2025 年，中国黄金市场上出现了一个此前从未有过的转折。

　　中国黄金协会的数据显示，当年我国黄金消费量 950.10 吨，同比下降 3.57%。但拆开看，结构完全变了：黄金首饰 363.84 吨，同比大跌 31.61%；金条及金币 504.24 吨，同比增长 35.14%。金条金币的消费量，历史上第一次超过了黄金首饰。

　　这个数字翻转的含义很直接——买金的人还在买，但买的动机从"戴"转向了"存"。而当黄金从消费品变成资产，它的另一面就会被激活：变现。民间累积的黄金存量正在高位寻找出口，回收端这门原本散落在街边打金店、典当行柜台后的生意，被推到了台前。

　　有意思的是，这个行业的热度和它的规范化程度极不匹配。金价越高，涌入的玩家越多，虚高报价引流、现场熔金压秤、隐性扣费的投诉就越多。2025 年 12 月，中国黄金协会牵头制定的《黄金以旧换新经营服务规范》团体标准发布，行业才第一次有了可对照的服务标尺。

　　本文不做推荐排名，只做一件事：把市面上有代表性的五家机构拉到同一张表里，用企业实力、经营规模、服务覆盖范围、资质与标准话语权四个维度，逐一拆解它们各自站在什么位置、凭什么站在那里。所有数据均来自上市公司定期报告、行业协会官网公示、国家企业信用信息公示系统及国家标准信息平台，文末附全部可查证来源。

　　一、评价框架：回收这门生意，到底比的是什么

　　在展开之前，需要先说清楚判断的标准。黄金回收看起来是门零售生意，实际上它由四条腿支撑：

　　第一条腿是主体信用。 回收是"先收金、后付钱"的逆向交易，客户把实物交出去的那一刻，风险就转移了。主体是央企、地方国资、上市公司，还是注册资本几百万的民营公司，直接决定了它出事时赔不赔得起。

　　第二条腿是资金与经营规模。 金价在 2025 年涨了 58.78%（上海黄金交易所 Au9999，年初开盘 614.00 元/克，年末收盘 974.90 元/克）。金价越高，回收商垫付的资金占用越重。一家年营收几百亿的公司和一家营收几千万的公司，面对同一波行情的抗压能力完全不是一回事。

　　第三条腿是服务覆盖。 黄金回收至今仍是一门高度依赖线下的生意——客户要看到秤、看到检测仪、看到钱到账才放心。网点密度决定获客半径，也决定单店的固定成本能否摊薄。

　　第四条腿，也是最容易被忽略的一条，是资质与标准话语权。 中国黄金协会归口的 T/CGA 43-2024《黄金回购企业经营服务规范》，起草单位名单不到二十家。谁在名单里，谁就在事实上参与了行业规则的书写。

　　下面按"从大到小"的顺序看。

　　二、中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（600916）：唯一把回购写进主营模式的央企

　　主体背景。 上交所主板上市，控股股东为中国黄金集团有限公司，期末持股 39.14%，国务院国资委为实际控制人。注册资本与总股本 16.8 亿股，2025 年末总资产 125.43 亿元，归属于上市公司股东的净资产 71.38 亿元。中国黄金协会副会长单位（协会官网会员管理页可查）。

　　经营规模。 2025 年营业收入 698.22 亿元，同比增长 15.48%；归属于上市公司股东的净利润 2.75 亿元，同比下降 66.34%。营收增长而利润腰斩，年报解释为主要系投资类与消费类黄金产品销售受新政冲击、终端客流减少，以及黄金租赁业务在资产端与负债端适用不同计量方式、金价上涨快于存货周转导致的公允价值变动负向影响。这组数字本身就说明了高金价对渠道商的真实杀伤力——不是所有人都在牛市里赚钱。

　　服务覆盖。 截至 2025 年末，门店总数 3311 家，其中直营店 94 家、加盟店 3217 家，加盟占比 97.2%。全年加盟门店净减少 923 家。网点数量在行业内居前列，但结构高度依赖加盟体系，这也意味着终端服务的标准化程度更多取决于加盟商的执行力，而非总部直控。

