2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

　　如果沪深交易所全面实施股票发行注册制，普通投资者首先关注的问题就是新股还能不能打了？逢新股必打的原则是不是在主板也不适用了？

　　从此次改革的新股定价环节看，主板注册制取消2014年以来的23倍发行市盈率天花板，未来也会和科创板、创业板一样进行市场化询价定价。

　　科创板、创业板在询价新规下，以往因新股抑价发行而导致的轻易获取“无风险收益”已成往事，新股破发已不再少见。2021年10月至2022年年底，注册制新股首日均价涨幅明显下滑，Wind资讯统计显示，创业板2022年新股首日均价涨幅为43.6%，大幅低于2021年的209.2%；科创板2022年新股首日均价涨跌幅为19.9%，2021年为186.2%。相比之下，主板新股开板平均涨幅则变化较小，仅由2021年的125.2%下滑至2022年115.2%。

　　另一组数据显示，创业板和科创板2022年破发比例分别超过20%、40%，较2021年的3%、6%大幅提升。特别是发行市盈率较高的新股破发概率较大、首日平均涨幅较低，打新更需聚焦性价比。

　　具体来看，发行市盈率过高是导致破发的主要因素之一，低发行市盈率或是更安全的打新选择。2022年，发行市盈率在100倍以上的个股破发率为29.0%、首日平均均价涨幅为31.4%，而发行市盈率在0至20倍区间的个股破发率仅为6.3%，首日平均均价涨幅达93.8%。

　　另一方面，是否具备一定的盈利能力也是市场考虑的重要因素，2022年，未盈利新股的破发率高达63.6%，而首日平均均价涨幅仅为0.6%，注册制背景下，新股供给增加、稀缺性下降，叠加2022年市场整体行情相对低迷，投资者打新更青睐具备优质基本面估值合理的公司。

　　而随着全面注册制到来，主板破发或将不再少见，2023年打新更需聚焦性价比，打新投资者的研发能力或将决定打新收益水平。

　　招商证券预计，全面注册制对打新策略的收益率影响较小。首先，新股收益仍以双创板为主，主板收益占比本身就较低。其次，注册制下，主板新股发行采用市场化的询价定价方式，取消了此前23倍市盈率上限，预计发行价将提高，新股上市收益率将下降，破发比例可能会抬升。但是发行价提高后募资规模也将提高，且注册制改革落地初期发行节奏往往加快，发行量和募资规模的提高弥补了收益率的下降，主板打新的收益变化不大。根据测算，5亿规模以下的AB类账户全年打新增厚收益率预计为3%至5%。

　　回顾科创板和创业板历程，科创板从制度规则意见征求稿发布到正式开板总共耗时173天，而创业板注册改革由制度规则征求意见稿发布到正式落地总共耗时119天。在前两个板块的经验积累下，主板注册制改革落地也有望在年中落地。