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多数在今年中期已实现扭亏;地方政府的扶持功不可没
进入十月下旬以来,大盘围绕1500点整数关口三下三上,数度争夺。在宏观经济形势向好,上市公司业绩普遍回升,社会各方迎接十六大的大环境下,本周大盘展开反弹,并购股、次新股、科技股、两市本地股均有所表现,一时盘中热点频出,但也呈现出“来得快、去得快”的特点。而我们观察发现,部分ST个股尤其是业绩扭亏增盈的ST个股持续表现活跃,市场走势呈现出一定的连贯性和独立性,并孕育良好的中短线机会,如ST厦新、ST渝开发、ST东北电、ST海药等,现对此类个股作一分析。
目前两市共有ST个股76只(不含B股),其中沪市31只,深市45只。从三季度业绩报告来看,实现盈利的ST个股有31只,其中沪市16只,深市15只(见表一)。比较而言,沪市强于深市。实现盈利的ST个股占ST个股总数的40.8%,表明虽部分ST公司实现了业绩扭亏,但仍有近六成的ST个股处于持续亏损状态,ST板块个股总体业绩表现并不理想,分化严重。
结合2002年中期业绩情况,在这31只三季度盈利的ST个股中,绝大多数个股在2002年中期均已实现扭亏目标。在三季度才开始实现盈利的有ST海药和ST东锅,这两家公司在近两年中均连续亏损,如年内不能实现扭亏目标,则将直接面对退市风险。另外,ST轻骑的表现也相当突出,该公司中报显示净利润为5万元,三季度季报显示净利润仅为2万元,对一家流通盘达三个多亿的摩托车制造生产厂家来说,其扭亏的真实性有待推敲。在31家盈利的ST个股中,三季度业绩报告显示净利润超过1千万的有12家,这些公司在扭亏增盈的道路上已迈出了坚实的步伐。其中盈利在3千万以上的ST公司有5家,分别是ST厦新、ST科龙、ST永久、ST东北电和ST龙建,这些公司经营状况多发生实质性好转,同时市场表现良好。
从这些扭亏ST个股的区域分布来看,以广东、上海、福建、四川居多,各有四家ST公司实现盈利,反映了当地政府对亏损上市公司资产重组的支持。而从行业角度来分析,由于这些亏损公司多为1995年以前上市的老公司,因此大多集中在传统的制造行业中,市场竞争力相对较弱,其中隶属制造业的有19只,占了总数的近六成,其次是信息技术业、批发零售业和房地产业。其中值得注意的是信息技术业个股,有ST厦新、ST厦华、ST龙科和ST红光四家公司成功实现扭亏,虽目前行业总体情况尚不乐观,但部分通讯类亏损公司已提前走出困境。
缘何盈利:做强主业是一方面,但实质性资产重组是最主要因素
分析三季度业绩报表可发现,这31只ST个股之所以扭亏,拓展主营业务、加强内部控制是一方面的原因,但对绝大多数公司来说,更重要的是实施了大规模资产重组。由于去年以来《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》和《关联方之间出售资产等有关会计问题暂行规定》等一系列法律法规的出台,使得亏损公司报表性重组和突击性重组行为相对减少,实施的多为实质性重组。具体来看,这些公司的重组主要有股权转让、债务重组、资产剥离和收购兼并四种方式。下面分别进行分析。
一、实施股权转让方式进行资产重组的公司有:ST深物业、ST康达尔、ST佳纸、ST天宇、ST中纺机、ST嘉宝和ST甬富邦。
