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基本结论
2002年三季度政策面暖风频吹,但未能有效遏制股指的颓势,政策效果滞后,市场表现出较强烈的弱市平衡特征,未形成有持续性的市场热点,但机构投资者得到了较大发展。
展望第四季度,预计大盘有可能在11月前后见底企稳。证券投资基金的加速发行和社保基金入市给大盘提供了短线爆发的机会,但基本面上的不可测性随时可能带来短线风险。热点方面,由资产重组转型政策引起的区域性板块和由外资并购政策题材引起的相关行业性板块预计将成为市场的核心热点。
基本面:利好政策的效果将被滞后反映
一、经济平稳增长
2002年上半年,良好的投资与进出口推动了经济的增长,使GDP增长率达到7.8%。由于投资计划进度和国债资金下拨速度加快以及利用外资增加,上半年全社会固定资产投资增长21.5%,是"九五"以来最高水平。世界经济尤其是美国经济出现了温和复苏迹象,需求有所增加,拉动了我国出口。另一方面,居民消费价格总水平1-6月累计同比下降0.8%,已连续8个月下跌,表明国内消费总水平依旧低迷。
二、政策暖风频吹
可以发现,虽然三季度政策面明显偏多,但大盘走势却反映出市场似乎并不领情。这表明目前政策面因素还不够明朗,利好政策的效果将被滞后反映。此外,一些市场极为敏感的问题没有彻底澄清,遗留下的想象空间也对市场走势不利。下面将分类讨论这些问题。
1.证券市场的对外开放
在加入WTO后,我国承诺了5年过渡期对外开放的主要内容。最近,我们能够直观感觉到开放的进度在逐渐加快,对股市的影响也越来越大。此类问题包括了外资并购、合资基金、发行QFII和CDR等若干方面,有关举措在二、三季度中所占比重甚大。
1)外资并购
近年来,有关外资购并的法规条例不断出台并逐渐升温,对相关的外资并购板块炒作形成巨大的推动作用。
电信业的开放是我国加入WTO的一项重要内容。日前,上海贝岭的大股东正式变更为由外商控股50%+1的中外合资企业。而正是在去年10月有关阿尔卡特将收购上海贝岭大股东上海贝尔消息的公布,直接促成了二级市场上外资并购概念的兴起。
入世后遭受较大冲击的汽车、商贸等行业内的上市公司,虽然自身面临较大困难,但又往往以外资所急需的市场份额成为国外资本抢滩国内市场所渴求的壳资源。如华晨与宝马公司的合作、东风汽车集团与日产组建东风汽车有限公司、长安与福特合资车型的生产等等。汽车板块中的长安汽车、江铃汽车、天津汽车等因此成为平衡市中的牛股。
随着金融业开放力度的加大,银行的"做大做强"已经成为国际潮流,国内各家银行纷纷寻求外引内联的新路子。浦东发展银行、深圳发展银行、招商银行、中国民生银行等都已经或准备加大引入外资的力度。三季度,金融板块俨然是外资并购板块的先锋,深发展更是深市大盘的领头羊之一。
《外商投资民用航空业规定》开启了我国民用航空业的大门。二级市场上,东方航空、海南航空率先反应,深圳机场等股也有机构介入的迹象。
2)合资基金、证券公司
证券公司和证券投资基金都是证券市场上重要的机构投资者,近两个季度关于中外合资基金、外资参股证券公司的政策消息不绝于耳。据乐观估计,首批中外合资基金管理公司有望在年内亮相。届时,大量现金的流入将增强证券市场主体机构投资者的实力。这是一个长期利好。
3)QDII、QFII
QDII(国内机构投资者赴海外投资资格认定制度)和QFII(国外机构投资者到内地投资资格认定制度)是在资本项目尚未完全开放的国家和地区,实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道,将直接促使国内证券市场与国际市场逐步接轨。从对市场的影响来看,引进QFII扩大了市场资金的供给,扩大了增量资金的来源,对二级市场是长期利多;相反,QDII则有分流资金的作用,含有一定的利空成分。
4)发行CDR的问题
CDR是海外公司在内地上市集资的一种方式,在国内发行CDR有助于增加股票流通量和流动性,提高和稳定股票价格。CDR的发行一定程度上分流了二级市场的资金,对大盘将产生利空影响。
