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影响我国股票价格走势的因素很多,行业差别是一个十分重要的因素。我们通过选用虚拟变量的方法,运用计量经济模型对A股市场的行业差异和走向进行分析,研究发现,我国不同行业间的股票价格存在明显的不同,因此,加强对行业差异的研究将有利于投资者进行有效的投资。
一、证券市场行业差异与股价变动关系的现状
通过对2002年7月31日前的股票价格进行分析,可以发现在A股市场上,行业因素对股价的影响比较明显。在我们选择的31个行业中,有14个行业其行业因素对股价呈正向影响,有17个行业行业因素对股价呈负向影响,正向影响最大的行业整体股价比负向影响最大的行业的整体股价高将近10元。
1、正向影响的行业。对股价正向影响最大的行业是计算机行业,行业因素对股价的整体影响为5.32元;其次是传播与文化产业,行业因素对股价的整体影响为4.17元;再次是专用设备制造业、通讯行业、医药生物行业、仪器仪表行业,行业因素对股价的整体影响分别为1.926元、1.725元、1.653元和1.331元。
2、负向影响的行业。对股价负向影响最大的行业是黑色金属冶炼及压延加工业,行业因素对股价的整体影响为4.521元;其次是化纤制造业、石油加工及炼焦业、采掘业、建筑业,行业因素对股价的整体影响分别为2.4元、1.936元、1.307元和1.134元(见表1)。
二、证券市场行业差异与股价变动关系的演变
分析我国证券市场行业差异对股价影响的演变过程,可以总结出一定的行业变动规律,对未来股价的走向进行合理的推断。这里,我们选用了1996年2月13日以来的四个高点和五个低点进行分析(见表2)。通过对1996年2月13日至2002年1月23日四个高点和五个低点行业因素影响系数的分析,我们可以看出:
1、不同行业的股价整体差异较大。从股价最高的行业与股价最低的行业股价差异来看,2001年6月6日,计算机行业的股价整体比黑色金属行业的股价高出19元;1997年5月9日,金融保险业的股价整体比传播文化行业的股价高出将近16元;1999年6月30日,计算机行业的股价整体比黑色金属行业的股价高出将15元。
2、有正影响,也有负影响。食品行业、饮料行业、服装行业、生物医药行业、通讯行业、房地产行业的行业因素对股价呈正向影响;采掘业、化纤业、非金属制品业、黑色金属、金属制品业、普通机械制造业、交通运输设备制造业,行业因素对股价呈负向影响;其它行业行业对股价的影响,不同时期变化较大。
3、低点时期和高点时期行业因素对股价的影响存在明显的差异,高点时期行业因素对股价的影响较大,低点时期行业因素对股价的影响较小。从行业因素对股价影响系数的极差来看,在四个高点时期的极差分别是:1996年12月11日9.156、1997年5月9日15.852、1999年6月30日15.221、2001年6月6日19.069;而相对应的四个低点的极差分别是:1996年2月13日5.489、1997年1月6日9.105、1999年5月19日8.365、1999年12月30日14.935,明显低于相对应高点时期的极差(见下图)。
4、传播与文化、计算机、通讯、造纸印刷、医药生物、仪器仪表等行业,行业因素对股价正向影响系数呈逐步增大的趋势。可以通过数值分布看到这几个行业的行业影响系数在低点时期呈明显的上升趋势,通过数值分布看到这几个行业的行业影响系数在高点时期呈明显的上升趋势。
5、石油加工及炼焦业、黑色金属业、电器行业、化纤业、电子等行业,行业因素对股价负向影响系数呈逐步增大的趋势。可以通过数值分布看到这几个行业的行业影响系数在高点时期呈下降趋势,通过数值分布看到这几个行业的行业影响系数在低点时期呈下降趋势。
三、未来股价变动的行业走向分析
1、未来股价变动的行业走向预测。在我国证券市场中,投资者最关心的是股票价格变动,这里我们通过定量分析的方法对股票上升时期行业因素对股价变动的影响进行了一些必要的分析,试图找到一定的规律。
通过对1996年2月13日至2001年6月6日四个股市上升期行业因素对股价变动影响的分析,我们可以看出:
(1)在我国股市的行业板块行情中强势行业具有轮换性。在1996年2月以来的四次牛市行情中,没有一个行业能够在每个牛市行情中都保持强势,如:农林牧副渔在1996年2月13日至1996年12月11日的行情中表现出色,但在1997年1月6日至1997年5月9日和1999年12月30日至2001年6月6日的行情中表现较差;金融保险行业在1997年1月6日至1997年5月9日和1996年2月13日至1996年12月11日的行情中表现出色,但在1999年12月30日至2001年6月6日的行情中表现较差;传播与文化产业在1999年5月19日至1999年6月30日和1999年12月30日至2001年6月6日的行情中表现出色,但在1997年以前的行情中表现较差。