对亏损公司而言,通过股权转让,引入新的大股东,是在短期内使公司起死回生的一个重要手段,同时对盘活公司资产、改善流动资金状况有积极的作用。新股东的介入以及所带来的优质资产和项目,可使公司迅速摆脱困境。成都科邦电信入主ST佳纸,并成为其第一大股东。借助新股东的强大实力,该公司为适应新的形势,对业务进行了相应调整。ST天宇将股权转给许继电器,是其扭亏的一个主要因素,许继电器在业内声望高、竞争力强,入驻ST天宇以实现同业扩张的目标。
二、通过债务重组方式进行资产重组的公司有:ST渝开发、ST海药、ST冷机。
债务重组可有效改善公司基本状况,降低不良债务,对公司信用状况和未来发展都有积极影响。债务问题的解决可为公司后续重组活动创造良好条件,有效调整公司产业结构、恢复公司持续经营能力。在债务重组运作过程中,国有资产管理部门在其中发挥重要作用。例如在ST海药的债务重组中,海口市国资局慷慨解囊,免收公司应付利息,从而确保公司今年实现盈利,并使公司财务状况明显改善。
三、通过资产剥离方式进行资产重组的公司:ST东北电、ST龙科、ST自仪。
对亏损上市公司来说,剥离不良资产,可有效调整公司资产结构,减少长期股权投资,增加现金流,提高公司的整体资产盈利能力。ST东北电曾经是中国输变电行业的龙头企业,但由于市场竞争激烈和管理不善,从1999开始连续三年发生重大亏损,一度面临清盘和摘牌危机。鉴于此公司果断剥离亏损资产,在历经六个月的停牌后,重新恢复上市。
四、采取收购兼并方式的公司有:ST厦新、ST海泰、ST马龙、ST永久。
通过收购兼并的方式,可使亏损公司业绩得到大幅扭亏和提升。这其中表现突出的是ST厦新,该公司三季度每股收益在上市公司中处于前列,其中资产受让发挥了重要作用,解决了大股东占用公司资金的问题,对减少生产运营成本和清理欠款有积极意义,增加了固定资产和无形资产,提高了资产质量。
把握机会:乌鸡变凤凰的神话仍有可能上演
重组是证券市场永恒的主题,虽去年以来证券监管力度在逐级加强,但无须质疑,重组和资金推动仍是现阶段证券市场的一个主要特征。作为一个新兴的证券市场,崇尚价值投资,还有很长的一段路要走。分析2002年中报和三季度业绩报表可发现,许多业绩优良的个股市场表现并不尽如人意,而少数亏损类个股在即使是去年以来的股市暴跌行情中,依然有良好市场表现。目前来看,2002年弱平衡市特征已可初步盖棺定论,分析2002年1月29日沪指1339点至11月6日1552点的市场表现,大盘期间升幅为15.9%,而这31只扭亏ST个股的同期涨幅为35.09%,市场走势远强于大盘。其中不乏有ST夏新、ST东北电等涨幅巨大的个股出现。
综合这些扭亏ST个股的基本面和市场表现,笔者认为后市ST渝开发、ST天宇、ST佳纸等个股值得关注。
ST渝开发(000514):日前发布公告,公司与控股股东重庆城市建设投资公司、中国建设银行重庆分行签订《债务转移协议书》,可有效改善公司财务状况。该股在年初和六月的两次行情中,均有出色表现,近两个交易日突放巨量,后市仍有一定上冲动能。
ST天宇(000723):该股在6月上旬便有所表现,主要原因是福建省人民政府同意福州天宇电气集团将所持天宇电气国家股6423万股转让给河南许继集团有限公司,三季度报表显示公司加大了主营业务的拓展,生产经营恢复正常。该股流通盘适中,同时有多家基金和券商持有,而目前股价尚低。
ST佳纸(000699):公司主营工业包装纸、特种纸、纸浆等副产品等。日前公告该股第一大股东将易主为成都科邦电信集团,公司业务将发生重要改变。从公司股东结构看,万通证券持有大量股份。近期成交量明显放大,股性趋于活股东将易主为成都科邦电信集团,公司业务将发生重要改变。从公司股东结构看,万通证券持有大量股份。近期成交量明显放大,股性趋于活跃,有超跌反弹的要求。