2.资产重组
资产重组是证券市场永恒的题材,利用资产重组之名行做庄炒作之实是前几年沪深两市的普遍现象。恢复资产重组的本来面目,大力实施实质性重组已成为今年管理层的重要工作。今年二三季度一系列相关办法规定的出台不仅提高了重组效率,而且积极推动和规范了重组行为。
资产重组的另一方面是区域性资产重组,上海和深圳在这方面领先于全国。有了上海和深圳两地的重组经验和示范,其它各地方政府也开始推动本地的大规模重组。广东、四川、厦门、北京、山东、重庆等地政府在不同场合表达了开展上市公司结构调整和推动整体重组的意愿。
3.公司监管
从红光的造假上市、中科创业的恶意炒作到银广夏的业绩欺诈,中国股市遇到了前所未有的严峻考验,随之而来的监管力度也开始大大加强。在二三季度中,公司监管的有关问题屡屡登上三大报的头版。从效果上看,"严打"已经取得了初步的成效。但不可否认的是,在加强监管的过程中,二级市场也同步下跌,客观上反映了投资者的态度。
4.机构投资者
1)发展证券投资基金
培育机构投资者有利于引导市场的理性投资,改变市场初期个人投资者占多数的畸形结构所导致的高度市场投机性。1998年以来,证监会相继推出了设立证券投资基金以及允许三类企业、保险基金、社保基金入市等积极培育和发展机构投资者的政策,机构投资者队伍开始壮大。
今年以来,基金发行速度加快,基金资产已占两市流通A股总市值的7%左右,基金行为在市场中的影响力明显增强。从政策效果来看,基金的快速扩容起到了稳定二级市场的作用,但目前基金本身也没有一个相对成熟的投资理念,持仓品种过于分散,甚至出现个别基金二三季度持仓品种大变脸的投机现象,没有起到很好的引导作用。不过,在《证券投资基金法(草案)》提交人大常委会初审后,这种状况有望得到有效改观。总体而言,加速发展证券投资基金对二级市场是一个长期利好。
2)加快社保基金入市步伐
在成熟市场,保险资金和社保基金是重要的资金来源。由于其特有的属性,它们更强调市场的稳定性、投资的长期性和安全性,因此,保险资金和社保基金的入市有助于市场的稳定和发展。社保基金的入市标志着管理层在通过扩容发展证券市场扩大供给的同时也在努力改变需求不足的局面,9月24日社保基金入市指日可待的消息、9月27日社保基金证券账户问题解决表明社保基金入市已无障碍,对二级市场是一个中长期利多。
5.较为敏感的特定政策
此外,还有一些特定的政策对二级市场的影响十分巨大,主要是:
1)国有股减持
国有股减持的问题近年来一直困扰着市场,6月24日停止通过国内证券市场减持国有股的消息终于让这个问题暂时划上了一个句号,并引发了井喷行情。解除了"最大利空"的烦恼后,大盘开始了休养生息,但又出现了"全流通"的心病。9月16日退市公司重组后股份可在代办股份转让系统中全流通的设想引起了市场恐慌,证监会有关负责人随后指出主板市场没有全流通考虑。虽然股份全流通是大势所趋,但如何把对市场的影响降到最小,确实需要科学和艺术。
2)股指期货
股指期货是重要的避险工具,但从实际运作来看,做空机制使大盘的单边走势难以出现,更多的是震荡市和平衡市,而且对主板资金有分流作用,因此目前对大盘有利空的影响。所以,当5月29日股指期货准备就绪的消息披露时,大盘狂跌不已,随后证监会期货部不得不加以澄清。不过,从长远考虑,随着180指数的推出和运行,统一指数的出台也只是时间问题,所以股指期货的推出是股市的一个利空预期。
3)增发
前阶段增发已被滥用成为圈钱的手段,深交所研究报告指出增发并未显著改善公司业绩。增发对于流通股股东显失公平,伴随个股暴跌的增发成为近一年来最大的非系统性风险。从6月24日公布上市公司增发门槛要提高的消息到7月26日上市公司增发条件明确期间,增发公司骤然减少,不过最近又有加速迹象,这是值得投资者在四季度特别小心的。
三季度是2002年半年报公布期,虽然也有部分行业表现突出,不少上市公司业绩靓丽,但市场的关注仅仅停留在个别股票上,未形成以业绩为中心的整体中报行情的炒作。
行业面:业绩同比下滑,未形成半年报炒作