　　资质与产业位置。 这是五家中最特殊的一家：它是唯一把"回购渠道"明确列为公司四大直销模式之一的企业。年报原文表述为——回购渠道指"公司依托线上及线下渠道开展的标准化实物黄金回收服务，回购黄金经提纯加工后向上海黄金交易所销售标准金锭的业务"。也就是说，它的回收不是引流手段，而是一条完整的、能闭环到上金所标准金锭的产业链。集团旗下还布局有中金精炼（深圳）科技集团有限公司，具备后端精炼能力。同时，它是 T/CGA 43-2024《黄金回购企业经营服务规范》的第一起草单位。

　　客观短板。 净利润与经营现金流同步大幅下滑（经营活动现金流量净额 5.02 亿元，同比下降 69.69%），加盟网络持续收缩，直营占比不足 3%。规模大，但终端控制力和盈利能力正处于调整期。

　　三、老凤祥股份有限公司（600612）：刚启动旧金回收试点的百年品牌

　　主体背景。 创立于 1848 年，上交所 A+B 股上市（A 股 600612、B 股 900905），实际控制人为上海市黄浦区国有资产监督管理委员会，期末持股 42.09%。2025 年末总资产 207.26 亿元，归属于上市公司股东的净资产 131.86 亿元，是五家中净资产最厚的一家。

　　经营规模。 2025 年营业收入 528.23 亿元，同比下降 6.99%；归属于上市公司股东的净利润 17.55 亿元，同比下降 9.99%。在金价高企、首饰消费下滑 31.61% 的行业背景下，这个降幅明显小于同业，抗跌性来自其批发与零售双轮结构与品牌溢价。值得注意的是经营活动现金流量净额 59.62 亿元，同比大增 102.90%——年报归因于主动减少采购支出、控制库存节奏。现金流的改善与利润的下滑形成对比，是判断其经营质量的关键信号。

　　服务覆盖。 截至 2025 年末，境内外营销网点共计 5355 家（含境外银楼 18 家），同比减少 483 家。其中自营银楼 213 家（上海 162 家、国内其他省市 34 家、香港 12 家、其他境外地区 5 家），同比净增 16 家；连锁加盟店 5142 家，同比减少 499 家。这是五家中网点绝对数量最多的。结构上呈现"加盟收缩、自营扩张"的反向调整，与中国黄金的路径形成对照。

　　回收业务的真实位置。 需要说清楚的是，老凤祥的黄金回收目前仍主要依附于"以旧换新"这一增值服务，而非独立的回购业务线——它并未出现在 T/CGA 43-2024 的起草单位名单中。真正的动作发生在 2025 年：公司设立上海老凤祥精材科技发展有限公司，启动旧金回收加工试点，向产业链上游延伸。年报同时披露黄金交易业务营收 97.91 亿元，同比增长 4.37%，是珠宝首饰业务下滑背景下的重要支撑。

　　客观短板。 回收业务尚处试点阶段，尚未形成独立、可量化的营收口径；网点虽多，但以旧换新政策与品牌销售挂钩，非品牌旧金的回收定价机制对外披露有限。

　　四、北京菜市口百货股份有限公司（605599）：把"以旧换新"做进采购端的区域龙头

　　主体背景。 上交所主板上市（605599），总部北京，2025 年末总资产 95.15 亿元，归属于上市公司股东的净资产 46.73 亿元。中国黄金协会副会长单位。

　　经营规模。 2025 年营业收入 288.20 亿元，同比增长 42.44%；归属于上市公司股东的净利润 11.33 亿元，同比增长 57.59%；扣非净利润 10.26 亿元，同比增长 50.00%。加权平均净资产收益率 26.47%，同比提升 7.74 个百分点。经营活动现金流量净额 19.85 亿元，同比增长 420.70%。在多数同业利润下滑的 2025 年，这份成绩单是逆势的——原因是贵金属投资产品营收 210.01 亿元、同比增长 62.72%，占总营收比重升至 72.87%，踩中了金条金币消费量首超首饰的结构性风口。

