《财富面对面》——投资者教育大讲堂。近期，中国证监会、天津证监局以“全面注册制，改革向未来”为主题，启动了全面注册制和315投资者教育专项活动。天津证监局组织专业干部和从业人员，为投资者介绍解读注册制规则，提示投资风险。

　　今天是第三期栏目，我们请到了渤海证券投资者教育基地韩萌，为我们介绍全面注册制改革亮点和核心内容。你好，韩萌。

　　听众朋友们大家好。

　　主持人：首先请向听众朋友们简要介绍一下此次全面注册制改革呈现的亮点。

　　韩萌：此次全面注册制改革呈现了四大亮点，从主板定位来看，聚焦“大盘蓝筹”，与其他板块错位发展。主板服务大型成熟企业，科创板服务“硬科技”企业，创业板聚焦成长型创新创业企业，北交所致力于专精特新中小企业，有利于深化多层次资本市场。从发行标准来看，指标多元化、流程更简洁、上市门槛相较于其他板块更高。上市标准层面，新增市值指标，主板上市标准三选一，总体条件为财务指标或者“市值+财务”。注册环节层面，证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定，提高审核注册的效率和可预期性。上市门槛层面，主板＞科创板=创业板＞北交所。以市值指标进行衡量，主板上市门槛最高，为50亿元；北交所上市门槛低至2亿市值；科创板和创业板的上市门槛均为10亿元。从交易机制来看，更加市场化、便利化。主板交易制度的改进体现在1）上市前5个交易日不设涨跌幅限制；2）新增临时停牌制度；3）新股上市首日即可纳入融资融券标的。从监管机制上，加速形成常态化退市机制、放管结合、深入推进中介机构廉洁从业建设，保证信息披露的真实准确完整。信息披露层面，充分披露业务发展过程和模式成熟度，披露经营稳定性和行业地位。

　　主持人：在全面注册制改革实施后，证监会和交易所是怎样进行分工的呢？

　　韩萌：注册制实施的是交易所审核、证监会注册两个环节各有侧重、相互衔接的审核注册架构。全面注册制改革后，沪深主板市场的IPO、再融资、并购重组的审核程序将从此前的“证监会发审委”就移向了“交易所”层面，主板市场的发行上市条件得以进一步优化。交易所承担着全面审核判断企业的重要责任。第一，是否符合发行条件；第二，是否符合上市条件；第三，是否满足信息披露要求，并最终形成《审核意见》。审核过程中证监会严格把关。交易所发现“在审项目”涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。全面注册制改革，将交易所和证监会的职责进行了有效分工，进一步完善“监管和执法”，提高“审核注册”的效率 和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

　　主持人：放管结合是此次全面注册制改革的题中应有之义，那简单给投资者介绍一下，在全面实行注册制后，放管结合方面有哪些新举措？

　　韩萌：放管结合是注册制改革的题中应有之义。总思路是，加强事前事中事后全过程监管，“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味放松质量要求，将用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑，将及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。同时，科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。中端，加强发行监管与上市公司持续监管联动，规范上市公司治理。强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。后端，保持“零容忍”执法高压态势。将贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，建立健全从严打击证券违法活动执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。同时，证监会也将加快监管转型，推进科技监管建设，切实提高监管能力。总之，实行注册制不是“谁想发就发”，也不意味着通过降低质量要求来提升投融资便利度。全面注册制下，企业发行上市不会在质量上“一放了之”，也不会在数量上“大水漫灌”。】

　　主持人：在此次全面注册制改革中，投资者比较关心的是关于交易制度的变化，给投资者简单介绍下此次全面注册制后交易制度有哪些重要变化？

　　韩萌：本次全面实行注册制改革充分借鉴了此前科创板、创业板的相关经验，而此次改革的重中之重是沪深主板。改革后，主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，主要服务成熟期大型企业。同时，相应设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。而投资者非常关注的主板交易制度也将以更加市场化、便利化的导向进行相应改革。本次在主板交易制度方面改革的主要措施包括：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。需要和大家说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。

　　主持人：刚才提到了此次全面注册制改革，主板突出大盘蓝筹的特色，能不能给投资者简单介绍下。

　　韩萌：这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。基于这一实际，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　主持人：新股发行申购一直是广大投资者比较关心的问题，那此次全面注册制下，整体上新股询价定价机制有什么变化？优化了哪些申购配售机制与约束安排？

　　韩萌：在新股询价定价机制方面，有以下变化。第一，允许各板块采取直接定价方式，并约束定价上限。第二，明确采用询价方式定价的，应当向证券公司、基金管理公司、期货公司等专业机构投资者询价；在主板上市的，还应当向其他法人和组织、个人投资者询价。第三，要求采取询价方式定价的项目，主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告。第四，允许参与询价的网下投资者为其管理的配售对象填报不同拟申购价格不超过3个、价差不超过20%。第五，明确最高报价剔除比例不超过3%。第六，完善询价定价信息披露，包括剔除最高报价部分后的网下投资者报价中位数、加权平均数，以及剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金、合格境外投资者资金报价中位数、加权平均数（“四个值”）等。第七，定价超出前述“四个值”孰低值或者境外市场价格的，定价对应市盈率超过同行业上市公司二级市场平均市盈率的，以及发行人尚未盈利的，在申购前发布投资风险特别公告，无需延迟申购。

　　在此次全面注册制改革中，优化了以下几点申购配售机制。第一，统一网上投资者新股申购单位为500股/手，每一个申购单位对应市值要求相应调整为5000元。第二，承接《证券发行与承销管理办法》规定、明确网下初始发行比例，适度降低主板在网上申购倍数较高时的网上网下回拨比例，并安排网下发行向公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金、合格境外投资者资金优先配售。第三，明确发行人和主承销商可以对网下发行采取摇号限售方式或比例限售方式，安排一定数量股票设定不少于6个月的限售期。第四，根据发行数量差异，优化战略配售规模与参与投资者家数安排。第五，明确主板项目保荐人相关子公司不跟投；科创板、创业板实施差异化安排，继续维持现行制度。第六，取消科创板新股配售经纪佣金安排。第七，完善超额配售选择权机制，主承销商可以竞价交易方式购入股票，买入价格不得超过发行价。同时，在开盘集合竞价阶段申报的，买入价格还不得超过即时行情显示的前收盘价格；在收盘集合竞价阶段申报的，买入价格还不得超过当日连续竞价阶段最新成交价格（沪市）/最近成交价（深市）。并且，完善市场重大变化情况下的应对机制，允许发行人和主承销商可以要求网下投资者缴纳一定数量保证金；如果投资者弃购数量较大，可以就弃购部分向网下投资者二次配售。

　　再见。

　　今天的《今日证券》节目就到这里就要结束了，感谢您的收听。