上半年,1204家上市公司加权平均每股收益为0.082元,较去年同期下滑。半年报显示上市公司业绩与所属行业景气度关系密切,不同行业领域内的上市公司,在经济效益、盈利能力等方面差异较大。其中,公用事业、能源、金融等行业呈现出高增长的态势或回暖的迹象,相关上市公司业绩较好;另一方面,虽然某些行业表现差强人意,但种种迹象表明它们正处在一个恢复性阶段。较为明显的是钢铁行业、石化行业及较为特殊的房地产业,这些行业相关上市公司下半年业绩有望止跌回稳。
行业因素是对市场影响最大的因素之一。尽管上市公司存在不少问题,但在监管深入之后,业绩水分大大缩小,这样就使投资者获得了评价上市公司的一个客观依据。虽然市场表面上还没有体现出对以行业划分的业绩板块的认可,但随着时间的推移,中长线资金的建仓目标还是会最终集中到股票的内在价值上来。因此,我们把对行业动态的分析集中到一些亮点行业上来,以它们的半年报业绩为核心来发掘未来的投资机会。
电力、煤气及水行业政策最优惠。目前该板块共有47家上市公司,上半年加权平均每股收益达到0.1856元,居各行业之首,为市场平均水平的2.3倍。更为重要的是,每股收益增长率也以19.66%高居各行业之首,在上市公司整体业绩下滑的情况下表现抢眼。专业人士预计,未来几年内水电市场份额还会逐步增加。
金融保险业主角是银行。8家公司上半年平均每股收益同比增长了10.67%,与近年来股份制银行的快速发展相一致。深发展、浦发银行、民生银行、招商银行这4家银行成为了表现最好的公司。应该说,处于高速增长期的银行类上市公司,伴随资产规模的快速增长、贷款不良率的下降,未来几年仍有望保持较为稳定的业绩。
交通运输仓储业增幅大,其净利润增长幅度位居行业第三位。在47家交通运输仓储类公司中,表现突出的有上港集箱、中海发展、东方航空、福建高速、北京巴士等,有些业绩增长甚至超过了50%。交通运输仓储业的发展势头得益于我国宏观经济的持续增长,其中民航、港口增势尤为突出。按以往经验,季节性因素导致交通运输行业下半年业绩将优于上半年,全年有望实现靓丽业绩。
煤炭行业景气指数高位运行。上半年全国原煤产量同比增长20%,企业效益创近几年最好水平。半年报反映,10家煤炭采选类上市公司分别保持了20%以上的增长。其中上海能源、兰花科创、伊煤B表现突出。预计大多数煤炭类上市公司下半年业绩将与上半年持平,相对刚刚完成行业扭亏的2001年,全年业绩将会有一定程度增长。
工程机械行业步入繁荣期。工程机械行业具有明显的周期性,由于国家加大了基础设施建设的投资力度,2000年至今行业进入了新一轮繁荣。特别是西气东输工程、青藏铁路等重点项目的开工,以及高速公路的快速发展都将拉动工程机械行业步入快速增长。在12家工程机械类上市公司中,除个别公司业绩有所下滑外,大多出现不同程度的上涨,其中厦工股份、中联重科、常林股份列上半年净利润同比增长前三位。
钢铁行业开始回暖。随着全球经济出现转机,世界钢铁需求在缓慢回升。针对美国对本国钢铁业的保护,我国采取相应的临时性保护措施,致使钢铁产品价格出现恢复性上涨。预计钢铁类公司下半年业绩将会有所改善。事实上,对比第一季度和半年度报告,可以发现不少钢铁类上市公司已经在5月份出现转好迹象。
石化行业有望走出低谷。2002年3月以来,受全球需求拉动、以及中东局势影响,国际原油价格逐步上升,具有规模优势的大型石化企业如中国石化、上海石化、扬子石化、齐鲁石化等可能率先走出低谷。中原油气、辽河油田、石油大明这三家上半年获得较好业绩的原油开采类上市公司下半年依旧有望取得好成绩。
房地产业下半年确认收入。数据显示,2002年上半年房地产行业继续保持较高的景气度,但上市公司业绩却难尽人意。除了市场竞争日趋激烈外,季节性因素也是一个重要原因。房地产开发商交付楼盘的时间大多安排在下半年,可能使半年报业绩与全年业绩出现较大差异。以金地集团、世茂股份为代表的不少房地产上市公司在半年报中都有类似"因公司目前销售的在建项目尚未完工,故不能结转销售收入"的解释,并大多预计"将如期完成年度业务发展计划"。因此,这些公司全年业绩应该有保障。