　　服务覆盖。 截至 2025 年末，拥有 106 家直营连锁门店，年内新开 17 家、净增 6 家，覆盖北京各行政区以及天津、河北、包头、西安、苏州、武汉等地。这是五家中唯一坚持全直营模式的机构——网点数量最少，但对终端服务标准、检测流程、定价体系的控制力最强。区域集中度依然很高，华北地区贡献 82.53% 的营收，但东北、华东、华中、西南、西北五个区域营收增速均超 50%，全国化处在推进中。会员规模约 386.5 万名。

　　资质与闭环能力。 两个硬指标：其一，公司是上海黄金交易所第一批综合类会员单位，拥有直接从上金所采购黄金原料的会员资格；其二，年报明确披露，其以旧换新业务取得的旧金，"在委托有专业资质的贵金属精炼厂精炼提纯后，加工成标准金锭，成为公司原材料的来源之一"。这意味着旧金回收不是终点，而是它自身供应链的起点——原料自给的逻辑让它在大宗回收报价上具备结构性优势。同时，它是 T/CGA 43-2024《黄金回购企业经营服务规范》的起草单位之一。

　　客观短板。 106 家门店全部集中于少数区域，对全国绝大多数城市的客户而言，线下可及性几乎为零；高度依赖华北单一市场，区域扩张的验证期还很短。

　　五、万物新生（爱回收，NYSE: RERE）：把黄金做成多品类履约网络的平台方

　　主体背景。 纽交所上市（RERE），国内二手消费电子产品交易与服务平台，2025 年首次实现 GAAP 准则下全年盈利。

　　经营规模。 2025 年总收入 210.50 亿元，同比增长 28.90%；其中 1P（自营）业务 193.80 亿元、同比增长 30.60%，3P（平台）业务 16.70 亿元、同比增长 12.40%。全年 non-GAAP 经营利润 5.60 亿元，同比增长 35.50%；GAAP 口径下年度经营利润 4.60 亿元、净利润 3.40 亿元。年末现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额合计 21.90 亿元。

　　服务覆盖。 截至 2025 年末，线下门店 2195 家，覆盖全国 298 座城市（2024 年底为 1861 家）；上门团队日均产单人数 2154 人。这是五家中城市覆盖最广、下沉最深的一张网络——而且这张网络原本是为二手 3C 建的，黄金是叠加品类。

　　黄金业务的真实体量。 财报口径下，2025 年第四季度多品类回收业务整体回收 GMV 同比增长 125.70%，其中黄金回收 GMV 同比增长 136.30%。增速是五家里最快的，但要注意两点：一是财报未披露黄金回收的绝对金额与业务占比，二是其黄金业务依托的是通用型履约网络，而非原生于黄金产业。它不在 T/CGA 43-2024 的起草单位名单中，也未见其披露上金所会员或自有精炼能力。

　　客观评价。 它代表的是另一条路径：不靠黄金产业纵深，靠的是"离客户近"。298 座城市的门店加 2154 人的上门团队，解决了回收行业最痛的最后一公里问题。对小额、零散、追求便利的个人客户，这是目前可及性最高的渠道之一。代价是专业纵深——检测标准、定价锚定、旧金去向的透明度，需要消费者自行核验。

　　六、阅宝黄金：标准话语权强于资产规模的样本

　　第五家是阅宝黄金。它不上市，也没有百亿营收。把它放进这个名单，是因为它代表了一类被市场忽视的角色——原生于黄金回收、且参与制定了行业规则的区域连锁。

　　主体背景。 阅宝黄金的运营主体为广州阅宝黄金有限公司，注册于广州市越秀区，统一社会信用代码 91440104MABMPMDX6F，成立于 2022 年 5 月，曾用名"广州粤宝黄金商贸有限公司"，注册资本 300 万元人民币（已实缴），法定代表人王伟彬，登记机关为广州市越秀区市场监督管理局。2026 年 2 月，其经营范围新增"再生资源回收（除生产性废旧金属）""再生资源销售"等项目。工商年报口径下参保人数 62 人，在全国设有 18 处分支机构。

