|
||||
10月30日,雅戈尔(行情预警,查看该股运行轨迹)公告全面修订可转债发行方案,相较其它转债条款,显得十分诱人。分析人士指出,这是市场与投资者选择的结果,如果雅戈尔转债成功突围近来的转债发行困局,转债发行将会更加注重投资者权益及市场状况。
修订发债方案
今年以来,在核准制下发行上市的4只转债全部跌破面值,第5只燕京转债还未上市,已由承销商包销了3.73亿元(占发行总量的53.25%)。转债市场表现不佳给雅戈尔带来巨大压力。雅戈尔董秘刘新宇介绍,公司深入分析了转债陷入困局的原因,除了转债面孔较生之外,公司感到转债的收益保障应有所提升。于是,公司在《可转换公司债券管理暂行办法》允许范围之内,对条款进行了修订。修订后的主要条款为,转债3年票面利率接近存款定期利率达2.5%;连续5个交易日的收盘价低于当期转股价格的95%时,董事会有权向下修正转股价格;回售价格则由面值的102%增至107%。
刘新宇承认,即便转债条款相当优厚,雅戈尔亦可从转债发行中获得回报。他认为本次发行可转债的额度约为11.9亿元。用于建立新型纺织面料生产基地、进行全电脑制衣生产悬挂系统技改、合资设立宁波雅戈尔针织染整有限公司、建立雅戈尔品牌专卖全国连锁系统等10个项目。部分项目已经启动,企业急需资金,若采用贷款方式间接融资,3年期贷款利率在5%以上。即便公司给予投资者诸多优惠,转债融资成本也比这个数字低1倍左右。公司3季度每股收益0.59元,良好的经营状况完全可以满足投资者在6个月之后的任何转股要求。
11月29日,雅戈尔将召开股东大会审议修正条款。刘表示,修正条款获得通过的概率极大,“公司急需发展资金,发行方案也充分考虑到老股东的利益,可转债将向现有股东优先配售,工行、农行、宁波商业银行等4家银行已同意出任发行担保人”。
更具投资价值
分析师普遍好看修正后的雅戈尔转债投资价值。联合证券孙庆瑞分析,可转债结合了债券的债权性及股票的期权性两方面特征,雅戈尔转债一方面提高了转股过程中的期权收益,另一方面增强了转债的保值性,估计雅戈尔转债不会跌破100元面值。
她认为,初始转股价格是决定转债能否转股的重要因素。《暂行办法》规定初始转股价格必须高于股票现价,雅戈尔规定转股价上浮0.1%即可,这就意味雅戈尔转债的投资者几乎可以100%地赚取股票上涨带来的收益。此外,以往转债向下修正转股价的前提是,连续20个交易日股价低于当期转股价格的20%,雅戈尔将这一指标缩短至5个交易日及95%,这无疑使转债永远接近转股价,保证投资者转股权益。
《暂行办法》要求,可转债票面年利率不得高于同期银行定期存款利率。3年期的雅戈尔转债票面利率达2.5%,与3年期银行定期利率2.52%相差无几。修正条款还规定转债回售价格为面值的107%,即便股市市道不好,投资者无法转股,也可得到基本“债券”收益保证。
汉唐证券水向东提醒投资者,可转债只是保证投资者在一定回报基础上获得稳定收益,如果大盘猛涨,当股票连续30个交易日的收盘价高于当期转股价格的130%时,雅戈尔为了保护自身的合法权益,有权赎回转债。尽管,130%已在几个转债品种中算是较高的定位了。
树立了转债定价新标准
业内人士认为,雅戈尔转债树立了熊市转债的定价标准。与此同时,上市公司发行转债的门槛将再次提升。
大鹏证券陈先生介绍,面对目前可转债的发行困境,需要加大金融创新,特别需要促进转债的设计贴近市场需求,适度修订转债条款,更多地回报投资者。雅戈尔转债条款的修订是市场选择的必然结果。
平安证券林小明表示,发行转债的公司欲给投资者让利,自身的素质也得经受考验,发行公司起码要有足够的现金流来应对投资者在高价位的回售。前期计划发行转债的60多家上市公司,迄今实际发行转债的不足一成,恐怕会有公司知难而退。