从市场总体看,电力煤气及水行业、金融保险业、交通运输仓储业是上半年业绩表现最出色的三个大行业,涵盖了共100余家上市公司。这些行业有着比较明显的垄断特征,也有高成长性,容易获得稳定收益。而随着加入WTO后国内市场开放程度的提高,这些行业面临的竞争压力将逐步增大。今后一段时间里,上市公司业绩分化程度可能加剧,在为投资者带来更多机会的同时,也孕育了一定的风险。
市场面:大盘沉闷,很难见到像样的市场热点
第三季度沪深两市在自6.24行情出现高点后从头跌到尾,说明目前还是一个偏弱市场。由于市场整体走势偏弱,三季度也没有什么大的热点产生,多集中于一些小盘、低价、次新股方面。值得一提的是小盘中高价科技股有些零星的动作,但持续的时间不是很长,显示出资金的短线操作特征。虽然外资并购板块包括金融板块、区域重组板块表现强势,但这些长线概念明显不能形成气候。而由于通常弱市中较为活跃的ST板块也受全流通的打击而偃旗息鼓,三季度末已经很难见到像样的市场热点。
根据波浪理论,目前市场对B浪是否运行完毕存在较大分歧,暂时可认为股指自2001年6月以来的下跌A浪的第五浪以失败形态终结,目前正在运行上升时间较长、上行空间较大的反弹B浪。从空间上看,可以通过A浪的下跌幅度计算B浪的反弹高度。从2001年6月份的高点至2002年1月份1339点的跌幅计算,第一阻力位在0.50黄金分割位1785点,此位置可视为B浪上行高度。从时间上看,B浪的第一浪运行了17个交易日。由于第一浪是以简单浪运行的,预计B浪的第二浪将以复杂形态运行,时间持续将较长。
从摆动指标看,大盘周线处于空方强势区,但力度有所减缓,目前位置向下均有一定空间;从动向指标看目前走势趋于平缓,下跌动力减弱,将维持中期弱势形态;布林线线口呈现收敛形态,将进行弱势调整,但下行空间有限。
资金面:场外资金的做空力量稍占上风
从资金面上看,由于基金等机构投资者得到了大力发展,外围资金非常充沛,但这并不意味着这些资金会立即进入股市。在6.24行情接近1000亿的成交量后,大盘反而出现回补缺口走势,说明确实有部分市场主力在三季度进行了大幅度减仓。在这种情况下,之所以大盘没有发生剧烈的连续下跌,应该是有部分看好后市的长线资金在悄然吸纳。
这两种截然不同的动作充分体现了主流资金对市场走向的分歧,这种分歧除了技术层面上的看法不同外,深层次的原因应该是现阶段机构盈利模式出现了不确定性。
因此,就中长期而言,在价值中枢的稳定之前,外围主流资金介入市场的风险较大。但与此同时,由于政策面短期内利多,给予了存量资金继续留在市场的理由,这就形成了场内存量资金和场外增量资金以政策面取向为基础的角力。三季度大盘的走势说明,场外资金的做空力量稍占上风,这一点也可由基金多数重仓股走势弱于大盘这点来加以印证。
基本面:稳定市场政策未变,机构投资者队伍不断壮大
一、经济继续向好
中国经济景气监测中心的问卷调查显示,专家们预期2002年GDP增长速度预计可达7.4%;中国人民银行指出全年国内生产总值增长可能超过7.5%;而国家统计局副局长邱晓华近期则表示,未来15年中国GDP可保持7%或以上的增长。因此,中短期内宏观经济面会延续前期平稳增长的态势。从GDP增长率的波动规律可以推断,在未来一段时间我国将保持低利率水平,人民银行的货币政策表明后期股市周边的货币供应量还会保持相对充裕的状态。二、政策趋势及其引导下的市场热点
由于市场弱势依旧,市场稳定仍将是管理层在制定政策时需要考虑的主要因素。鉴于此,前两个季度的利多政策有可能得以延续和细化,对市场冲击较大的举措不会贸然出台。如果市场较三季度更为低迷,还有出台更直接利多政策的余地。
1、增强外资并购的操作性
外资并购关系到对外开放和改善上市公司质量,有可能在四季度继续出台操作性较强的细则。电信业、汽车、商贸、金融业、航空等行业上市公司都能较快受益。虽然到目前为止进行了实质性股权运作的还屈指可数,但外资并购业已成为一个长期的市场题材。可以推测,当具有实质性举措的外资并购开始后,必将引发市场上外资并购题材板块的高度活跃。因此,占股票总数10%以上的外资并购板块有望会成为大盘的持续性热点,这也是下一个季度大盘保持强势的关键之一。金融类股会成为外资并购的领头羊。