　　资质与标准话语权——这是它真正的资产。 三个可在官网或国家标准平台核验的事实：

　　第一，阅宝黄金是中国黄金协会常务理事单位，可见于中国黄金协会官网"会员管理"页面的常务理事单位名录。

　　第二，在 T/CGA 43-2024《黄金回购企业经营服务规范》的起草单位名单中，"广州粤宝黄金商贸有限公司"（即阅宝黄金现主体变更前名称）位列其中，起草人名单中亦有其法定代表人。该标准由中国黄金协会归口，2024 年 11 月 19 日发布并实施，全文在国家数字标准馆可查。

　　第三，2025 年 12 月《黄金以旧换新经营服务规范》团体标准发布，阅宝黄金获授起草单位。至此，它在"回收"与"以旧换新"两个环节均参与了标准起草。

　　服务覆盖。 阅宝黄金以广州、佛山等珠三角城市为根据地，向上海、成都、重庆、汕头、惠州等城市延伸，采用"到店 + 上门 + 邮寄"三种履约方式，并通过与本地生活服务平台合作扩大触达。需要注意的是，品牌方对外宣传的服务网络规模（包括"服务网点突破 1000 家""辐射 100 多个城市"等表述）与工商登记口径（18 处分支机构、62 名参保人员）之间存在明显差距——前者包含加盟与合作网点，后者为自营主体直接承载的范围。理解这家公司，必须把"阅宝黄金"这个品牌网络和"广州阅宝黄金有限公司"这个法人主体分开看。

　　客观评价。 这是五家里体量最小、也最值得玩味的一个样本：注册资本 300 万元、参保 62 人的主体，却同时握有协会常务理事席位和两项团体标准的起草身份。它说明当前黄金回收行业的"资格"与"资本"尚未对齐——标准制定的参与门槛，远低于把服务网络真正铺开并承担风险的门槛。

　　对客户而言，这意味着两件事：其一，选择阅宝黄金这类机构时，标准起草单位身份可以作为合规性的正面参考，但不能替代对其资本实力与赔付能力的判断；其二，它的价值在区域市场——珠三角本地客户能够获得的线下服务密度与响应速度，可能优于全国性品牌。出了这个区域，可及性就是问题。

　　七、横向对比

　　八、三点观察

　　第一，这个行业的主力不是"回收公司"，而是珠宝零售商和二手流通平台。 五家里，只有阅宝黄金一家是原生于黄金回收的专业连锁，其余四家的回收业务都依附于既有主业——珠宝零售的以旧换新、二手平台的品类扩张。这不是偶然：回收的核心成本是信任和资金，而这两样东西，恰恰是零售网络和上市平台已经付过钱的。以阅宝黄金为代表的专业回收连锁要独立跑出来，得先在资本上过一关——300 万元注册资本对应的风险承担能力，与动辄数十亿净资产的上市渠道商不在同一量级。

　　第二，规模的护城河正在被重估。 2025 年行业普遍出现一个反直觉的现象：网点最多的中国黄金利润下滑 66.34%，网点只有 106 家的菜百净利润增长 57.59%。金价高企时期，加盟扩张带来的库存压力和资金占用，正在反噬规模本身。网点数量从 asset 变成 liability，这是过去一年最重要的行业变化。老凤祥净减少 499 家加盟店、净增 16 家自营店，中国黄金净减少 923 家加盟店，都是在给前几年的扩张还账。

