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发行可转债,这个一度为众多上市公司看好的另一种再融资渠道,正在遭遇市场寒流。10月21日,燕京啤酒(000729)公布的可转债发行结果显示,在公司总额为7亿元的发行额度中,普通投资者认购低于5%,即使加上机构投资者认购也不足五成,有3.7亿元须由承销团包销。这对于那些正在排队等候发行可转债的公司来说,无疑是一个沉重的警示,提高融资成本将成为必然选择。
10月21日,一位投行人士介绍说,燕啤此次发行可转债的发行方式,与此前其他几家没有明显差异。公司采取由原社会公众股股东优先认购,余额向一般社会公众投资者进行网上发售和对机构投资者进行网下发售相结合的方式。
虽然燕啤的社会公众股股东户数高达10万,流通股1.87亿,理论上说,应该有较大比例的份额被老股东认购。然而实际情况是,原社会公众股股东参与优先配售的仅981户,所占比例不到1%,参与申购资金仅238.1万元。在得不到老股东认同的同时,普通投资者同样未被唤起丝毫热情。参与认购的普通投资者仅有119户,参与申购资金2142.4万元。两者相加低于5%。
也就是说,在3.27亿元的有效申购资金中,仅有2380.5万元由社会公众投资者认购,其余3.03亿元全部为中油财务有限责任公司、北京城乡贸易中心股份有限公司等10家机构投资者等认购。
“由于是承销团余额包销,燕啤的筹资计划不会受到影响,但其市场形象会受到一定影响。”谈及燕啤发行可转债失败一事,另一位投行人士向记者表示。他认为,燕啤可转债遭受冷遇,主要是因为其发行条件较为苛刻,当然公司从筹资角度考虑,设法降低其筹资成本无可厚非。但燕啤可转债的年利率仅1.2%,低于万科转债的1.5%,转股价格却以公布转债募集说明书前30个交易日股票平均收盘价为基准,上浮了10%,远高于万科转债上浮2%的幅度。这样做的直接后果燕啤转债对投资者的吸引力大减,主承销商中信证券、副主承销商上海证券等组成的承销团被迫替燕啤高达3.7亿元的巨额融资缺口买单。
在燕啤发可转债失败前,其实已有另外一家失败的先例。今年9月,丝绸股份(000301)发行可转债8亿元,有2.18亿元由主承销商东方证券包销。而今年4月以来,已发行并上市的另外3家公司包括江苏阳光(600220)、南京水运(600087)、深万科(000002)的可转债都无一例外地跌破面值,10月21日的收盘价分别为97.58元、97.05元、98.91元。“投资者与其去买燕啤转债,还不如到二级市场购买已跌破面值的其他可转债品种。”兴业证券研发中心副总经理宋淮松表示。
针对目前可转债不受市场欢迎的情况,市场人士认为,可转债是介于债券与股票之间的一种投资品种,现在已发行的可转债的年利率都比较低,最高的仅1.5%,最低的仅0.8%,与目前企业债4%以上的年利率水平差距较大,其债券的特性并不明显,其股票的特性相对较强,有点类似于锁定风险的股票增发行为。但最近几个月,大盘持续走低,投资者对市场的预期值下降,直接导致可转债难以发出去。对于其他拟发可转债的公司来说,适当提高利率并降低转股溢价,通过提高其投资价值争取投资者认可,将成为必然。