2、继续发展机构投资者
在"庄股时代"结束之后,市场迫切需要一个成熟的投资盈利模式,而价值型投资盈利模式是比较成熟的一种。经过西方股市的检验,当证券公司和合资基金的规模达到足以引导市场主流投资理念时,整个证券市场向价值型投资的转型将容易取得成功,因此券商和基金等机构投资者力量的不断壮大对证券市场影响深远。有关政策还将在这方面加以引导。
从前期市场反应看,社保基金入市对大盘刺激不大,关键在于依据现有的规定,社保基金入市的规模较小,估计不超过一百亿,因此对市场的影响停留在概念上的成分较大。从管理层出台政策的延续性分析,未来除了可能对社保基金和其他合法资金的入市赋予更多的操作空间以外,还可能扩大资金入市面,如在加强管理的前提下,使私募基金等其它有入市意愿的资金合法化。
3、资产重组由概念炒作向实质性方向变化
今后,控盘做庄的概念性炒作风险将增大,实质性的重组将获得市场的关注。不过,由于检验重组效果的周期较长,目前对资产重组股的炒作已很难具有以往的朦胧性和突然性,长线做多、缓慢推进将成为四季度资产重组板块炒作的主要特征。需要特别指出的是,9月16日证券业协会提出的退市公司重组后股份可在代办股份转让系统中全流通的设想对ST板块影响巨大,有可能由于大股东利益的驱使而降低这些公司在主板市场的重组积极性。同时,退市后在代办股份转让系统中全流通的利空预期将大大降低主板价值中枢,严重影响主板股票的定位。这些因素对ST板块四季度的炒作十分不利。
除了市场整体的重组活动外,区域性资产重组活动也将深入。上海本地重组板块在前几年中风光无限,今年的炒作则多集中在申办世博会和树立"新浦江"概念上。相比而言,深圳的本地重组股炒作虽然如火如荼,但概念性炒作过多,重组会延续比较长的时间。估计三季度以后深圳本地股将产生分化,实质性重组的个股会脱颖而出。另外,其他区域的整体资产重组也将引起市场炒作,这些区域性板块极有可能与外资并购概念形成的行业类板块交替炒作,在四季度集中表现出来。
4、公司监管不会放松
虽然规范监管成为股市中的短期"利空",管理层也会考虑市场的承受能力,但从中国市场的长远利益着想,管理层不会放松监管。未来监管的任务仍然很重,在发展中规范的基调以及从直接监管逐步过渡到监管与自律相结合方式将逐步抵消监管加强带来的利空效应。这种思路也会延续到四季度及其以后,当违规事件越来越少时,对股市的长期利好就将逐渐显现出来。
5、敏感政策趋于谨慎
股指期货、增发滥用等是未来市场最担心的利空因素。在目前弱市下,四季度股指期货等应不会有太大动作。只是增发构成了对业绩尚可个股的较大杀伤力,政策上需要加强调控能力。
一般而言,在较长周期内市场走势与GDP(国内生产总值)的增长会存在同向波动的关系,在分析中可以引入GDP的增速作为量度二级市场波动幅度的参照变量。参见图1和表1。
从图1可以看出,1999年以来经济增长速度的波动与股市走势基本相近。因此,可以依据今年下半年的经济增长预测来对第四季度的股市走势进行一定程度的量化判断。在表1中,我们发现GDP增速与上证指数波幅存在2.6:1左右的比例关系,此比例的倒数接近黄金分割比例。
根据我们在宏观经济分析中的结论,基本上可以确定GDP增速为7%-7.5%。以此作为上证指数调整幅度的标准,计算得出第四季度上证指数的主要调整区域为1560点至1270点。值得留意的是,我们得出的上述结论有一个隐含的前提,就是假定其他因素没有变化,只考虑GDP这一个单一因素的变动。如果考虑其它基本面因素的支持,调整幅度在区域上限的可能性会大一些。
在预测了第四季度的整体调整区域后,就可以利用相反理论来把握市场底部机会。相反理论是指当供求关系严重失衡时,市场将进行反方向变化。如图2所示,前几年出现的成交金额的低点都是市场的阶段性底部。当股指触及阶段性底部时,交易额极度下降,上市公司被迫调整再筹资计划,证券经营机构各项业务陷入困境,投资基金的收益远不如前。这种市场无盈利方的极端状况,恰恰是市场发生转折的时机。
