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近期郑州小麦异常火爆。昨日,各合约总成交量为10.2万手,创出九月份以来的新高,主要合约再次创出一年半以来的新高,305合约报收于1287元,较上周末上涨20元,309合约报收于1328元,较上周末上涨33元。
近日的郑州小麦一改前期跟随CBOT市场小幅振荡的走势,在CBOT小麦大幅下挫的情况下仍然顽强上攻,这主要得力于国内利多的基本面。即,笔者在前期反复指出的秋播冬麦播种速度的缓慢、出苗情况偏差,以及国内库存已经被大幅消化等。值得强调的是,国内当前的小麦库存结构极不合理。现有库存中,1998年前后陈麦仍然较多,这使得食用小麦的库存量远远小于我们前期预测的库存数量。小麦食用消费在消费结构中占很大的比例,2001/2002年度,我国小麦总消费量为1.163亿吨,其中食用消费量就为1.0227亿吨,达87.3%。也可以认为,我国饲料小麦仍然过剩(这也是各地纷纷压库的原因),但食用小麦库存趋于紧张。
随着当前期货价格的上涨,部分小麦现货商又开始准备抛货。可以说,套保者和投机者永远是农产品期货市场中的两大主角,也是对立者。同一个价格,对于投机者来说买是对的,但对套保者(准确的说,是期现套利者)来说却应该去卖,这是因为这两大主体看待市场价格的角度不同。投机者参与市场的关键点就是要顺势,套保者参与市场的关键点就是必须拥有符合交割标准的小麦。实力再雄厚的投机资金如果不顺势也可能会被市场的潮流所淹没,实力再强的套保者如果没有现货也可能会砍仓于交割之前。
对于拥有符合交割标准小麦的粮食部门和单位来说,严密的成本匡算是期现套利获得成功的基础。据调查目前符合交割标准的小麦收购价为1120元/斤左右(全国平均价,含整理费等),而交割、运输等费用平均为110元/吨。我们以在305合约上抛货为例,抛货成本为:收购成本+交割费及运输费等=1120+110=1230元/吨。由于抛售合约为明年的五月合约,因此还应该考虑正常的储存费用,从现在开始收购并储存到明年五月的正常储存费用和损耗一般为30元/吨。
如此一来,以昨日305合约收盘价格1287元/吨计算,抛货利润为:当前期货价格--小麦收购价格--交割运输费用--现货仓储费用=23元/吨。一般情况下,现货商必须保证自己至少有50元以上的利润后才能主动进场(因为交割过程中还可能发生其他的损失)。也就是说,目前的价位对现货商来说,虽然已经有利可图,但也并不是非常有吸引力。如果价格上涨到1300元/吨以上(305合约),就会吸引现货商入市抛压。也就是说,305合约在1300元附近将遇到一定的阻力。