(2)虽然没有一个行业能够在以往的牛市行情中持续走强,却有一些行业在每次行情中行业因素都处于弱势。如化纤行业、黑色金属行业等。
因为在我国股市的行业板块行情中强势行业具有轮换性,在下一轮的大行情中,谁将成为领涨行业难以判断。如何寻找未来的高收益行业是大家都很关心的一个问题,我们利用计量经济模型对上面四个时期及2002年1月23日至2002年7月31日,行业因素对股票价格的影响系数进行回归预测,计算出下一轮牛势行情中各个行业的行业因素对本行业股价的影响程度,以此来判断不同行业股票价格的上涨空间。未来牛市行情中各行业的行业因素对股价的影响系数如附表(见表3)。
通过表3,我们可以看出:在未来的大行情中,行业影响系数最大的可能是传播与文化、计算机、仪器仪表、通信、造纸印刷、医药生物,也就是说在未来的一轮行情中,这些行业可能会有良好的表现,它们的行业影响系数分别为8.068、5.2145、4.248、3.4972、2.454、2.342。这种预测结果与这些行业的基本面分析基本一致,传播与文化、计算机、通信、医药生物都属于朝阳行业,目前正处于上升时期,其发展前途广阔;造纸印刷行业今年的增长率超过30%,有着良好的发展预期;仪器仪表目前发展势头也比较良好。
2、未来股价变动行业走向预测的补充。任何预测方法都有一定的局限性,回归分析也不例外,它的主要缺陷是过分依赖历史变动趋势,对一些特殊因素不能考虑,为此,我们进行了一些必要的补充。
我们知道股票价格的变动具有一定的周期性、循环性,在条件允许的情况下,许多股票都有机会重新达到过去的高点,通过对各行业在历史高点的影响系数与目前的行业影响系数的比较,可以看到哪些行业跌幅大,哪些行业跌幅小,跌幅大的行业可能会有较大的回升空间,这些行业在未来的行情中有可能会有比较好的表现。
通过对行业影响系数历史高点和目前值的差异比较,可以看出:建筑业、金融保险、石油加工与炼焦、有色金属、黑色金属、电器机械与器材目前的行业影响系数与历史上最高的行业影响系数存在相当大的差异(见表4)。如果时机成熟,这些行业可能也会有较好的表现,尤其是金融保险、黑色金属、有色金属行业。
表1:年月日行业因素对股价的影响系数
序号 行业 行业对股价的影响系数
1 农、林、牧、渔业 -0.319
2 采掘业 -1.307
3 食品 0.93
4 饮料 0.447
5 纺织业 0.105
6 服装 0.289
7 造纸、印刷 0.592
8 石油加工及炼焦 -1.936
9 化学原料及制品 -0.0126
10 化学纤维制 -2.4
11 电子 -0.162
12 非金属矿物制品 -0.882
13 黑色金属 -4.521
14 有色金属 -0.64
15 金属制品业 -0.129
16 普通机械 -0.457
17 专用设备 1.926
18 交通运输设备 -0.98
19 电器机械及器材 -0.12
20 仪器仪表 1.331
21 医药、生物制品 1.653
22 电力、煤气及水 -0.527
23 建筑业 -1.134
24 交通运输、仓储业 -0.618
25 通信 1.725
26 计算机 5.32
27 金融、保险业 0.307
28 房地产业 0.268
29 社会服务业 0.17
30 传播与文化产业 4.17
31 综合类 -0.375
32
表2:行业因素对股价影响系数极差表(1996年2月13日-2002年1月23日)
日期 极差 日期 极差
2002年7月31日 9.841 1999年5月19日 8.365
2002年1月23日 10.179 1997年5月9日 15.852
2001年6月6日 19.069 1997年1月6日 9.105
1999年12月30日 14.935 1996年12月11日 9.156
1999年6月30日 15.221 1996年2月13日 5.489
表3:未来行情中各行业的行业因素对股价影响系数预测
行业 预测值 行业 预测值
农、林、牧、渔业 -1.358 专用设备制造 1.8345
采掘业 1.72 交通运输设备制造 0.322
食品 -0.2555 电器机械及器材制造 -2.869
饮料 -0.9765 仪器仪表 4.248
纺织业 1.751 医药、生物制品 2.341695
服装 -0.339 电力、煤气及水 -1.49852
造纸、印刷 2.453575 建筑业 -1.22583
石油加工及炼焦 -2.312 交通运输、仓储业 -1.7935
化学原料及化学制品 -0.29825 通信 3.49717
化学纤维制造 -0.337 计算机 5.2145
电子 1.9425 金融、保险业 -5.1725
非金属矿物制品 1.309 房地产业 -0.888615
黑色金属 -2.1195 社会服务业 0.4795
有色金属 0.31817 传播与文化产业 8.068
金属制品业 2.339 综合类 -0.01699
