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周四揭标的记帐式(13)期国债的中标利率再次给市场以惊诧,15年期2.6%的中标利率尚不及二级市场上剩余期限为6年左右21国债(15)的到期收益率,也低于5年期银行存款利率2.79%水平,如此低的中标利率反映了国债一级市场的投机氛围异常浓重。
代客理财驱动券商再次包揽本次投标的前三甲
应该说交易所市场发行记帐式(10)期国债前期长时间没有新券发行,市场积累了大量的需求,因而出现了超额4倍左右的投标结果,但记帐式(10)期国债的200亿元的额度相对于市场需求来说可谓杯水车薪。本期国债为15年期,240亿额度,每半年付息一次;由于本期国债招标时逢联通发行,因此市场预期可能会出现部分资金分流的情况,但从总投标结果来看,640亿元超额3倍的投标说明市场的需求仍旧非常旺盛。
与记帐式(10)期国债结果相似,券商再次成为本次投标的大热门,申万以18.2亿元的中标额成为本次标王,其后依次为华夏12.2亿元、浙江国投11.8亿元,另外广发、银河、中金中标额也都在10亿元以上;保险公司本次仍旧只拿到了基本承销额。事实上券商也主要是充当代客理财角色,部分机构资金充裕、股票市场方向不明朗、交易所新券不败的神话等因素均吸引了场外的市场需求。
非理性投标结果预示着新券不败神话的终结
自5月底市场见顶以来,银行间债券一、二级市场之间的互动发生了逆转,一级市场中标利率高于二级市场期限相当券种到期收益率引导银行间市场收益率回升,而且出现了(9)期国债与(12)期国债没有募足额度的尴尬;再有(10)期与(11)期两只同是7年期记帐式国债只因在两个市场发行,中标结果迥异也说明了银行间市场的冷清。从另外一个角度来看,这也说明了银行间市场相对于交易所市场更加理性,应该说交易所市场新券不败的神话颇类似于股票市场新股的炒作,从21国债(7)到21国债(15)再到02国债(3)、02国债(10),几只新券上市后均有不俗的表现。
目前市场环境已今非昔比,利率处于20年来的低位,再次降息不但无法有效缓解通货紧缩还极有可能引发利率流动陷阱;再有就近几个月的物价指数来看通缩势头有所减缓,而且外围降息的压力也日渐减小,短期内再次降息的可能性不大,这就封住了国债市场的上涨空间。因此15年期2.6%的中标利率不但无法引发二级市场相关现券的进一步上扬,这已经从近两个交易日的市场表现得以印证,反而隐含着极大的市场风险,02国债(10)跌破面值即说明这种投机所带来的市场风险。其实应该加大下半年交易所市场新券的发行力度,这样不仅可以节约成本也可以更大限度的满足市场需求。总之本次(13)其国债的投标结果预示着交易所债券一级市场的投机已将要走到尽头。