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2002年11月1日到30日财政部通过银行向社会发行凭证式国债,到期一次还本付息。3年期年利率为2.22%,总额150亿元;5年期年利率为2.48%,总额150亿元。国债收益比储蓄分别超出9.86%、10.57%。这是财政部在上次同类国债发行不成功之后最新宣布的国债利率,表明官方认为上述国债收益率具有投资价值。
另一方面,最近交易所国债市场急剧下跌,到期收益率显著上升。以000896为例,明年11月1日到期,即剩余期限为1年,收益率2.025%,扣除1‰的手续费后,实际到期收益率1.925%,而1年期储蓄存款利息税后利率为1.584%,前者比后者高21.53%。009905的剩余期限为4.81年,到期收益率为2.796%,扣除手续费(收益率成本0.016%)后实得到期收益率2.780%,比5年期储蓄存款利息税后复利收益率高出29.97%。
通过上述例子的比较,我们可以断定,交易所行情已经明显具有投机性质,严重偏离了国债应有的投资价值。《上证报》发表秦宏的文章“证交所债市为何跌跌不休”说,“眼下交易所国债市场的现状至少反映出两个问题:一是债券市场规模太小,容易受到机构的操控。二是债市的投资者结构需进一步改善。”
国债市场受到机构操纵的说法是有根据的,而机构之所以操纵,是因为投资渠道极为狭窄以至于价差成为重要的利润来源,到期收益率反而不是决定性因素,很有狂炒国债的动机。但是一般投资者恰恰可以利用这个机会选择交易所国债而不是储蓄存款,以获得更高的收益率。