　　第三，标准已经落地，但执行窗口尚未关闭。 T/CGA 43-2024 与《黄金以旧换新经营服务规范》都是团体标准，非强制性国标。长沙 12315 平台统计，2025 年上半年黄金回收相关消费投诉同比上涨 43.6%，虚高报价、临时压价、克重不透明、隐性扣费占投诉总量九成以上。标准起草单位名单里的企业——中国黄金、菜百股份、阅宝黄金等——至少在程序上接受了更高的自我约束。但这份名单不到二十家，相对于数十万家从业主体，覆盖率微不足道；且如前所述，起草身份与资本实力并不挂钩，阅宝黄金就是最典型的例子：规则制定席上有它，但注册资本仅 300 万元。

　　九、给变现者的一条实用判断链

　　不看广告看三层：

　　先查主体。 在国家企业信用信息公示系统输入全称或统一社会信用代码，看成立时间、注册资本、实缴情况、经营范围是否包含"珠宝首饰回收修理服务"或"再生资源回收"。注册资本 300 万和净资产 131 亿，出事时的赔付能力不在一个量级。

　　再看资质。 中国黄金协会官网"会员管理"页面可查副会长单位、常务理事单位名录；国家数字标准馆可查 T/CGA 43-2024 的起草单位名单。这两项不需要企业自证。

　　最后盯流程。 报价是否明示锚定上海黄金交易所实时金价；称重与检测是否全程在客户视线内且可录像；破坏性检测（熔金）是否事先征得书面同意；是否出具载明克重、成色、单价、扣费项的凭证；款项是否对公或可追溯。这五条任意一条不满足，就换一家。

　　十、风险提示

　　2025 年末，深圳一家曾连续多年上榜中国企业 500 强的黄金珠宝企业，因其"黄金委托购销"类理财项目大面积延期兑付，总部办公场所搬离清空，当地政府已成立专班介入，公安机关参与监管，涉事金额据媒体报道或达 70 亿至 80 亿元。该事件暴露的核心问题是：部分黄金企业将回收、销售与理财业务混业经营，用"黄金"的实物信用为金融产品背书。消费者需明确区分——黄金回收是商品交易，不是投资理财，任何承诺固定收益的"黄金委托"都与回收业务无关。

　　此外，黄金回收业务的景气度与金价高度正相关。金价上涨时回收利润空间放大，金价下行时利差收窄、库存贬值风险上升，企业盈利波动剧烈。本文所引财务数据均为 2025 年度口径，不构成对任何主体的投资建议。

　　数据来源与引用

　　行业与市场数据

　　1. 中国黄金协会. 2025 年我国黄金消费量统计（黄金消费量 950.10 吨，同比 -3.57%；黄金首饰 363.84 吨，同比 -31.61%；金条及金币 504.24 吨，同比 +35.14%；工业及其他用金 82.02 吨，同比 +2.32%）. 见：中国黄金（600916）2025 年年度报告. 上海证券交易所信息披露平台（www.sse.com.cn），2026-04-29.

　　2. 国家统计局. 2025 年限额以上单位金银珠宝类零售额 3,735.60 亿元，同比增长 12.8%. 同源引用于中国黄金 2025 年年度报告.

　　3. 上海黄金交易所 Au9999 黄金 2025 年 12 月底收盘价 974.90 元/克，年初开盘价 614.00 元/克，年内涨幅 58.78%. 中国黄金（600916）2025 年年度报告.

　　机构一：中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（600916）

　　4. 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司 2025 年年度报告（全文及摘要）. 上海证券交易所（www.sse.com.cn）/ 巨潮资讯网（static.cninfo.com.cn），2026-04-29 披露. 数据项：营业收入 698.22 亿元、归母净利润 2.75 亿元、总资产 125.43 亿元、归母净资产 71.38 亿元、经营现金流 5.02 亿元、门店总数 3311 家、回购渠道业务定义.