对于市场底部的把握,可以量化为二级市场月股票成交额在2000亿元以下。而9月份的月成交金额约1500亿元,按照前述标准,当前市场已经出现了部分底部特征。
市场面:底部特征已经出现
一、转换思路、短线为主
虽然目前主流资金的投资理念正向发掘公司的内在价值和成长性转变,但上市公司业绩不佳和红利极少的事实使得二级市场的机构仍旧不得不以资本利得收益为主。这就隐含了两个前提,就是资金必须进入二级市场以及进入市场后风险的控制。
从宏观角度看,机构大规模入市的前提条件还不成熟,其中主要的障碍就是个股价值中枢的不稳定。二三季度以来政策措施的不断出台,对二级市场影响最大的是增发、股指期货等方面。而价值性投资的前提是要有一个相对稳定的对个股进行价值评价的中枢。
从操作角度看,目前市场的博弈过程发生了变化。前几年,市场的主要是机构和散户进行博弈,但现阶段,机构和机构、机构和政府之间的博弈已经成为市场的主要博弈形式。
这种转换带来了市场理念的深刻变化,大部分机构把风险因素放在第一位,被迫大幅降低盈利预期。表现在市场层面上,就是机构操作上的短线手法和投资品种上的迅速变化,这可以从基金的持仓变动中看到。按照这种分析,在弱势平衡市中进行短线操作是比较合理的作法。二、关注以下板块的市场机会
从前面对政策面以及产业情况的分析,我们认为以下板块可能在四季度出现机会:
1、外资并购板块、区域性板块、相关行业性板块
之所以把上面三种板块共同排列,是因为在目前市场情况下它们单独炒作的持续性明显不足,它们的交织有利于市场热点的深化炒作。个股应该主要集中于由资产重组转型引起的区域性板块以及由外资并购题材深入的相关行业性板块,这些板块在二三季度处于萌芽阶段,随后热点个股的覆盖面会增加,预计将成为四季度市场的核心热点。
2、沪市180指数板块、深市相关的指数板块
180指数股票可能与股票抵押有很大的关系,对有融资需求的大资金非常有诱惑力,所以假如股票抵押业务开展,完全可能给180指数板块带来一个很好的机遇。同样,如果深市推出相似的指数,相关板块也可能得到相同的机会。
3、低价大盘股
发展机构投资者是一个长远的规划,但证券投资基金的发行加速和社保基金入市的急切心理都给大盘提供了短线爆发机会。一旦出现突发性利好,有一定业绩或题材的低价大盘股极有可能成为轻仓大机构的首选对象。
4、基金板块
三季度表现基金平平,但我们认为基金在第四季度仍存在机会。除了基本面的支持和技术面的反弹要求外,目前大部分基金处于折价状态,封闭转开放等新的政策和品种的推出很容易带来新的投资机会。此外,中国登记结算公司的统一结算消除了开放式基金不能参加市值配售的技术障碍,这项潜在利好将有利于刺激投资者购买基金。因此,尽管四季度短线获利空间有限,基金仍具有一定的长期价值,投资者对业绩稳定而折价幅度偏大的基金可以跟踪关注。
5、部分B股
半年报显示,B股经营性现金流量状况出现好转,分红派现力度有望增加,近50家B股公司的外资股东在2002年上半年进行了不同程度的增持。
中集B、粤照明B、张裕B等绩优股,有潜在增发A股利好的纯B股,长安B、江铃B、山航B等重组和外资并购股将受到市场关注。
结论:道路曲折,前途光明
2002年中国证券市场秋季表现出较强烈的弱市平衡特征,大盘表现疲弱,未形成有持续性的市场热点,但机构投资者得到了较大的发展。三季度政策面暖风频吹,但未有效遏制股指的颓势,政策效果滞后。市场参与各方的博弈方式发生明显改变,机构控制风险的意识比较强。
展望年末,预计大盘有可能在11月份见底企稳。证券投资基金的加速发行和社保基金入市给大盘提供了短线爆发的机会。增发等利空因素仍然存在,政策的不可测性随时可能带来短线风险。由资产重组转型政策引起的区域性板块和由外资并购政策题材引起的相关行业性板块预计将成为四季度市场的核心热点。
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