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过去几周美股的表现格外引人关注。在一些投资者的眼里,最近一个季度中公司业绩的短暂上扬是基本面持续改善的序曲。他们还非常愿意相信,市场于10月9日创下的近期低点最终将被证明是熊市的底部。
投资者对利好变得敏感,而对利空有些麻木
投资者们的这些良好愿望、加之大量新的业绩报告总体上被看作是向好因素,这足以推动主要股票指数连续第三周走高,尽管回升速度已相当明显地放缓了。目前纳斯达克指数较10月9日的收盘点位高19%,而道--琼斯指数较10月9日上涨15%。
格林斯潘一再重复他的乐观论调:对生产率增长感到惊喜。英特尔在证实推出新一代电脑晶片的计划后,重又成为市场宠儿,该公司的新产品计划帮助扫除了早先德州仪器公司不佳的业绩报告给科技类股笼罩的阴云。
投资者的"无罪假设"应用之广泛,令"美国在线--时代华纳"和泰科一并受益,这两家公司曾因可能存在会计违规行为而遭到市场鄙弃。但这两家公司的业绩令市场满意,公司管理层也分别在其财务报告的书面承诺中担保,尚未发现有恶意违规行为。
美国股市在上周四经历大幅但谨慎的回落后,大盘指数上周五均呈上扬走势,并全部成功收于上周一的开盘点位之上。
近来股市反弹的特点之一就是,投资者总在试图回避,不愿意正视持续低迷的经济数据,或竭力为这些数据找出理由。上周,经济领先指标连续第四个月下降,耐用品订单数远远低于预期,等等。
追求股息成为新时尚
在市场难见起色的情况下,投资者开始看重股票的收益率,而这在过去被当作是一种保守的投资理念。
丰厚的派息除了提供些许收入外,还向投资者证实了公司利润的真实性,同时可以当作是管理层对公司财务前景充满信心的一种表示。近来的调查也显示,派发丰厚股息的公司在几乎各个方面(包括利润基础和股票走势等)的表现都好于其他公司。
整体来看,标准普尔500指数成份股收益率不足1.6%,远远低于以往水平。原先8%至9%的年度股票回报率曾主要通过股息来实现,这意味着,如果要市场回报率再次接近这一水平,目前的起点有些过低。
如今股市较为有利的迹象在于,虽然包括所有成份股在内的指数收益率被大量不派息的公司所拖累,但各指数的成份股中还有众多收益率相当不错的个股可供选择。截至上周四,标准普尔500指数成份股中有137只股票从未曾派息,其中不少是科技公司。然而这两年半来股价一再下跌,已经导致有更多股票收益率远远高出平均水平。
摩根士丹利策略师史蒂夫·加尔布雷思最近进行的研究结果显示,资本投资比率最高的公司通常回报率最低,其股票通常表现弱于大盘。他的研究也敦促公司减少投资,从而向股东派发更多股息。
3M公司的股票已是"第一蓝筹股"
从1997年年底到2000年3月31日(市场涨势最健的阶段),3M股价涨幅仅有8%,同期标准普尔500指数上涨了54%。自那以后,标准普尔500指数下跌了41%,而3M较2000年3月31日上涨42%。
为在熊市实现如此出众的反弹,3M动用了各种九十年代时公司常用的工具,包括削减成本,以及在收入持平时大举回购股票以推高每股收益增幅等。
3M的首席执行长詹姆斯·麦克内尼是在杰夫·伊梅尔特被选为杰克·韦尔奇的继任者后离开通用电气公司的三位高级管理人员之一。麦克内尼早期的成功大多体现在对通用电气财务的管理上。他正在开展SixSigma质量控制项目,回购股票和对产品体系进行合理化改革。
结果,这家增长缓慢、深受全球经济走势影响的企业集团仍获得了九十年代的那种高昂估价,尽管这一估价被认为过于慷慨。
该股目前的价格超过127美元,与130.60美元的52周最高点相去不远。该公司上周公布,第三季度收益增长38%,达到了华尔街的预期。此后,3M略微下调了对本季度的前景预期,预计每股净收益为1.25美元至1.30美元。相比之下,分析师的预期为1.29美元。如果收益达到这一预期区间的上端,2002年全年的每股收益总计将为5.27美元,从而使3M的本益比达到24倍。明年的预期已略微下滑至每股5.86美元,因此,该股基于2003年收益预期的本益比为21倍,高于大盘不到16倍的本益比。
3M在道--琼斯指数的成份股中价格最高,且该公司创立已有100年。