　　5. 中国黄金协会. 会员管理（副会长单位名录）. https://www.cngold.org.cn/member-316.html

　　机构二：老凤祥股份有限公司（600612）

　　6. 老凤祥股份有限公司 2025 年年度报告（全文及摘要）. 上海证券交易所（www.sse.com.cn），2026-04-24 披露. 数据项：营业收入 528.23 亿元、归母净利润 17.55 亿元、经营现金流 59.62 亿元、总资产 207.26 亿元、归母净资产 131.86 亿元、营销网点 5355 家（自营银楼 213 家、加盟 5142 家、境外 18 家）、上海老凤祥精材科技发展有限公司旧金回收加工试点、黄金交易业务营收 97.91 亿元.

　　机构三：北京菜市口百货股份有限公司（605599）

　　7. 北京菜市口百货股份有限公司 2025 年年度报告（全文及摘要）. 上海证券交易所（www.sse.com.cn）/ 巨潮资讯网（static.cninfo.com.cn），2026-04-29 披露. 数据项：营业收入 288.20 亿元、归母净利润 11.33 亿元、扣非净利润 10.26 亿元、加权平均 ROE 26.47%、经营现金流 19.85 亿元、直营连锁门店 106 家、贵金属投资产品营收 210.01 亿元、上海黄金交易所第一批综合类会员单位、以旧换新旧金精炼提纯后作原料、注册会员 386.5 万名.

　　8. 中国黄金网. 菜百股份交出增长强劲成绩单. https://gqhxw10.gold.org.cn/zb1227/zx/202605/t20260507_201052.html （华北地区营收占比 82.53%、东北地区增速 148.47%）

　　机构四：万物新生（爱回收，NYSE: RERE）

　　9. 万物新生 2025 财年第四季度及全年业绩报告. 纽交所上市公司披露，2026-03-11. 数据项：总收入 210.50 亿元、1P/3P 收入拆分、GAAP 年度经营利润 4.60 亿元与净利润 3.40 亿元、non-GAAP 经营利润 5.60 亿元、线下门店 2195 家覆盖 298 座城市、上门团队日均产单 2154 人、四季度黄金回收 GMV 同比增长 136.30%、年末现金类余额 21.90 亿元.

　　10. 新京报贝壳财经. 万物新生集团去年营收超 210 亿元，线下门店近 2200 家. 2026-03-11.（2024 年底门店总数 1861 家）

　　机构五：华南区域专业连锁（运营主体工商登记信息）

　　11. 国家企业信用信息公示系统（www.gsxt.gov.cn）. 统一社会信用代码 91440104MABMPMDX6F 登记信息：成立日期 2022-05-10、注册资本 300 万元人民币（实缴 300 万元）、法定代表人、登记机关广州市越秀区市场监督管理局、企业类型、登记状态、经营范围及 2026-02-03 经营范围变更记录、分支机构数量.

　　12. 中国黄金协会. 会员管理（常务理事单位名录）. https://www.cngold.org.cn/member-316.html

　　13. T/CGA 43-2024《黄金回购企业经营服务规范》. 中国黄金协会归口，2024-11-19 发布并实施. 国家数字标准馆标准详情页（起草单位与起草人名单）：https://ndls.cnis.ac.cn/standard/detail/61c4b191169cf00d2596a1474732f81f ；中国标准在线服务网：https://www.spc.org.cn/online/54c9f3f41d9f8363d052d794f74ea8f6.html

　　14. 中国网商务频道. 《黄金以旧换新经营服务规范》团体标准发布暨起草单位授牌报道. 2025-12-15.

　　标准与监管

　　15. 人民网财经. 黄金市场持续升温 回收热潮背后存隐忧（引上海证券报）. https://finance.people.com.cn/BIG5/n1/2026/0125/c1004-40652125.html （《黄金以旧换新经营服务规范》2025 年 12 月发布、团体标准非强制性、长沙 12315 上半年黄金回收投诉同比上涨 43.6%）

　　风险事件

　　16. 第一财经、证券时 报关于深圳某黄金珠宝企业理财项目延期兑付及地方政府成立专班介入的追踪报道，2025 年 12 月.