普通机械制造 1.008595
表4:各行业的最大影响系数与今年月日影响系数的差
行业 最大差 行业 最大差
农、林、牧、渔业 3.74 专用设备制造 -2.166
采掘业 2.469 交通运输设备制造 3.234
食品 1.443 电器机械及器材 5.456
饮料 4.002 仪器仪表 1.436
纺织业 1.508 医药、生物制品 0.403
服装 6.317 电力、煤气及水 2.777
造纸、印刷 0.362 建筑业 11.014
石油加工及炼焦 9.148 交通运输、仓储业 3.506
化学原料及化学制品 1.9091 通信 4.345
化学纤维制造 3.345 计算机 1.707
电子 5.629 金融、保险业 9.189
非金属矿物制品业 2.092 房地产业 2.845
黑色金属 5.429 社会服务业 1.575
有色金属 5.492 传播与文化产业 1.2
金属制品业 2.091 综合类 3.068
普通机械制造 1.13
表5:今年月日基金公司持股的行业分布
行业 比重% 行业 比重%
交通运输仓储 13.6604 综合类 1.9276
电力煤气水 9.1410 饮料 1.8062
金融保险 8.8271 非金属 1.7397
通讯 6.7887 服装 1.5886
电子 6.6598 建筑 1.1127
医药生物 4.9736 专用制造 0.9826
化学 4.2260 金属制品 0.8492
批发零售 3.9773 仪器仪表 0.8204
交通运输设备制造 3.8298 传播与文化 0.7263
食品 3.7487 塑料 0.7008
房地产 3.0859 农林牧副渔 0.6780
计算机 2.5696 纺织 0.6013
普通制造 2.5384 造纸印刷 0.4846
采掘业 2.5133 石油加工及炼焦 0.3488
公共服务 2.4361 其他制造业 0.1931
皮革 2.2537 家具 0.0910
黑色金属 2.0479 有色金属 0.0406
电器机械 2.0242 化纤 0.0072
表6:基金持股的综合行业影响系数统计
日期 综合系数 日期 综合系数
2002年7月31日 0.1201 1999年12月30日 1.7275
2002年1月23日 0.6853 1999年6月30日 2.6440
2001年6月6日 2.1750 1999年5月19日 1.3415
备注:由于基金持股公布时间的限制,当日基金持股结构没有具体数据时采用相近时期数据。
主要结论
1、现阶段,计算机、专用设备制造业、通讯、医药生物、仪器仪表等行业,行业因素对股价呈明显的正向影响;黑色金属、化纤制造业、石油加工及炼焦业、采掘业、建筑业等行业,行业因素对股价呈负向影响。
2、在我国A股市场上,行业因素对股价影响较大,高点时期的影响大于低点时期的影响,在股市上升阶段行业选择更为重要。
3、传播与文化、计算机、仪器仪表、通信、造纸印刷、医药生物等行业的股票,在未来行情中,将会有活跃的表现;建筑业、金融保险、石油加工与炼焦、有色金属、黑色金属、电器机械与器材等行业的股票也值得关注。
4、基金公司选股具有一定的优势,但优势并不十分明显。基金公司在高点时选股好于在低点时选股。在股市处于上升阶段,基金公司持股结构的变化对投资者具有一定的参考价值。
基金持股价格变动的行业影响分析
在我国,基金持股具有一定的代表性,它反映了机构持有股票的结构、变化,对基金持股进行研究具有一定的代表意义。
一、基金持有股票的行业分布
基于制度原因及分散风险的目的,基金公司持有的股票一般相对分散,行业分布较广。2002年6月30日,基金公司共持有475家上市公司的股票,超过我国上市公司股票的三分之一,分布在所有行业(见表5)。基金选股的范围如此之广,说明基金公司对行业的判断存在较大的差异,也反映出行业选择的困难。从基金股票选择的行业分布来看,一些市值比重较大的行业,行业影响系数并不突出,说明基金挑选行业并没有非常显著的优势。
二、基金持股的行业影响系数的综合评价
从基金公司持有股票的比重来看,基金公司持有的股票既有行业影响系数为正的行业、又有行业影响系数为负的行业,难以判断其总体行业影响程度的大小,我们对基金持股的行业影响系数进行了加权平均,求出基金公司持有股票的综合行业影响系数来判断基金公司持股的优劣(见表6)。
从基金持股的综合行业影响系数来看,基金公司持有的股票行业因素对股价整体上呈正向影响作用,但影响系数不大,说明基金公司的选股确实有一定的优势,但优势并不十分明显。从动态的角度来看,基金公司选择的股票在牛市时行业影响优于熊市时的行业影响,在1999年6月30日的综合系数为2.6440,而在1999年5月19日的综合系数只有1.3415;在2001年6月6日的综合系数为2.1750,而在1999年12月30日的综合系数只有1.7275。说明在股市处于上升阶段,基金公司持股结构的变化对投资者具有一定的参考价值。