高出货的机会。发展资本市场,离不开老百姓的参与,民心不可丢,民心不可失,民心不可伤。一朝一夕伤民心,10大利好难挽回,信心重建还需时日。
(二)股市自身规律,决定老股难振。
如果说投资人信心受挫,是股市走坏的外因的话,股市自身规律则是内因。2002年度行情的最大特点之一,就是清华同方、东软股份(原东大阿派)、五粮液、青岛海尔、中兴通讯等昔日明星股一再下跌。其中的原因,不外下列两条:(1)行业性衰退。(2)昔日明星股股本扩张能力耗尽、或阶段性耗尽。
(三)上市公司素质问题尚存,“高管”监管弱化问题长期存在,2002年部分投资人为此平白受损。
从内因来看,主要是上市公司高管出问题。珠峰摩托、深能源、国电电力、申华控股等上市公司的高管层,在监管之下“现形”,有的外逃,有的“双规”,结果是:股价连连跳水,股民平白受损,市场跌得冤枉。这首先不是监管的问题,监管是为了防范股市出现更多蛀虫;这首先是上市公司制度性的问题。上市公司的经营管理制度虽有优点,要对股东负责,但是存在下列缺陷:一是中小股东无法有效监管上市公司高管和大股东,二是受制于“向股东负责”,主管部门管理力量弱化,三是上市公司职工无法监管上市公司高管。上市公司高层某种程度上处于监管的“薄弱带”。这一问题,作为制度性缺陷、先天性缺陷将长期存在。有待通过提高高管层素质、加强监管、“完善约束和激励机制”来逐步解决。只是,在2002年度,已经造成了“伤痕”。
(四)对外开放,有机遇也有挑战,B股走低带动A股受损。
11月7日晚宣布实施QFII利好之后,11月8日股指高开低走并且出现暴跌。其中的奥妙在于B股领跌。而B股领跌的关键,在于投资人担心QFII的对冲机制QDII制度将要实施、以及担心未来开放过程中,人民币资本项目下的逐步自由兑换,将有利于资金从市盈率高的A、B股市场,流向港股等低市盈率市场。